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地产需求仍弱,消费再创新低——10月经济数据点评

导语
10月工业增速微幅反弹至5.9%,但仍然是16年3月以来的次低点。


摘 要

      11月14日,统计局公布了10月经济数据,以下是我们的解读:

  一、工业微幅反弹

  10月工业增速微幅反弹至5.9%,但仍然是16年3月以来的次低点。在需求依然低迷、盈利见顶下滑的背景下,工业生产难言改善。从中微观看,主要行业增加值增速、主要工业品产量增速均是涨跌互现,其中两类行业值得关注。一类是汽车,不仅增加值增速下滑转负、产量跌幅也依然较大,因而汽车仍然是生产端的重要拖累。另一类是钢铁、水泥、煤炭等行业,不仅增加值增速有平有升,产品产量增速也都明显上升,反映去产能进入尾声、环保限产力度放松,令该类行业生产改善,并成为生产端的重要支撑。这两类行业对工业生产的影响一正一负,相互抵消。

  二、投资缓慢回升

  1-10月投资增速继续回升至5.7%,其中10月当月增速创年内新高至8%,其中民间投资增速上升至9.3%。三大类投资中:制造业投资继续回升。受前期工业利润回升带动,2季度以来制造业投资增速持续回升,10月累计增速已升至9.1%。制造业投资回升主要由中游装备制造类行业贡献,未来减税效果显现,或助力制造业投资继续上行。基建投资止跌反弹。1-10月新、旧口径下的基建投资增速分别为3.7%、0.5%,均止跌反弹。基建补短板政策发力,令基建投资增速止跌反弹。但在地方隐性负债增长受限的背景下,未来基建投资回升幅度或较有限。房地产投资小幅回落。10月房地产投资累计增速降至9.7%,当月增速降至8.1%。今年以来地产投资高增长主要归功于土地购置费,剔除土地购置费后,前三季度房地产投资增速仅-4.1%,未来土地购置费增速回落或令投资增速加速下滑。

  三、消费再创新低

  10月社消零售名义增速8.6%、实际增速5.6%,限额以上零售增速3.7%,全线下滑,并再创新低。必需消费普遍大跌,主要是受中秋假期错月以及“双十一”前部分商品必需消费延迟影响,食品、服装、日用三类合计增速从9月的12%腰斩至6.3%。可选消费涨少跌多。汽车降幅略收窄至6.4%,石油及制品增速小降至17.1%,地产相关的家电、家具和建材增速涨少跌多。而网上零售增速继续下滑,10月累计增速降至26.7%,已低于去年年度增速,但占社消零售的比重仍稳定在17.5%的高位。

  四、地产需求仍弱

  虽然去年同期基数较低,但10月全国商品房销售面积同比增速仅-3.1%,较9月基本持平。受一二线楼市调控未放松、三四线棚改货币化渐退出以及房贷利率持续上升影响,地产销售“金九银十”均不见踪影。而10月全国商品房待售面积同比降幅继续收窄至12.4%。地产销售低迷、库存去化放缓,令10月土地购置、新开工增速均大幅回落,这将为未来地产投资蒙上阴影。

  五、经济寻底,财政托底

  10月经济继续走弱、仍在寻底。生产端工业微幅反弹仍偏低,需求端投资小幅回升,但消费大幅下滑。往前看,10月社融增速大降,且企业贷款同比少增;而10月地产销量增速低位持平、依然为负,且拿地、新开工也都明显回落。两大领先指标双双下滑,意味着经济仍在寻底。税收增速转负,积极财政托底经济。值得庆幸的是,当前减税效应正不断显现,10月财政收入、税收收入增速均下滑转负,而企业部门第一大税种增值税增速更是跌幅扩大。3季度以来,积极财政双管齐下,已成为防止经济失速的重要抓手。一面是通过改善基建融资来托底基建投资,另一面是为企业和居民实质性减税,给未来制造业投资和居民消费复苏提供动力。我们认为,未来更大力度的企业减税政策的推出仍然值得期待!

