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东方证券邵宇:“十字路口”的我们该怎么投资?

导语“有些人从不曾像现在这个时刻这般迷惑,觉得这就是一个非常重要的十字路口。”总体上,邵宇认为,中国经济在较长一段时间内仍然能够维持在5-6%的增速。

资本邦 · 2018-09-11 · 文/陈蒙蒙 · 浏览20979

  “有些人从不曾像现在这般迷惑,觉得这就是一个非常重要的十字路口。”2018年9月6日,在新三板在线发起主办的“新思路•新格局”2018新三板峰会上,东方证券首席经济学家、总裁助理邵宇评价当前的市场情绪时提到。

“新时代”的经济现实

  当前宏观经济方面,最令市场迷惑的是三个问题:第一,“贸易战还打不打?真打还是假打,大打还是小打?如果贸易战真打、大打、持续打,市场将面临很多的挑战”。第二,关于货币政策的调整,比如说放水了,那问题在于“真放还是假放,大放还是小放?”,若是大放水,多买房子多买股票投资就对了,但如果不是怎么办呢?第三则是减税问题,此前市场热议的话题,就是创投是否要按照35%的税率征税,社保改由税务机关征收等等。

  但邵宇认为,这一次新的宏观政策变化并不能简单归结为放水,“首先放水的观点就是错误的,应该说补水不是放水,决策层应该尽快把M2增速补到10%(接近名义GDP增速)的水平,而不是做过多的放水设想。”

  在他看来,我们更多要做的是杠杆的减缓和迁移,因为每个部门能够承受的杠杆顶峰是不一样的。“比如中央政府可以加杠杆,国企可以很高,但民企能否更平衡点?我们面临一个艰难的再平衡过程,但正因为这样的调整,才能换来一个未来可持续的发展空间。”

  不过,总体上,邵宇认为,短期来看,贸易战对实体经济的影响并不是特别大,只是对金融市场影响比较大。当前经济需求端走弱的迹象有一些,同时价格上涨的压力也开始出现了,所以大家开始谈论,有点像“滞胀”的痕迹。虽然现在开始采用宽信用和积极的财政政策,但是目前效果还没有完全显示出来。不过总体上中国经济基本保持稳定,中长期仍有可能保持在5-6%的区间。

过去四十年的发展逻辑

  邵宇指出,过去四十年的经验告诉我们,研究经济其实简单来说就是关注四个要素,“只要把握需求、供给、投资和分配四个要素,了解需求在哪里,有需求并知道需求在哪里,才能做生意;有需求就会有供给,并晓得如何把产品和产能释放出来,有需求就会有分配。”

  需求显然是核心要素。而需求,分为内需和外需。

  外需就是所谓的全球化,“我们叫全球化3.0,就是美国的资本加上技术加上中国无穷的劳动力在中国的沿海相遇,生产出来的iphone,这就是全球化3.0。”邵宇解释说。

  “就这么简单,海外的资本技术跟中国的劳动力、土地要素相结合,非常完美。中国是最大的受益者,但问题是现在别人不跟你玩了,或者另起炉灶的玩法了。”

  “内需就是城市化,过去四十年是城市化1.0,也就是所谓的土地城市化,把基础建设通过去,地铁、公路、机场码头通过去,一边卖地,一边招商引资,于是新城产生。但是城市化1.0有一个巨大的后遗症——即每年都会碰到春运——这是号称地球上最大规模的哺乳动物的迁徙,这说明城市化1.0是土地的城市化而不是人的城市化。”

  邵宇认为,有了这样的需求,我们同时供给也跟上了,就是工业化2.0,比如说美的、格力、富士康这样,类似于美国福特制生产、流水线生产,产生大量风靡全球的中国制造。最后出现信息化1.0,也就是现在我们使用的社交、电商、搜索等。

  “这里面跑出了一些领先的企业,那就是所谓的漂亮50。”比如说格力、万科、海康威视,投资者对这些企业持续买入持有毫无疑问都赚钱了,“因为你挣到了经济增长和流动性释放的钱,还把隔壁老王的钱也一起赚了,这是非常好的”。

  “但这样的投资逻辑有很明显的后遗症,会导致贫富分化、环境恶化、腐败、焦虑、泡沫和价值观的紊乱等问题。”邵宇称。“这就是传统发展模式给我们带来的成功和负面的东西。”

“新时代”的投资逻辑是什么?

  如何看未来增长的空间呢?如今“新时代”的主要矛盾已经由“人民日益增长的物质文化需要与落后的社会生产之间的矛盾”转化为“人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾”。

  按照邵宇的解读,“现在中国的主要矛盾变成是不平衡和不充分的发展,以及美好生活,大家对美好生活的想法有很多,对于这样一个未来不平衡不充分的发展,不平衡容易理解,主要还是指分配的问题。不充分也容易理解,就是供给。不平衡主要指分配问题,不充分指供给方面。”

  邵宇认为,“所以我们必须做一个比较大的升级和调整,以及配套出相应的体系来对应的这样一个体制,才有可能让我们稳定完成这样一个升级、转型和可持续发展的过程。”

  简单来说,此前中国经济发展的“三驾马车”是投资、消费和出口,但如今新“三驾马车”已经成为“深度城市化、消费升级和一带一路领导的新一轮的全球化”。

  “从中长期来看,新‘三驾马车’向深度城市化要新动力,来自京津冀、长三角、珠三角的三个样本显示,中国经济在较长一段时间内仍然能够维持在5-6%的增速。”

(图片来源:邵宇演讲《投资新时代:中国的逻辑》)

  具体的分析框架还是对应大家前面提到的四个要素,需求、供给、投资和分配。也就是全球化3.0升级到全球化4.0。城市化从1.0升级到2.0,就是深度城市化。工业化则直接跳到4.0时代,也就是智能制造和中国制造2025。以及信息化升级位2.0,也就是用A、B、C三类技术,即AI人工智能、BigData大数据、Cloud云计算,再次赋能的互联网。这就是新的需求和新的供给。

  因此,新时代下的发展模式,就是需求侧的“全球化4.0+深度城市化2.0”,供给侧的“工业化4.0+信息化2.0”,投资侧的“供给侧结构性改革,靠研发、并购、创新驱动拉动”,分配侧的“共同富裕,精准扶贫,收入再分配(房产税、遗产税等)”等。

  那么,其中的投资策略是什么?按照邵宇的看法,第一投研发,第二投并购,第三投创新驱动。“这取决于企业自身的内功和投资银行、金融家能够提供相应的服务,这些才能成为未来新的漂亮50。”


本文出品:新三板在线。作者:陈蒙蒙。

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关键词: 邵宇贸易战
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