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5G投资:2019看预期,2020看业绩

导语6月6日,工信部下发5G牌照,主流手机企业即将陆续推出5G机型。消费者对5G的预期,可能使得换机需求延迟,导致2019年下半年的手机销量低于预期,但会助推2020年5G手机和行业总量的超预期。

中信证券研究 · 2019-08-21 · 文/许英博 徐涛 · 浏览1084

  2019年是5G商用元年。6月6日,工信部下发5G牌照,主流手机企业即将陆续推出5G机型。消费者对5G的预期,可能使得换机需求延迟,导致2019年下半年的手机销量低于预期,但会助推2020年5G手机和行业总量的超预期。2020年,5G相关产业链有望迎来销量和业绩爆发,带来电子和通信板块的“大年”,优势公司盈利有望实现快速增长。投资层面,2019年建议关注产业链预期改善带来的普涨机会,2020年或将迎来业绩兑现带来的分化行情。

  5G投资:确定性机遇。

  作为新一代无线通信网络,5G将为科技领域带来长周期、系统性投资机会,并体现在电信设备、硬件终端、应用&服务等产业环节&领域。中国企业在5G领域保持全球领先,在主设备、硬件终端、核心芯片等领域亦占据重要位置,国内厂商可充分享受5G红利。产业推进路径来看,网络建设先行,硬件终端、应用服务随后跟进,2020年为国内5G网络全面建设之年,借助ODM厂商自下而上的驱动,5G手机渗透速度在2020年亦可能持续超市场预期。投资时点上,乐观市场情绪可能推动市场抢跑布局5G相关板块,建议持续聚焦业绩确定性高的电信设备、华为&苹果手机产业链等。

  电信网络:预计5G总投资额为4G的1.3倍,基站建设速度与4G相当。

  相较于4G,5G在基站数、投资规模等方面将显著增长,同时单基站功耗亦显著大于4G时代。参考4G时代经验,运营商资本开支/主营业务收入比重一直相对稳定。我们测算,2019-2024年三大运营商5G资本开支约1.2万亿人民币,为4G的1.3倍。同时我们预计2019/20年全球新建5G基站分别为45/100万台,其中中国分别为15/65万台,对比4G商用首两年(2013-2014年)国内新建4G基站分别为20/79万。电信设备及相关配套厂商将确定性受益。

  手机终端:2020年全球销量可达2~3亿部,基带、射频为主要价值增量。

  相较于4G,5G手机在射频前端、基带芯片等层面价值量增长明显。我们判断,诸多5G SOC芯片厂商的加入(高通、联发科、华为、三星等),将使得5G手机价格下移速度持续超预期,若达到国内运营商所预期的2500~3000元期间,预计将覆盖国内30~40%人群。我们预计2020年我国5G手机价格将下探至300美元,渗透率可达25%,对应5G手机销量接近1亿部,而全球销量可达2~3亿部。5G基带芯片一定程度上主导了终端商用节奏,华为一体化整合优势明显,其他手机厂商则受制于高通等进展。5G MIMO带来天线量价齐升,射频前端模组化趋势明显,国内公司有望受益于国产替代。

  应用服务:5G带动物联网爆发,看好模组、音频、VR/AR。

  5G催生物联网市场爆发,市场规模超千亿美元,预计未来增速可达30%,物联网模组作为通用模块将显著受益。此外,智能音频为IoT先行者,我们预测TWS(真无线立体声)耳机2019/2020年全球销量8000万/1.3亿副,对应行业在千亿元规模,声学、芯片将显著受益。VR/AR亦有望加速渗透,建议关注光学、EMS机遇。

  风险因素:

  中美贸易不确定性导致产业链供应受阻,5G终端创新不足导致销量低于预期,物联网应用增速低于预期。

图片来源:图虫

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关键词: 5G华为物联网
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