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2018年11月金融数据点评:监管冲击正式过去,货币环境恢复正常

导语
信贷、货币增长平稳,符合市场预期

  主要观点:

  信贷、货币增长平稳,符合市场预期

  11月份的信贷、货币增长预期,体现了市场对货币环境稳中偏升的预期;实际货币增长符合预期、信贷略超预期的情况,表明政策对实际货币环境的管理,也如市场预期。实际上,前期货币当局已向市场释放了不少边际放松的预期,市场对信贷回升和货币趋松也已有一定预期。11月份的信贷、货币增长符合市场预期的态势,表明货币当局对货币的边际放松,基本符合市场预期。

  社融增长持续高于信贷增长,监管冲击过去正式确定

  受金融监管新政影响,在资管新规等带来的金融市场规范化和风险治理下,金融同业市场、影子银行领域受到较大冲击。2018年11月,虽然受监管影响影子银行领域融资延续下降,但得益于直接融资的发展,当月社会融资规模增长连续第3个月超越信贷增长。资本市场上融资的恢复增长,表明金融市场上直接融资功能得以恢复,也说明金融监管强化对市场融资功能的冲击,已基本消退。

  M1回落主要是金融市场结构变动的结果

  经济底部徘徊和政策中性的货币格局,决定了货币结构:M1持续位于M2下方运行。金融监管强化杠杆控制的结果,必然是M2维持平稳的同时,M1持续的回落,不过,由于监管强化冲击过去,我们预期M1回落已近尾声。

  企业信贷占比上升,金融支持经济力度加大

  2018年信贷增长的部门分布变化,最显著的特征是企业部门信贷比重的重回升,表明金融支持企业的力度加大,经济内生增长动力增强。企业现代经济社会中,最主要的商事主体,企业信贷增长回升,意味着经济内在增长动力和活力的复苏。在银行信贷配给下,企业部门信贷的复苏,主要时银行加大对企业部门信贷投放的结果。伴随楼市调控政策的持续,银行对企业部门的信贷投放偏好也将持续,信贷扩张对经济活动的支持作用也将得以提高。。

  边际放松将带动货币增长缓回升

  货币政策已表现为边际放松,市场对货币当局将边际放松也已成为共识。货币边际放松已带来了利率体系的普遍下移。央行3-6月内再度降准仍是大概率事件。货币当局在政策组合中增加降准动作,将使货币政策操作转向实质扭转操作——“收短放长”,着手改善货币结构,预计未来中国基础货币投放结构长期化发展的改善趋势仍将延续,金融对经济的支持作用也将进一步增强,货币环境的改善,将有助于为中国经济走出“底部徘徊”,并为资本市场的稳中向好创造了必要条件。

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