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关于公募基金参与科创板的建议

导语在提高科创板投资门槛的基础上,引入公募基金、社保甚至外资等中长线资金,有利于科创板实现投融资平衡、一二级市场平衡、公司的新老股东利益平衡。

jxthzwy · 2019-02-22 · 浏览3564

  2018年11月5日,国家主席在首届中国国际进口博览会上宣布:“将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制,支持上海国际金融中心和科技创新中心建设,不断完善资本市场基础制度”。科创板将试点注册制,再加上科创企业商业模式较复杂,盈利不稳定,投资风险较大,因此设立一定的投资门槛。在提高科创板投资门槛的基础上,引入公募基金、社保甚至外资等中长线资金,有利于科创板实现投融资平衡、一二级市场平衡、公司的新老股东利益平衡。公募基金作为降低投资者门槛的一个替代手段,作为我国普惠金融最重要的载体,将为科创板带来增量资金。科创板的推出也有利于我国资本市场机构投资者的培育,未来机构投资者的占比可能会越来越高,A股也有望由短期博弈主导的市场走向理性投资、价值投资的慢牛行情。公募基金投资科创板是一个新课题,值得深入研究。

一、适用法律问题

  科创板很幸福,含着金钥匙出生,由国家主席宣布,因此配套措施一定会跟上,首先科创板是场内市场,科创板上市的是股票,当然就是公募基金可以投资的证券,在法规上没有障碍;证监会负责人11月5日明确表示:鼓励中小投资者通过公募基金等方式参与科创板投资,分享创新企业发展成果,公募基金入市在监管层面也没有任何障碍。

二、投资者门槛

  科创板公司,特别是生物类科技创新企业,研发周期较长,前期投入巨大,存在研发不能成功、研发成功后卖不出去或者销售成本过高等风险,带来较大的投资风险。

  为了防止风险外溢,建议提高普通投资者投资科创板公募基金的门槛,可参考分级基金等特殊基金的做法,投资者投资于科创板公募基金的最低门槛可设置为5万元。

三、基金估值

  鉴于科创板股票没有盈利或者资产较少,或者科创板股票属于双层股权架构公司,又或者科创板公司注册地或者主要经营地在境外,科创板股票在海外上市,采用的会计准则与我国会计准则有差异,建议中国证券投资基金业协会牵头组建科创板证券估值小组,出台相应的估值原则和具体方法。

四、基金投资运作和产品设计

  在基金投资和运作上,笔者有以下建议:

  1、基金运作方式:在前期阶段我们建议运作方式采用完全封闭运作,即封闭式基金,但份额在沪深交易所上市,既保证了基金公司的稳定运作,又解决了持有人的流动性问题。在我国基金业发展的初期,不少公募基金都是设计成封闭式基金,科创板基金产品作为一个新产品,可以从封闭式基金开始试点。

  2、基金投资:前期可允许基金公司设计跨市场产品,即该基金既可投资科创板市场,也可投资A股市场。在流动性和收益性中保持一定的平衡。

  3、产品设计:设计科创板公募基金新产品时,主题基金、被动指数基金和配售基金等三种形式都有可能被采用,尤其是参与科创板的基石投资基金值得深入研究。

五、其他配套的制度设计

  引入做空机制可以对冲公募基金投资科创板的风险,笔者记得小米集团登陆港股的第一天,小米集团即纳入认可卖空指定证券名单,港交所同日也推出小米期货和期权。小米集团、阅文集团等独角兽如今早已跌破发行价,但并不影响港交所成为今年最受欢迎的资本市场。建议监管部门在科创板引入做空机制。

六、全面放开公募基金参与

  由于前期CDR配售基金的邀请制,中小公募基金对于科创板的出台态度不是很积极,感觉好像与自己无关。俗话说,“众人拾材火焰高”,对于科创板这个新生事物,监管部门一定要有开放的心态,放开科创板公募基金的申请。科创板作为一个专业的市场,基金经理不仅懂会计、法律、证券,也要熟悉行业的技术和科技发展趋势;基金经理不再是通才,每个行业都懂那么一点点,而是专才,深耕某个行业数十年。科创板的推出可能加速A股市场港股化的进程,未来市场一定会出现大量仙股,但是,真正有价值的绩优公司、头部科技公司会获得资金的青睐,以深度行业和产业研究为核心的公募基金有望在科创板投资中获得更好的超额收益。

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关键词: 公募基金科创板
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