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友发集团IPO前瞻:存货量大、毛利降低,曾遭证监会75问,这次会成功吗?

导语天津友发钢管集团股份有限公司拟于A股IPO,东兴证券为辅导机构。然而资本邦通过梳理招股书发现,友发集团存在流动资金短缺、存货规模较大、应收账款较高等风险。今年2月,证监会就友发集团招股材料下达了反馈意见,对于友发集团提出了连环75问。此次IPO能成功吗?

资本邦 · 2020-03-26 · 文/晨晨 · 浏览1132

  3月26日,资本邦获悉,天津友发钢管集团股份有限公司(下称“友发集团”)拟于A股IPO。友发集团表示,本次拟发行不超过14,200万股股票,本次募资用于陕西友发钢管有限公司年产300万吨钢管建设项目。

  资本邦获悉,友发集团是国内最大的焊接钢管研发、生产、销售企业,主要产品包括焊接圆管、镀锌圆管、方矩焊管、方矩镀锌管、钢塑复合管和螺旋钢管。

  财务数据显示,友发集团2016年、2017年、2018年、2019上半年营收分别为197.14亿元、313.55亿元、377.05亿元、206.89亿元;同期对应的净利润4.98亿元、5.18亿元、4.68亿元、3.96亿元。

  然而资本邦通过梳理招股书发现,友发集团存在流动资金短缺、存货规模较大等风险。

  (一)流动资金短缺风险

  友发集团主要产品为焊接圆管、镀锌圆管、焊接方矩管和钢塑复合管,其主要原材料为带钢和锌锭,报告期内,上述两种原材料采购金额占公司总采购额的比重均在95%以上。带钢和锌锭采购均需现款现货,公司在取得订单后采购原材料需要占用大量的流动资金,因而对流动资金有较高需求。友发集团表示,未来随着公司产销规模的不断上升,原材料采购将需要更多的流动资金,若产品销售资金不能及时回笼或资金筹措不及时,公司可能存在因原材料采购需要大量流动资金,而导致流动资金短缺的风险。

  (二)存货规模较大的风险

  公司存货主要为原材料、在产品和产成品。报告期各期末,公司存货账面价值分别为14.42亿元、18.20亿元和17.64亿元,占流动资产的比例分别为36.92%、43.22%和37.84%,存货规模总体较大。一方面,较大的存货规模占用了公司较多的流动资金,给公司的管理带来较大压力,若管理不善,将影响经营效率,并最终影响公司的盈利水平;另一方面,一旦存货发生损失,或期末计提存货跌价准备,将给公司当期利润带来不利影响。

  (三)应收账款回收风险

  报告期各期末,友发集团应收账款账面价值分别为2.67亿元、4.37亿元、2.63亿元和28,832.12万元,占流动资产的比例分别为6.85%、10.38%及5.65%和5.29%,占主营业务收入的比例分别为1.42%、1.46%和0.74%、0.71%。报告期内,公司应收账款虽然金额较大,但占同期流动资产和营业收入比重较低且应收账款质量较高。虽然公司已经制定了严格的应收账款回收管理制度,并按稳健性原则对应收账款足额计提了坏账准备,但如果下游行业和主要客户经营状况等发生重大不利变化,导致应收账款不能收回,将对公司资产质量和财务状况产生不利影响。

  (四)毛利率波动及主营业务毛利率较低的风险

  公司收入及毛利率水平受带钢价格波动影响较大,当带钢价格上升时,同样的销售量带来更高的销售收入,而毛利率则随之下降。报告期内,公司主营业务毛利润率整体偏低,分别为4.48%、3.25%和2.83%,毛利率下降主要是报告期内带钢市场价格持续上升。

  对此,友发集团解释称,公司综合毛利润率低并不代表抗风险能力低,这是由于本行业基本采取的是“材料成本+加工费用+合理利润”的定价模式,带钢涨跌风险由客户承担,公司主要赚取加工费及合理利润。即无论带钢价格如何波动,都不会造成公司主营业务毛利润出现大幅度增加或亏损。尽管如此,带钢价格持续上涨导致毛利率的走低,将对公司的正常生产经营带来一定的不利影响。

  (五)税收优惠政策发生变化的风险

  公司子公司友发德众2015年2017年为高新技术企业,管道科技2017年-2019年为高新技术企业,在此期间享受15%的企业所得税税率的优惠政策。若未来相关税收优惠政策发生变动,或者公司相关主体不能继续获得高新技术企业证书,则公司相关主体企业所得税法定税率将从15%上升至25%,从而对公司税后经营业绩产生一定不利影响。

  然而监管层发现的问题更多。今年2月,证监会就友发集团招股材料下达了反馈意见,对于友发集团提出了连环75问。资本邦梳理了以下几点:

