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安邦:新三板需要在牛市中立规

导语
新三板需要在牛市中立规,才能从逐渐发展壮大,更好解决中小企业融资难,为实体经济服务。新三板的发展要避免走A股及国外三板市场失败的旧路,从一开始就把制度建设抓好。

今年以来,国内股权融资市场火热,尤其是新三板市场。虽然包括转板等一系列制度建设仍有待进一步完善,但在高涨的市场热情中,新三板公司的股价水涨船高。三板做市指数在短短4个月多的时间里翻了2.5倍,其间个股动辄大幅异动,凸显出作为新兴市场的不稳定性。

新三板公司的股价异动与投资者的违规操作有关。4月7日,全国股转公司发布公告称,依法采取监管措施,限制“中山市广安居”等账户证券交易。公告称,因频繁、大量进行反向交易,多次以大幅偏离行情揭示的最近成交价的价格进行下单,以及以大幅偏离行情揭示的最近成交价的价格成交,造成市场价格异常,严重干扰市场正常的交易秩序和正常的价格形成机制,根据有关规定,全国股转公司决定对“中山市广安居”等账户采取限制措施,并约谈相关主办券商,敦促其履行客户交易行为的管理职责。自那之后,新三板市场有所降温,股价异动的情况明显减少。

牛市带来的第二个乱象是“借壳”。新三板上市公司中科招商100多亿的定增让很多企业分外眼红,大家都想趁着行情好的时候,赶紧挂牌做再融资。由于认识到市场的火爆只是阶段性的,不可能一直持续下去,很多企业不愿意等待6个月的审批时间,而是通过“买壳”走捷径。据悉,新三板的壳当前报价已经是1250万元,有的企业甚至已经报到了1300万。在此过程中,出现了某些方面利用信息不对称牟取利益。比如有人利用中小微企业对新三板市场了解不到位、信息不对称,而炒作所谓的“壳资源”,显然扭曲了新三板市场的定位和价值,是一种误导。

对此,全国股转公司副总经理、新闻发言人隋强表示,“借壳”传言是对市场的误导。新三板本是为了解决中小企业融资难问题、为服务实体经济而设立的市场,准入标准包容性强,挂牌程序便捷高效,综合成本很低。现阶段全国股转公司的审核力量与市场规模相匹配,想要登陆新三板的企业完全没有必要借壳,只要满足挂牌条件,企业挂牌没有障碍,也不存在排队现象。据股转公司数据显示,自去年年底开始,每月新增挂牌家数以三位数的速度增加。2014年11月与12月分别新挂牌企业122家、219家;2015年1月、2月、3月分别新挂牌企业292家、130家、156家。此种情况下,企业如果希望登陆新三板,的确并无“借壳”必要。

不过,要治理“借壳”乱象,不能只凭新闻发言人的空口白话,需要拿出实质性的举措,为企业快速登陆新三板创造条件。同时,“借壳”盛行的另一个原因是门槛相对挂牌更低。为此,针对挂牌公司收购或重大资产重组行为,全国股转公司应在审查中保持与挂牌准入环节的一致性,避免出现监管套利。隋强表示,全国股转公司支持企业通过并购重组进行正常的行业、业务整合;同时加强市场监控和交易监察,严厉打击利用“借壳”炒作从事违法违规行为。应当像治理投资者违规操作一样,对明显不符合规定的“借壳”行为予以严惩,维护新三板市场的公正性。

作为新兴市场,新三板在发展过程中需要从A股吸取经验教训。A股市场之所以受人诟病,其根子在于发行与退市环节受政府干预过多,同时在交易环节监管缺位,内幕交易与市场操纵横行,缺乏“三公”的市场环境。在当前这一轮A股牛市里,类似的违规操作同样若隐若现,需要监管层严加治理。同样的,股转公司不能因新三板的牛市沾沾自喜,这更多是市场泡沫,以及各路资本利用信息不对称在“博傻”,从长期看并不利于市场的发展。尤其在牛市中,新三板需要立好规矩,才能承接未来更多公司的上市与交易。纵观全球市场,除纳斯达克外,做得好的三板市场十分有限,多数在火过一阵子后迅速变成一潭死水,仙股遍地。此中教训值得新三板研究反思。

新三板需要在牛市中立规,才能从一个蹒跚学步的新兴市场,逐渐发展壮大,更好解决中小企业融资难,为实体经济服务。新三板的发展需要避免重走A股及国外三板市场失败的旧路,从一开始就把制度建设抓好,以规范的市场环境,为投融资双方搭桥。

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