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面值退市与注册制将改变玩法

导语面值退市模式的开启以及注册制的预期一定程度上改变A股市场的玩法,与非实质性注销股份提升上市公司核心价值的股份回购相比,后两者影响更明显。

投资快报 · 2018-11-13 · 浏览1486

    最近一段时期,最容易引起关注的,莫过于三件大事,一个是股份回购的问题,一个是面值退市拉开序幕,还有一件就是上交所设立科创板且试点注册制。面值退市模式的开启以及注册制的预期从一定程度上改变A股市场的游戏玩法,与非实质性注销股份提升上市公司核心价值的股份回购相比,后两者对市场的影响更为明显。

  面值退市的开启实际上将会改变以往A股市场的低价股“低风险,高回报”的盈利模式。A股市场投资者往往热衷于低价股的炒作,而在他们看来,A股市场的低价股往往可以给予他们带来比较好的投资回报预期,而每一轮牛市行情,表现比较强劲的多以低价股为主,而这一传统固化的投资模式却对投资者产生深刻性的影响。或许,随着中弘股份开启面值退市的模式,未来将会有越来越多的低价股尤其是超低价股步入面值退市的困局之中,而低价股尤其是超低价股,可能会是极端市场行情下最具风险性的投资品种,而以往的投资模式以及游戏玩法也将会发生改变。

  上交所设立科创板并试点注册制的举措,虽然并非整个A股市场实施注册制度,但通过科创板的试点,却逐渐成为了一种大胆的探索与尝试。一旦科创板注册制得以成功,恐怕将会逐渐推广至整个资本市场。

  股票发行注册制度,本质上是强化了形式审查与强调信息披露的水平,但作为一种充分市场化的制度,企业上市命运,并非像以往由发审委一揽大权,而是由市场说了算。然而,股票发行注册制度的核心,则是在于充分配套以及具备充分市场化的发展土壤,缺一不可。假如在缺乏充分配套以及市场化发展土壤的背景下实施股票发行注册制度,那么将会对现有的市场游戏玩法构成很大的影响,而最直接的冲击,则是整个股票市场的估值体系将会遭到实质性的冲击,而以往的估值定价有效性,也会骤然降低。

  实际上,注册制曾经在新三板市场得以试点实施,但从近年来三板做市等指数表现来看,却呈现出阴跌不止的局面,注册制模式进一步削弱了新三板市场的吸引力,成为了变相扩容,加剧市场供需失衡的举措。从实际情况分析,虽然新三板与A股市场之间的流动性存在较大的差异性,但变相扩容却缺乏优胜劣汰的效率,则将会冲击着市场的投资吸引力与投资信心。

  科创板试点注册制将会造成什么影响,我们尚且有待观察,但缺乏充分配套以及市场化土壤的注册制度在A股市场中落实,恐怕将会导致股票市场的供需进一步失衡,而对于以往比较均衡的估值体系,将会带来较大的重估风险。随着越来越多的企业成功上市,未来股票市场的容量却骤然膨胀,而缺乏了充分优胜劣汰的配套补充,实际上却变相加剧了股票市场融资需求,而后续的减持套现压力还是不可小觑的。

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关键词: 注册制面值退市
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