微信平台搜索[资本邦]或扫描下面的二维码

微信二维码
首页 · 市场 · 正文

新三板:激进增长背后的困惑

导语业内人士分析认为,随着转板机制和分层管理等制度的逐步完善,新三板市场有望迎来大发展 新三板发展又向前迈进一步。3月18日,新三板正式发布指数行情。

企业观察报 · 2015-03-30 · 浏览8702

 业内人士分析认为,随着转板机制和分层管理等制度的逐步完善,新三板市场有望迎来大发展

新三板发展又向前迈进一步。3月18日,新三板正式发布指数行情,首批指数为三板成指(指数代码899001)和三板做市(指数代码899002)。

经过去年的大发展,新三板已经初具规模,并受到市场的追捧。然而,投资者准入门槛过高、信息披露不足、价值发现功能受限等问题,也成为当前困扰新三板前行的瓶颈。

业内人士分析认为,随着转板机制和分层管理等制度的逐步完善,新三板市场有望迎来大发展。

新三板挂牌企业逾2000家

数据显示,截至3月23日,新三板共有挂牌企业2130家,总市值达8499亿元。

与此同时,市场交易也逐步活跃。2014年新三板全年成交为130.36亿元,今年1月,新三板市场累计成交4.95亿股,总成交金额为29.73亿元。进入3月份,新三板市场单日成交额从2亿余元迅速增长到9亿元,并在3月9日超过10亿元。

新三板个股也表现强劲。今年1-2月,已经有6 只股票涨幅超过10 倍,涨幅超过一倍的也已经高达160 只。2 月27 日当天,麟龙股份成为新三板首只百元股。

新三板在资本市场的火热确实吸引着越来越多的企业。从资料来看,非园区类挂牌企业激增,1月新增的283家企业中有244家来自于非园区类,占比86.2%。同时,金融机构也趋之若鹜,3月20日,中科招商正式登陆新三板,成为继九鼎投资后,第二家在新三板挂牌的PE;今年2月份,开源证券、国盛证券等新一批券商也积极筹备登陆新三板;1月末,思考投资在新三板挂牌,成为阳光私募领域首家在新三板挂牌的企业。

TSF资本总裁宋斌在接受企业观察报记者采访时认为,新三板的出现是对中国资本市场结构性的重要补充,新三板目前的繁荣是正常现象。

“新三板的繁荣是特殊阶段的市场反应。”宋斌进一步分析道,就新三板上市热而言,主要是因为主板的不通畅和PE退出困难所致。未来随着主板机制的运行正常,以及PE退出形成并购、收购等多种方式,或许新三板会逐渐退热。而新三板的交易热,主要是因为交易集中度太高,其中相当一部分本身就是变相的股权结构调整或资金结构调整的行为,而不是融资的行为。因此,“这种繁荣的有效性具体还能持续多久有待观察。”

九鼎投资相关负责人向企业观察报记者表示,新三板作为多层次资本市场的重要组成部分,绝不会是昙花一现,未来会成为中国的纳斯达克。

暂时受困三大问题

根据《全国中小企业股份转让系统投资者适当性管理细则(试行)》规定,投资新三板市场法人机构的注册资本为500万元以上,合伙企业的实缴出资总额为500万元以上,自然人名下前一交易日日终证券类资产市值在500万元以上。

九鼎投资相关负责人告诉本报记者,因为新三板挂牌企业普通规模较小,挂牌条件比主板的上市条件要低,个体之间的差异也很大,需要投资者有更强的风险识别和承受能力。“出于这种考虑,新三板目前设定了较高的投资者门槛。”

但是,有观点认为,当前这一较高的准入门槛阻碍了新三板发展。资深财经评论人朱邦凌撰文表示,市场体量今非昔比,如果还是维持原有的高投资门槛,势必把大部分钟情新三板的投资者拒之门外,不利于增强新三板的流动性与活跃度。新三板学院院长、太平洋证券副总裁程晓明建议,对于个人投资者参与新三板的门槛,今年下调至200万元,不希望降至50万元等过低的水平。