  一、报告期内,公司存在多笔资金拆借,除此之外还存在使用个人卡代收货款等情形。

       (1)补充披露相关财务内控不规范事项的形成原因、累计金额、拆借期限、资金流向、使用用途、利息、是否违反相关法律法规及后果、后续可能影响的承担机制、整改措施、相关内控建立及运行情况等;

  (2)补充披露2017年公司未对部分拆出资金收取利息的原因;

  (3)详细说明报告期内使用个人卡代收货款的金额、占比、个人卡基本信息、具体结算流程,公司对个人卡的控制情况和措施,个人卡收款信息是否能与真实交易、客户相对应等。

  二、报告期内,关联交易主要为采购、销售、租赁、资产转让及相互担保,其中公司向关联方采购的比例占当期营业成本的比重为71.90%、63.08%和18.50%。

  (1)补充披露公司向关联方采购、销售和租赁的定价原则和定价公允性,说明关联方销售的毛利率与平均毛利率的差异情况及原因,关联方采购价格与市场价格的对比情况,各类关联销售的必要性及其对独立性的影响,针对减少关联销售所采取的具体措施和替代方式;

  (2)补充披露物产友发报告期内各期销售收入、毛利、净利润、各期对公司的销售收入和毛利及其占比,物产友发的业务是否主要为向公司销售;穿透披露物产友发报告期内前5名供应商基本情况、主要供应商与物产友发和公司及其关联方的关系、采购金额、品类、价格及其公允性;补充说明公司通过物产友发采购不直接向供应商采购的原因,是否存在利用上述安排进行利益输送或侵占公司利益的相关情形;保荐机构详细说明对公司与物产友发的采购进行核查的程序和结论,并说明相关采购是否真实、公允;

  (3)补充披露主要供应商天津友联盛业科技集团的基本情况、主营业务、历史沿革、股权变动、报告期各期的主要财务数据、主要客户情况,圣金投资出让其所持有的天津友联盛业科技集团的原因、价格、交易对手方情况,并说明报告期内天津友联盛业科技集团与公司、物产友发(如有)的交易是否真实、公允;

  (4)补充披露关联方物产金属既为供应商也为客户的原因和合理性;

  (5)补充说明公司向关联方购买房屋的基本情况,包括但不限于原因、房屋地址、产权证明办理进度、价格及其公允性等;

  (6)报告期内,公司与关联方存在多笔相互担保的事项,补充说明相关担保原因、背景,是否收取/支付利息或担保费,是否履行相关决策程序,报告期内公司是否因为担保出现损失,并说明未来是否仍将持续发生;

  (7)补充说明实际控制人控制的企业以外的关联方,实际从事的业务及投资的主要公司是否与公司业务相同或相似,与公司是否存在重叠的客户、供应商,是否存在为公司承担成本费用、利益输送或存在利益安排等情形。保荐机构、公司律师、申报会计师对上述问题发表核查意见,并补充核查公司的关联方、关联交易信息披露是否完整,关联销售、采购是否真实、公允。

  三、招股说明书披露,焊接钢管的表观消费量、产量自2015年以来出现较大幅度的下降。

  (1)公司补充披露焊接钢管细分行业的整体局势,定量说明焊接钢管行业近年的产销量情况、变动幅度、未来的行业趋势预测等,并结合行业竞争格局、公司的核心竞争力,多维度分析公司持续盈利是否存在重大不确定性并充分提示相关风险;

  (2)结合产品性能、使用成本、技术发展趋势等因素,详细披露在各类应用领域中各类新型材料对公司主要产品进行替代的可能性,充分说明公司主营业务产品是否存在被替代风险。保荐机构发表明确意见。

  四、报告期内,公司对前5大供应商的采购比例为81.28%、74.20%和36.69%。

  (1)补充说明前五大供应商的基本情况,包括但不限于成立时间、注册资本、主营业务、经营规模、股权结构等,说明与公司、公司股东、实际控制人、董监高及其他核心人员是否存在关联关系或其他利益输送情形,并说明报告期内供应商集中度下降的主要原因;

  (2)按原材料类别说明向各主要原材料主要供应商的采购情况,并分析各期主要供应商变化的原因、单个供应商采购占比变化的原因、不同供应商同类原材料的价格差异情况;补充披露公司向物产友发采购带钢价格与公开市场价格的差异情况,以及2018年2月后公司采购带钢价格与公开市场价格的差异情况,说明两种情形下价格的差异及合理性。

  (3)结合行业状况、主要供应商的行业地位等分析主要供应商的稳定性和可持续性,分采购品种说明是否存在对重大供应商的依赖;

  (4)补充说明公司是否对主要原材料进行套期保值或者签署远期合同,如有,披露具体情况及相应会计处理等。

  此外,证监会还就信息披露问题、与财务会计资料相关的问题、其他问题等提出诸多质疑。

  面对证监会的75问,友发集团此次冲击IPO会成功吗?

头图来源:图虫

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