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恒大弃冰泉、粮油和奶粉,房企上新三板做减法是正道?

导语当年的恒大新三板“三剑客”,终于天涯各自飞。2016年9月28日,港交所挂牌的中国恒大晨间发布,公司将出售粮油、乳制品和矿泉水三项非主营业务全部资产——包含负债总成本价达60亿元。

新三板在线 · 2016-09-29 · 文/郭净净 · 浏览6108

恒大弃冰泉、粮油和奶粉,房企上新三板做减法是正道?

  当年的恒大新三板“三剑客”,终于天涯各自飞。

  2016年9月28日,港交所挂牌的中国恒大(0333.HK)晨间发布,公司将出售粮油、乳制品和矿泉水三项非主营业务全部资产——包含负债总成本价达60亿元。

  消息一出,公众惊呆了。关注新三板的各位或许还记得,2015年7月,恒大向新三板推出恒大淘宝、恒大文化和恒大长白山矿泉水“三剑客”。7月1日,恒大淘宝(834338.OC)和恒大文化(834899.OC)提交挂牌申请函;7月21日,恒大长白山矿泉水也申请挂牌。

  如今,足球、文化已在新三板安居——恒大淘宝和恒大文化相继于去年11月6日、12月4日成功挂牌新三板。但恒大长白山矿泉水却在9月24日终止挂牌申请。彼时,恒大称,长白山矿泉、粮油和乳业资产将进行内部重组合并。

  如今,这个内部重组算是告败了。不过,有关注恒大的港股分析人士却对新三板在线指出,对于负债高企的恒大来说,剥离这些一直不赚钱的负资产才是最佳选择,对其估值也有好处,“本来不赚钱,还要分散精力,与地产主业也没有协同效应。”

  不容忽视的是,近年来,随着房地产行业走弱,不少房企纷纷谋划转型,或是如恒大、万达这般做加法布局多元化,或者如花样年这样做减法继续专注地产。而在上述港股分析人士看来,资本市场更青睐那些做减法的房企,“地产都做不好,别的行业更难。”

  而此次中国恒大也在公告中强调称,出售事项为公司的战略考虑,使公司能更加专注于房地产及其他相关业务。

看不懂的牌:矿泉、粮油和乳业卖给三家不知名深圳公司

  详细翻阅中国恒大的公告,该公司全资附属公司恒大集团公司及其他全资附属公司,分别与不同的独立第三方订立协议。据此,集团向买方出售本集团粮油、乳制品及矿泉水业务中的全部权益,总代价约为27亿元。

  出售事项完成后,恒大将不再持有粮油、乳制品及矿泉水业务的任何权益。而需要注意的是,截至2016年8月31日,恒大的粮油集团公司、乳业集团公司及矿泉水集团公司的未经审核净负债约33亿元。

  这就意味着,此次买方将除了27亿元的售价外,还将承担这33亿元欠债。而恒大将通过此次出售事项获利60亿元。该公司坦言,预期将自出售事项确认除税前未经审核收益约57亿元。

  具体看下来,真是让人各种摸不着头脑。据新三板在线了解,恒大此次将粮油、乳业和矿泉水分别卖给了三家买方。

  其中,售价最贵的是矿泉水。公告显示,恒大将持有的恒大饮品集团有限公司及SunnyHighDevelopmentLimited及他们持有的附属公司全部权益出售给深圳市三维都灵汽车销售服务有限公司及Lipu(HongKong)Limited,总代价是18亿元。

  Lipu(HongKong)Limited尚难知其来由。但深圳市三维都灵汽车销售服务有限公司却是一家主营比亚迪新能源汽车的深圳经销商。4S店买来矿泉水公司?这实在令人疑惑。

  新三板在线查阅工商信息发现,该公司成立于2013年11月13日,注册资本1500万元,法定代表人是张清梅。其经营范围是:汽车(含小轿车连锁经营)、汽车零配件及饰品的购销;机电设备、建筑材料的购销;汽车租赁;二手车经纪;国内贸易;经营进出口业务。机动车辆保险;二类汽车维修等。

