微信平台搜索[资本邦]或扫描下面的二维码

微信二维码
首页 · A股 · 正文

走在清债路上的新中港, IPO或成“救命稻草”?

导语2018年-2019年两年间,新中港的流动负债比例又分别涨至76.31%、82.87%。为了偿债,新中港抵押了大量的固定资产。解决债务问题,或许也是新中港急于冲刺资本市场的一大诱因?

资本邦 · 2020-03-25 · 文/WD · 浏览1355

  3月25日,资本邦讯,3月20日,浙江新中港清洁能源股份有限公司(下称:新中港)披露更新后的A股IPO招股书。

  公司拟登陆上交所主板,发行股份不超过8,009.02万股,募资5.1亿元,将用于节能减排升级改造项目,热网扩容改造项目和热力、电仪等系统优化及智能化改造项目。

  (图片来源:新中港更新版招股书)

  值得注意的是,新中港此次募资金额不小,甚至超过了其2016年的营收。此前的招股书显示,新中港2016年的营收为4.78亿元,同期归母净利润为6911.91万元。

  此外,此次募资金额甚至与该公司2017年-2019年经营活动产生的现金流量净额总和旗鼓相当。2017年-2019年,新中港经营活动产生的现金流量净额分别为1.62亿元、1.57亿元、1.96亿元。

  据悉,新中港是一家热电联产服务机构,专注于热电联产以及节能环保技术的研发与应用,主要从事电力、热力的生产和销售,并为用户提供电力热力技术服务,覆盖嵊州及其周边地区。

  2017年-2019年,该公司实现营收分别为5.67亿元、6.19亿元、6.50亿元;实现归属于母公司所有者的净利润分别为9756.69万元、1.14亿元、1.56亿元。

青睐毛利率相对较低的热力业务

  报告期内,新中港的收入主要来源于热力、电力的销售。公司主营业务收入占总收入的比重分别为99.56%、98.79%和99.14%,,主营业务突出。其业务收入构成情况如下:

  (图片来源:新中港更新版招股书)

  可以看出,新中港的主营业务重心明显偏向热力业务。2017年-2019年,热力业务占比分别达到71.47%、72.83%、73.01%。

  是热力业务更挣钱吗?不,新中港毛利率更高的其实是电力业务。

  根据新中港主营业务收入占比、销售毛利占比及毛利率构成情况来看,2017年-2019年,该公司电力毛利率分别为51.49%、47.78%、53.41%。而同期的蒸汽业务毛利则分别为28.19%、28.84%、33.09%。

  (图片来源:新中港更新版招股书)

  对于为何电力业务毛利率远高于蒸汽业务毛利率,新中港解释称:一是电力产品以热当量计的价格高于热力产品;二是根据现行热电联产行业成本分摊规定,热电联产企业是“以热定电”,即根据下游客户的用热量调度机组的供热出力,同时确定了发电出力(由供热量决定发电量),热电联产行业一直以来都是以供热比作为成本分摊的计算依据,只考虑按一次能源热量的消耗比例来分摊成本,没有考虑按输出能源的品位高低(㶲值)来分摊成本,对于以供热为主的热电机组,较大比例的营业成本就主要由热力产品来承担。新中港每月计算一次供热比,报告期内每年供热比在0.8左右,意味着营业成本80%左右由蒸汽产品承担、20%左右由电力产品来承担,因此电力业务的毛利率较高。

  可即使是电力业务毛利率高,新中港却依然选择发展热力业务。前文的募资用途中提到,新中港拟使用1.76亿元建设热网扩容改造项目。

  不选择毛利率更高的电力业务而坚持扩张热力业务?这着实让投资者费解。

  更让市场担忧的,是新中港的债务问题。

花式清债

  新中港在第一版招股书中坦言,公司作为民营企业融资较难,同时热电联产行业是典型的重资产行业,公司自2012年开始进行了大规模的生产设施建设和设备更新改造,需要大量资金。

  2016年,新中港为套取资金开具无真实交易背景的票据,金额高达9681.34万元,占其开票总额的27.58%。

  (图片来源:新中港第一版招股书)

  2017年5月,新中港与第三方签订融资租赁合同,相应置换银行短期借款,其流动负债比例从2016年的92.00%大幅降低至2017年的72.75%。2016年至2019年,新中港短期借款金额从3.86亿元大幅下降至1.14亿元。

  短期借款中,有一项名为质押借款的项目目前已经没有了。新中港称,“质押借款指发行人与其子公司或控股股东之间开具银行承兑汇票进行融资的情形”,2016年末,该公司质押借款金额1.19亿元,而到了2017年,该金额降至4000万元。2018年,此项借款消失。

  2018年-2019年两年间,新中港的流动负债比例又分别涨至76.31%、82.87%。为了偿债,新中港抵押了大量的固定资产。

  (图片来源:新中港更新版招股书)

  近两年,新中港的抵押借款一直不少。2018年至2019年,新中港的抵押借款分别达到12,600万元、8,400万元,占其短期借款的86.30%、73.68%。

  (图片来源:新中港更新版招股书)

  就此来看,解决债务问题,或许也是新中港急于冲刺资本市场的一大诱因?

  资本邦还发现,除了抵押借款,新中港的应收账款也在逐年增高。在新中港1月17日收到的反馈意见中,证监会就对其应收账款情况进行了询问。

  2017年至2019年,新中港应收账款账面价值分别为6,326.23万元、5,557.24万元和8,255.56万元,占同期流动资产的比例分别为19.15%、16.37%和22.11%。新中港称,公司的应收账款主要为热力业务和电力业务未收回的结算款,根据公司对客户的信用政策,各期末应收账款余额对应报告期末1~2个月的结算款。

      报告期各期末,新中港应收账款账面价值分别占同期营业收入的比重分别为11.15%、8.97%、12.70%。其同期的应收票据分别为4,353.11万元、5,928.13万元、6,003.50万元,皆为银行承兑汇票。

头图来源:图虫

转载声明:本文为资本邦原创文章,转载请注明出处及作者,否则为侵权。

风险提示 资本邦呈现的所有信息仅作为投资参考,不构成投资建议,一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎!

分享到:
{$ad}