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中金维持海底捞跑赢行业评级 目标价45港元

导语
中金预计海底捞(06862)2019年开店将超预期,净开店有望达到297家,今明两年收入仍能够分别增长58.5%和47.3%、净利润分别增长44.3%和51.4%。

  12月4日,资本邦讯,中金公司发布报告称,预计海底捞(06862)2019年开店将超预期,净开店有望达到297家,今明两年收入仍能够分别增长58.5%和47.3%、净利润分别增长44.3%和51.4%。考虑到公司长期逻辑未改、且快速加密过程中仍能维持相较良性的同店增速水平,该行表示,维持其“跑赢行业”评级,目标价45港元。

  该行预计,2019年SSSG为中低单位数,处于良性水平。下半年同店翻台率的升幅或较上半年缩窄,主要由于快速的门店加密形成一定分流。另外,原材料成本上涨或导致全年毛利率有所下滑,但尚可控制,公司采取积极措施力图将采购成本涨幅控制在5%内,提价也可部分对冲。公司开店速度逐步减慢,使得新店开办费用对利润率的拖累减小,预计2020年原材料成本压力有望减小,利润率将有所回升。

  该行称,通过测算海底捞在内地的开店空间超2000 家(2000 家对应的渗透率为1.3-4.5家/百万人口)后认为该密度具有合理性。而供应链和管理是核心竞争力,“连住利益、锁住管理”的独特机制使总部管理难度降低,店长拓店干劲十足,快速复制的同时门店质量维持高水平。

图片来源:123RF

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