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非银金融:点评再融资规则修订——直接融资环境优化,行业有望持续受益

导语2与14日,证监会发布上市公司再融资制度部分条款调整涉及的相关规则,与19年11月8日征求意见稿基本保持一致,精简发行条件,取消创业板非公开发行连续2年盈利要求。

资本邦 · 2020-02-18 · 浏览2462

       2月18日,资本邦讯,2与14日,证监会发布上市公司再融资制度部分条款调整涉及的相关规则,与19年11月8日征求意见稿基本保持一致,精简发行条件,取消创业板非公开发行连续2年盈利要求,调整非公开发行股票定价(满足条件可选择基准日)和锁定机制(9折降为8折),适当延长批文有效期至12个月,发行对象提升至35名,同时将发行数量上限提升至总股本30%、“新老划断”规则适用标准为发行完毕、加强对“明股实债”行为的监管,再融资市场化约束机制优化,企业直接融资环境改善。

  对资本市场影响:多层次资本市场机制优化,直接融资效率提升,存量定增有望发力,关注中小企业。2017年以来,增发业务规模受政策影响持续回落,按照wind发行日统计,截止2019年规模相比2016年峰值1.8万亿下滑64%,其中创业板规模下滑73%空间最大,新规修订有望带动存量定增需求发力,同时同期征求意见科创板再融资规则尚未落地,监管预计创业板尤其是主板(中小板)实施注册制尚需一定的时间,创业板发行条件优化,叠加此前重组新规恢复重组上市配套融资,市场化选择下,优质中小标的预计最为受益;

  对券商影响:新规有望给投行业务带来助推力,需求提升业务盈利改善。2018-2019年6000-8000亿再融资规模对应投行收入的低基数,根据wind统计,2019年末增发收入对比2016年下滑76%,新规落地预计对券商股权承销业务带来正向影响,参照2016年,假设增发收入回升,有望带动投行盈利提升10%左右。

  投资建议:资本市场改革+开放加速推进,直接融资环境优化叠加流动性改善,市场风险偏好提升,券商低估值低配具备配置价值。我们预计,上半年会是渐进性、持续性的宽松货币环境,流动性驱动市场活跃度提升,风险偏好上移,券商有望直接受益;中长期发展来看,监管持续深化改革,注册制考验一二级市场联动的产业孵化能力,再融资考验持续服务能力,投行业务集中度有望持续提升,期权品种新增带动衍生产品丰富度提升,优化风险对冲与收益增强工具,传统方向性投资盈利模式有望转变,持续推荐龙头券商中信证券、华泰证券,目前分别对应2020EPB估值1.58、1.26倍。

  风险提示:二级市场持续低迷;金融监管发生超预期变化。

头图来源:123RF

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