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科创板:109家申报企业深度分析——成长性、现金流情况均强于创业板

导语109家企业预估首发市盈率的中位数为32.64倍,高于A股的23倍首发市盈率线。而创业板首批上市的28家企业的首发市盈率的中位数为53.48倍,相比于科创板预备企业的平均水平较高。

联讯研究 · 2019-05-17 · 浏览6604

三大科创板主力板块预估市盈率水平不及A股对应的板块市盈率

  109家企业预估首发市盈率的中位数为32.64倍,高于A股的23倍首发市盈率线。而创业板首批上市的28家企业的首发市盈率的中位数为53.48倍,相比于科创板预备企业的平均水平较高。

  将其细分至行业来看,按照证监会二级行业分类,申报科创板的109家企业以计算机、通信和其他电子设备制造业,专用设备制造业,软件和信息技术服务业和医药制造业四个行业为主。

  计算机、通信和其他电子设备制造业,软件和信息技术服务业,专用设备制造业,医药制造业三个行业申报企业的市盈率整体水平均低于A股,医药制造行业A股和科创板申报企业市盈率水平持平:数量最多的计算机、通信和其他电子设备制造业企业预估首发市盈率的算数平均值为42.8倍(取2019.05.14收盘市盈率,中值法,剔除负数,下同),而该行业A股的市盈率仅为27.6倍(剔除负值,取中位数,下同)。申报数量处于第三名的软件和信息技术服务业企业的A股板块市盈率为56.3倍,而申报科创板的该行业企业平均预估市盈率为30.7倍。专用设备制造业和医药制造业的A股板块分别为40.1和31.9倍,而申报企业的预估市盈率中位数分别为30.8倍和32倍。四大主要科创板块中,仅医药制造行业科创板的市盈率水平与A股齐平,其他均不及A股。这或许意味着,这些企业未来上市以后这些企业尚存在一定上涨空间。

研发投入规模或占比较大的企业大多取得了较为可观的科研成果或已将其转化为竞争优势

  从各个申报企业近三年的研发投入合计金额来看,中国通号、传音控股、中微公司的高居榜首,均达到10亿元以上,中国通号近三年的研发投入甚至高达36亿元之多。而大多数申报企业的近三年研发投入规模在1—5亿元之间。109家企业近三年的研发投入金额的平均值为2.20亿元。而创业板的756家企业近三年研发投入合计的算术平均值为2.26亿元,与科创板申报企业的研发投入水平持平。

  从研发投入规模的排名来看,其与公司市值的排名有着较强的相关性。近三年研发投入在前十名的企业中,除山石网科和中国电器的市值不足百亿元外,其余8家企业的市值规模均达到了百亿元以上。

  对于营业收入规模不足10亿元的企业而言,近三年研发投入占近三年营业收入的比例这一指标显得至关重要。2018年营收规模不足10亿元的申报企业共有74家,其中20家研发投入占比超过15%。这20家企业的预估平均市值为41.32亿元,远大于74家企业的平均市值30.49亿元。这也就意味着,对于规模稍小的企业而言,研发的大力投入对于市值的提升有着相当大的关联。在研发投入占比超过15%的但营收规模不足10亿元的企业中,甚至诞生了虹软科技和安翰科技两家预估市值过百亿元的独角兽企业。

  从研发占比的角度来看,109家三年合计研发投入占比的平均值为12.5%,而创业板近三年投入占比的平均值仅为6.9%。

  从下表来看,研发投入规模或占比较大的企业大多取得了较为可观的科研成果或已将其转化为竞争优势。


申报科创板企业的具有高度的成长性,远远超过创业板同期

  对于科创板企业而言,高速的成长性是其中多数企业的重要特质。109家企业中,76家最近两年净利润均实现增长。2017年和2018年的109家企业整体净利润增速分别为56.1%和26.7%。有36家企业近两年自身的净利润增速超过当年这109家企业整体的净利润增速,实现高速成长。而对于创业板企业这两年的业绩成长性则可以看出,创业板2016年—2018年三年来,市场上净利润均值逐年下滑,2017年和2018年净利润均值的增速分别为-13.7%和-64.6%。

科创板预备企业的收入质量相比于创业板更好

  除了企业的盈利能力外,企业的现金流情况也至关重要。经营活动因销售而流入现金,又由于采购、工资、交税而产生现金流出。一旦经营活动的现金流为负,意味着企业的销售额无法产生足够的现金,企业的“造血能力”或存在不足。《上海证券交易所科创板股票上市规则》关于申报科创板的企业财务标准第3条规定:“最近三年经营活动产生的现金流量净额累计不低于人民币1亿元”。

  截止至2019年5月15日已申报的109家企业2018年合计经营活动净流入159.20亿元,较2017年增长了88%,平均每家企业2018年经营活动产生的现金净流入为1.46亿元。对于创业板,2018年创业板所有企业的经营性现金流净额为1.48亿元,与科创板申报企业的经营性现金流净额相差无几。

  从近三年合计的经营活动现金流净额来看,109家企业近三年合计经营活动产生的现金流净额的算术平均值为3.10亿元。17家企业三年累积现金流为负,其中奥福环保、国盾量子、天奈科技、有方科技、容百科技5家企业连续三年经营性现金流均为负值。以容百科技为例,尽管2016-2018三年筹资活动现金流净额分别为1.65、10.03、14.28亿元,在一定程度上缓解了公司的现金流压力,但是这并不意味着可以忽视经营性现金流为负的问题。109家企业中,和舰芯片、传音控股、澜起科技、华熙生物、昊海生科的近三年合计经营性现金流净额超过了10亿元,其中和舰芯片的近三年经营性现金流净额最高,为73.86亿元。和舰芯片经营性现金流情况较好的原因在于:2016年—2018年公司连续收到大额的政府补助;子公司厦门联芯由于新建投产,固定资产折旧和无形资产摊销金额较大;公司的毛利率为负,对存货计提存货跌价损失和待执行合同计提预估负债。

  从销售现金比率(企业经营活动现金流量净额与企业营业收入的比值)的角度来看,和舰芯片不仅经营活动产生的现金流净额的绝对值较高,其销售现金比率也是109家企业中最高的一家,高达0.87。这意味着每1元的营业收入中有0.87元均为现金流量净额,意味着企业的收入质量较好,资金利用效果较好。109家企业销售现金比率的平均值为0.18,中位数为0.16。71家企业的销售现金比率超过0.1,占比为65.7%。对比创业板来看,756家创业板企业2018年平均销售现金比率为0.08,低于科创板申报企业,这也就意味着,科创板预备企业们的收入质量更为优良。

  风险提示:股市有风险,投资需谨慎

头图来源:123RF

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