再者,新三板挂牌企业的信息披露还不完善。申万宏源新三板分析师李筱璇告诉企业观察报记者,目前新三板挂牌企业的信息披露还有提升的空间。

东吴证券研究发现,新三板挂牌企业公开转让说明书的主体部分明显短于IPO企业的招股说明书。而且因为大多数企业的挂牌和定向融资不是同时进行的,公开转让说明书中没有关于募集资金用途和企业经营预测的内容。

对此,九鼎投资相关负责人认为,对于挂牌企业,成为公众公司后,就要严格按照公众公司的相关监管要求进行公司治理。他同时表示,“九鼎投资作为在新三板挂牌的公众公司,一定会尽到信披义务,做到合法合规。”

另外,有分析认为,由于会计信息披露不充分,并且新三板挂牌企业的经营也存在较大的波动性,因此新三板挂牌企业股价的公允性存疑。

新三板股票不设涨跌幅限制,从成交数据看,部分新三板个股价格波动非常剧烈。3月13日,金刚游戏涨了1053%,而会友线缆、特辰科技成交价则下跌了逾60%。

李筱璇向本报记者分析道,协议转让企业股价的跳跃性比较强,表现出来的股价未必是挂牌企业真实的价值,因此,价值发现的功能受到一定限制。但协议转让基于不同主体的定价,也会给企业和投资者选择的空间。

分层管理和转板机制待推进

新三板目前还难言完善,如上述投资者准入门槛过高、信息披露不足、价值发现功能受限等问题亟须解决。同时,转板机制和分层管理制度的落地,也应引起关注。

3月5日,证监会主席肖钢表示,今年证监会将调研和试点多层次市场转板机制,将首先考虑从新三板与创业板之间的转板机制进行试点。

转板制度是多层次资本市场体系中各层次资本市场之间的桥梁,英大证券研究所所长李大霄认为,需要尽快完善转板机制。

在李筱璇看来,转板机制就是要打通多层次资本市场之间的通道。而转板机制建立之后,也未必说大多数新三板企业就需要转板,最终选择权还是在各个企业和交易所。

朱邦凌认为,设立转板机制需要平衡各方利益诉求。新三板规模近期的快速扩张虽然有政策原因,但离不开转板对中小企业的吸引力,很多企业实际上是怀揣转板上市的梦想到新三板挂牌,把新三板视作在主板上市的跳板。因此,不能将转板门槛设定得过宽以致转板企业数量过大。

同时,考虑到新三板上市企业水平参差不齐,不少业内人士提出,进行分层管理。但是对于分层管理的标准却各有千秋。

李筱璇建议,以信息披露作为分层的标准,而不是像A股以业绩、规模为划分标准。具体的,就需要交易所对各层级信息披露要求做一个比较详尽的细则规定,比如披露内容、时限等。

而朱邦凌则认为,可按照公司规模、公司净利润等财务指标,将新三板分为三种层级,实行不同的交易方式,部分优质成熟公司采取竞价转让方式,部分企业采取做市转让方式,质量一般的企业则采取协议转让方式。

银河证券投资银行总部张汉斌博士还提出,新三板分层不妨忽略财务指标,或只以部分必要的财务指标作为内控指标,而以交易量、换手率、股权分散度等流动性指标为主要指标。

业内机构乐观预测,今年新三板市场的分层管理制度有望取得实质性进展。2014年12月份,股转系统副总经理隋强表示,随着市场规模不断增长,挂牌公司的差异逐步显现,单一的市场层次已逐渐不能满足新三板市场进一步发展的需要。

“目前已有针对新三板的相关政策出台或即将出台,”九鼎投资相关负责人认为,“其未来的发展一定超出很多人的预期。”

李筱璇认为,新三板未来的市场容量还会继续扩大。英大证券研究所所长李大霄向企业观察报记者说道,年内新三板挂牌上市企业超过3000家的概率还是比较大的,预计未来一两年,新三板挂牌上市企业有可能超过5000家,而未来三五年新三板挂牌上市企业超过1万家也不是没有可能。

分享到:
{$ad}