  11月14日,统计局公布了1-10月经济数据。我们的解读如下:

  1. 工业微幅反弹

  工业增加值增速微幅反弹,但依然偏低。10月规模以上工业增加值同比增速5.9%,较9月微幅反弹,但仍然是16年3月以来的次低点。在需求依然低迷、盈利见顶下滑的背景下,工业生产难言改善。

  从中微观看,汽车对工业生产的拖累仍较显著,而去产能进入尾声、环保限产力度放松,令钢铁、水泥、煤炭等行业生产有所改善。

  各主要行业增加值增速涨跌各半。10月17个主要行业增加值增速涨跌互现,分上中下游看,下游增速涨少跌多,汽车下滑转负;中游行业普遍回升,电子继续领跑;上游行业涨跌互现,钢铁高位持平,非金属矿大幅上升。

  各主要工业品产量增速涨跌互现。10月发电量增速小幅反弹,印证工业增速微升。各主要工业品产量增速涨跌互现,上游煤炭产量增速上升;中游钢铁、水泥产量增速上升,有色、化纤、乙烯产量增速回落;下游汽车产量增速回升,但跌幅仍在10%左右。

  2. 投资缓慢回升

  投资增速缓慢回升。1-10月全国固定资产投资同比增速继续回升至5.7%,10月当月增速创年内新高至8.0%。而10月民间投资当月同比增速也上升至9.3%。

  制造业投资继续回升。受去年工业利润增速大幅回升带动,今年4月以来制造业投资累计增速持续上行,10月继续回升至9.1%。而从分行业投资看,10月中游装备制造业行业投资增速普遍上升,是制造业投资增速回升的主要贡献者。

  基建投资止跌反弹。1-10月新、旧口径下的基础设施投资累计同比增速分别为3.7%、0.5%,均止跌反弹。基建补短板政策发力,令基建投资增速止跌反弹。但在地方隐性负债增长受限的背景下,未来基建投资回升幅度或较有限。

  房地产投资小幅回落。1-10月房地产投资同比增速继续回落至9.7%,其中10月当月增速降至8.1%。从构成看,今年以来的房地产投资高增长主要由土地购置费贡献,1-8月土地购置费增速高达66%,剔除土地购置费后的房地产投资增速仅-4.1%。而未来土地购置费增速回落或导致地产投资增速加速下滑。

  3. 消费再创新低

  消费增速再创新低。10月社消零售名义增速8.6%、实际增速5.6%,限额以上零售增速3.7%,全线下滑,并再创新低。

  必需消费普遍大跌。分品类看,10月必需消费增速普遍大幅下滑,主要是受中秋假期错月以及“双十一”前部分商品必需消费延迟影响。其中,食品、服装、日用品零售增速分别降至6.4%、4.7%、10.2%,合计增速从9月的12%腰斩至10月的6.3%。

  可选消费涨少跌多。而可选消费增速也不容乐观,汽车降幅略收窄至6.4%,石油及制品小幅回落至17.1%,地产相关的家电、家具、建材则是涨少跌多。

  网上零售增速下滑,占比仍高。1-10月实物商品网上零售同比增速继续回落至26.7%,已低于去年28%的年度增速,当月增速也已降至19.5%,但仍远高于社消零售增速,占社消零售额比重也稳定在17.5%。

  4. 地产需求仍弱

  地产销量增速仍处低位、基本持平。虽然去年同期基数较低,但10月全国商品房销售面积同比增速仅-3.1%,较9月基本持平。受一二线楼市调控未放松、三四线棚改货币化渐退出以及房贷利率持续上升影响,地产销售“金九银十”均不见踪影。

  土地购置和新开工增速均回落。10月全国商品房待售面积同比降幅继续收窄至12.4%。受地产销售低迷、库存去化放缓影响,10月土地购置、新开工增速均大幅回落,而这也令未来地产投资蒙上阴影。

  5. 经济寻底,财政托底

  经济仍在寻底。10月经济继续走弱,工业生产微幅反弹仍偏低,内需中投资小幅回升,但消费大幅下滑。往前看,10月社融增速大降,且企业贷款同比少增,而10月地产销量增速低位持平、依然为负,且拿地、新开工也都明显回落。两大领先指标双双下滑,意味着经济仍在寻底。

  积极财政托底。值得庆幸的是,上半年增值税税率小幅下调的减税效应正不断显现。10月财政收入、税收收入增速双双下滑转负至-3.1%、-5.1%,而企业部门第一大税种增值税的收入增速更是跌幅扩大至2.8%。3季度以来,积极财政双管齐下、持续加码,一则通过改善基建融资来托底基建投资,二则为企业和居民实质性减税,给未来制造业投资和居民消费复苏提供动力。积极财政已然成为防止经济失速的重要抓手,而未来更大力度的企业减税政策的推出仍然值得期待!

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