  而花了6亿元买恒大粮油的买主同样令外界疑惑。公告显示,恒大将持有的恒大粮油集团有限公司、恒大人参有限公司及恒大销售集团有限公司及他们的附属公司全部权益,出售给深圳涞涞涞实业有限公司,总代价是6亿元。

  而根据腾讯财经的报道,深圳涞涞涞实业有限公司是一家曾因夸大宣传而被卫生部点名批评的保健品公司。查询工商资料后,新三板在线发现,该公司前身为深圳市鑫诺顿贸易有限公司,成立于2012年8月17日,注册资本1000万元。2014年10月28日正式更名,并在办公场所、股东、企业法人等一些列变更后,该公司的股东目前是持股比例90%的王海笈、持股比例10%的谢丽文。与此同时,该公司的经营范围也几经变动,2016年7月12日其经营范围从原来的保健等,最终确定为“投资兴办实业;信息咨询;国内贸易;经营进出口业务;燃料油、初级农产品、矿石、矿产品、化工产品、煤炭的购销;建材的销售;投资咨询、投资管理;汽车租赁,以及粮油贸易等”。

  收购恒大乳业的同样是一家不知名深圳公司。据新三板在线了解,恒大将持有的恒大乳业有限公司及ChallengerGlobalnvestmentsLimited及他们持有的附属公司全部权益,出售给深圳市明晟都灵商贸有限公司及SunlightPropertyManagementLimited,总代价是3亿元。

  而SunlightPropertyManagementLimited目前同样难知底细。新三板在线查阅发现,深圳市明晟都灵商贸有限公司主营批发家电百货进出口商贸。工商资料显示,该公司成立于2007年1月16日,注册资本是5000万元,法定代表人是王伟民。

40亿元投资成本,33亿元负债:恒大剥离这些负资产很值?

  正如中国恒大所发公告,恒大的矿泉水、粮油和乳业已经是负债33亿元的负资产。而有长期关注恒大的港股分析师对新三板在线指出,据其统计,恒大在这三个业务上的前期投资额已达30-40亿元。

  也就是说,恒大集团自2013年进入快消领域以来,其试错成本已超60亿元。而就在恒大公布2016年半年业绩后,瑞士信贷和美林国际便在9月5日双双发报告称,恒大维持逊于大市评级。

  据瑞士信贷统计,恒大负债比率从2015年财年的409%恶化至605%,计入永续债投资的整体债务高达4970亿元。就此,恒大非地产业务仍未能赚钱,瑞信对这些业务的回款期感忧虑。

  恒大矿泉水便是这样的负债代表。2015年7月20日披露的《公开转让书》显示,恒大长白山矿泉水截至2015年5月31日的总资产是29.57亿元,负债合计是22.94亿元。

  回顾起来,该公司成立于2006年9月11日,注册资本是5亿元。其原本归属于吉林黄金食品,2013年10月28日许家印实际控制下的企业“吉林万程房地产”完成对“吉林黄金饮品”(“恒大矿泉有限”的前身)的全资收购。

  2013年11月10日,恒大就宣布推出一款高端矿泉水产品——“恒大冰泉”长白山天然矿泉水,并在恒大首夺亚冠之夜正式在公众面前亮相。随后,恒大又陆续进入乳业和粮油这两个快消领域。

  到2015年7月,恒大地产公告称,将分拆旗下矿泉水产业公司,其100%持有的恒大长白山矿泉水股份有限公司申请在新三板挂牌上市。当月21日,恒大长白山矿泉水股份有限公司的挂牌申请材料被全国股转公司正式接收。

  彼时,恒大淘宝和恒大文化的新三板挂牌申请材料早就提前递交了20天。然而,几乎同时奔赴新三板的恒大“三剑客”却遭遇不同的命运。在恒大淘宝和恒大文化继续有序申请挂牌新三板时,恒大长白山矿泉水却于去年8月24日被集团叫停挂牌申请。

