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物以稀为贵 新三板泡沫并不严重

导语
新三板指数年初以来涨幅超过160%,将创业板指远远甩在背后。一铭软件等部分公司的期间最大涨幅超过30倍。投资者不禁要问,新三板还有投资价值吗?

 业内人士同时指出现有新三板制度尚不健全,博弈不够充分,容纳资金单一

9个月前,全国中小企业股转系统(新三板)做市系统初试啼声。作为最早进入新三板做市市场的券商,上海证券在首批新三板做市标的中摘得最多果实。上海证券副总裁郭超认为,经历前期一轮上涨后,部分公司尤其是一些做市企业的股价确有高估迹象,但整体而言,新三板泡沫并不严重。新三板的投资潜力巨大,但限于现有制度尚未健全,投资新三板需兼具PE思路与二级市场的交易策略,个人投资者参与新三板的最佳途径是认购产品。

新三板贵吗?

新三板指数年初以来涨幅超过160%,将创业板指远远甩在背后。一铭软件等部分公司的期间最大涨幅超过30倍。投资者不禁要问,新三板还有投资价值吗?

郭超认为,新三板仍处于“股以稀为贵”的时代,尤其是交投相对活跃的做市市场,公司家数只有250余家。并且,新三板公司的持股大多集中在原始股东手中,他们对公司前景很有信心,现有股价尚未触及其心里价位。有PE参与的,其介入成本也不低,减持意愿也不强,市场筹码供给不足,而买盘汹涌很大程度上推高了股价。

 “如果新三板企业在未来的两到三年内能够达到50%以上的年均增长速率,20~30倍的市盈率并不算贵。行业爆发阶段,小微企业的盈利翻倍是常见的现象。”郭超表示。

数据显示,已发布2014年财报的做市企业普遍录得高增长。以银橙传媒为例,公司2012年~2014年的盈利分别为-129.46万元、1055.79万元、3803.36万元,过去三年实现业绩大爆发。

在郭超看来,作为中小微企业的孵化器,新三板是中国宏观经济转型的前沿,未来爆发性增长的潜力巨大。

以腾讯在港交所的表现为例:2004年腾讯在港交所挂牌时,首发价格每股3.7港元,三年之后,公司股价涨到20元、30元。又是两年过去,公司股价升至60元附近时,投资者再也按捺不住,纷纷疯抢腾讯,待股价涨至170元时,先前入市的获利盘认为彼时腾讯已被高估并大肆抛售,这些沽空者有谁能预料到腾讯股价在减持后的第四年冲上600元巅峰?

新三板亟待完善研究体系

“市场涨起来后,投资者之所以怕,是因为新三板的现有制度尚未健全。”郭超坦言,新三板也存在市场统计数据并不丰富、研究报告覆盖不足等困难。

据郭超介绍,目前现有的证券投资咨询管理各项规定中,没有相关条款涉及研究所如何就新三板挂牌企业出具投研报告。

以《发布证券研究报告暂行规定》为例,《规定》要求发布对具体股票作出明确估值和投资评级的证券研究报告时,公司持有该股票达到相关上市公司已发行股份1%以上的,应当在证券研究报告中向客户披露本公司持有该股票的情况。而对企业底细摸得最透的主做市商,通常持股超过1%,如何避免利益冲突仍需政策明示。

“目前,新三板市场制度尚不健全,博弈不够充分,容纳的资金不够多样化。未来研究体系逐步完善后,投资者掌握更多的数据和信息,将更加理性地分析新三板公司的价值,届时其股价表现将更能反映企业的内在价值。”郭超认为。

自然人间接参与新三板更佳

在缺乏有效信息供给的情况下,郭超建议,个人投资者分享新三板盛宴的最佳途径是认购机构产品,如券商集合理财计划等。“一般投资者要在2000多家企业中甄选出‘年增速超过50%且PE低于20倍’的好公司比较难。”

在郭超看来,新三板更像一级半市场,在前端投资时,需要PE的眼光,而到后端退出之际,又需要用到交易策略等。

一些个人投资者的现有投资策略是与做市商“利益绑定”,选取做市企业作为投资标的。然而,随着近期做市企业股价乘风而上,部分已露高估迹象。

“参与机构产品就不同。如此,不仅能将个人投资者的参与门槛由500万元曲线降至100万元,更重要的是,机构可以去调研,他们有时间、有资源、有调研渠道,他们更具定价能力,他们更清楚股价是否被高估,这往往是普通投资者难以具备的。此外,目前的新三板还不是有效市场,机构更具对信息去伪存真的能力。”郭超进一步分析道。

事实上,监管层就在近期对多起场内异常交易的“幕后推手”实施处罚。3月23日至27日,中科软等8只股票以超高价格发生40笔交易。经全国股转系统调查,以“中山百安居”为代表的“中山帮”通过大量频繁的反向交易,造成价格大起大落,干扰市场交易秩序。若个人投资者在此期间贸然追涨,或将面临较大的资本损失。

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