  按照恒大集团的说法,公司计划将矿泉水、粮油和乳业一同内部重组合并。然而,许家印却承受不住巨额投资了,放弃的迹象开始显现。

  就在终止挂牌新三板前夕(2015年9月9日),定位国内中高端瓶装矿泉水市场领先者的恒大冰泉宣布,旗下所有产品降价,主打的500ml装从4元调整为2.5元/瓶。2016年8月13日,恒大冰泉再次降到2元/瓶。而笔者在今年中秋回家时发现,家乡小店里的恒大冰泉售价只有1.5元/瓶。

  面对难看的销售成绩,恒大矿泉水终于绷不住此前的高端定位了。而从公开转让书来看,成立两年多来,该公司2013年度、2014年度、2015年1-5月的营业收入分别为3480.22万元、9.68亿元和2.84亿元;同时亏损愈加严重,分别达-5.52亿元、-28.39亿元、-5.55亿元。

  对于亏损,恒大矿泉水坦言,为了迅速占领快消品市场,前期广告推广、销售和人工的投资成本巨大。实际上,过高的推广费用,也导致该公司两年多的经营活动产生的现金流量净额长期为负,分别是-1.54亿元、-22.6亿元、-10.19亿元。

  而股转公司在2015年8月的反馈函中,亦对恒大长白山矿泉水的持续经营能力产生了质疑。这还只是目前所能看到的恒大矿泉水的财务数据。在粮油和乳业上,恒大的投入和运营目前看来也是步履维艰。

  对于上述情况,熟悉恒大的分析人士对新三板在线指出,恒大的矿泉水、粮油和乳业等这些资产真的是亏钱资产,渠道是铺下去了,成本太高了,目前的收入根本带不动整体发展。“剥离这些资产,对恒大自身的负债情况和估值也有所改善。”

加法做不下去了:房企上新三板做减法才是正道

  不过,上述资本市场的分析者同时也对新三板在线表示,恒大的非地产业务单个看不一定赚钱,要放在集团大背景下看。“主要是和集团主业有协同效果才行。”

  比如,已经挂牌新三板的恒大淘宝和恒大文化。其中,恒大文化虽然名声逊于足球业务,却已经开始赚钱。2016年半年报显示,恒大文化的营收是2.1亿元,归属于挂牌公司股东的净利润跌了99%至1070.91万元。

  但恒大淘宝截至2016年6月30日的营业收入增长了1.12倍至2.51亿元,而归属于挂牌公司股东的净利润虽然微涨10.52%,却仍然亏损3.12亿元。

  而在前述港股分析师看来,无论从品牌还是从内容看,恒大的足球和文化这两个板块与地产业务还是相协同的。“尤其是恒大淘宝足球俱乐部,更是大大降低了该公司的广告营销成本,并大大延伸了恒大自身的品牌价值。”

  如今,做加法进行多元化布局的许家印,终于开始坦承面对失败,开始卖掉负资产做减法。或许正如分析人士对新三板在线所言,资本市场更细化那些做减法的房企。

  恒大此次号称回归地产主业的出售行为,似乎颇和投资者胃口。据新三板在线了解,截至2016年9月28日收盘,香港上市的中国恒大股价报5.39港元/股,较此前交易日上涨0.37个百分点。

  不得不提的是,不少房企正通过新三板来完成减法题。正如新三板在线此前统计,目前已有31家物业公司挂牌新三板,其中不乏知名房企旗下的物业公司。

  比如,搭上创新层头班车的美易家的母公司就是深圳知名上市房地产企业花样年集团,其截至2016年8月30日的总市值是31.06亿元,位居所有挂牌物业公司第一名。

  更有远洋集团旗下远洋亿家、四川蓝光地产旗下嘉宝股份、重庆协信地产旗下天骄股份、海航集团旗下一卡通、深圳星河置业旗下智善生活等地产企业旗下的物业公司群。此外,格力地产也将旗下的格力物业挂了上来。

本文出品:新三板在线。作者:郭净净。

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