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存货规模较大、存货周转率逐年下降,恒而达创业板IPO能否成功?

导语
福建恒而达新材料股份有限公司的《首次公开发行股票并在创业板上市》等IPO申请材料近日被证监会接收。本次创业板IPO,恒而达拟向社会公众发行不超过 1,667 万股,占本次发行后总股本的比例不低于 25%。

  4月9日,资本邦获悉,福建恒而达新材料股份有限公司(以下简称“恒而达”)的《首次公开发行股票并在创业板上市》等IPO申请材料近日被证监会接收。本次创业板IPO,恒而达拟向社会公众发行不超过 1,667 万股,占本次发行后总股本的比例不低于 25%。

  资本邦了解到,福建恒而达新材料股份有限公司(原名“莆田市恒达机电实业有限公司”),创建于1995年,注册资本5000万元,是专注于金属新材料领域的国家高新技术企业。公司主要从事模切工具、锯切工具、裁切工具等金属切削工具的研发、生产和销售,并逐步延伸至产业链下游,为客户提供配套智能数控装备。

  财务数据显示,2017-2019年,公司取得营业收入分别为3.12亿元、3.62亿元、3.77亿元;净利润分别为6107.94万元、6,463.61万元、7,201.15万元。公司营业收入主要来自于主营业务,其他业务收入主要来自于废料销售、材料销售、加工服务。报告期内,公司主营业务收入占营业收入的比重均超过94.00%,主营业务突出。

  通过梳理招股书,资本邦发现公司还存在以下几方面风险。

  (一)主要原材料价格波动,或影响产品毛利率

  恒而达的主要原材料为热轧钢卷、冷轧合金钢带、高速钢丝和冷轧钢带等。公司原材料成本占产品生产成本的比重较高,报告期各期内均超过75.00%。恒而达也在招股书中坦言,由于产品成本中原材料所占比重较大,若原材料价格出现较大波动,将会直接影响恒而达产品毛利率,从而影响恒而达的盈利水平。

  (二)供应商集中度高且进口采购金额较大

  招股书显示,恒而达的供应商较为集中,报告期内前五大供应商的采购金额占采购总额比重超过50%。同时,恒而达产品主要原材料中的冷轧合金钢带的生产、制造需较高的科研、技术实力,国内产品质量及稳定性较国外产品有一定差距。因此,恒而达主要通过进口采购冷轧合金钢带。

  恒而达表示,如果公司现有供应商因各种原因无法保障对恒而达的原材料供应,恒而达将面临短期内原材料供应紧张、采购成本增加及重新建立采购渠道等问题,将对恒而达原材料的采购、生产经营以及财务状况产生较大不利影响。

  (三)经销模式收入占比超九成,终端客户可控性较弱

  恒而达的销售模式以经销为主、直销为辅。在这种销售模式下,恒而达对终端客户的可控性相对较弱,不利于直接掌握客户的需求信息,同时也可能使大型经销商具备较强的议价能力,乃至垄断区域市场。 恒而达在招股书中表示,如果因为市场变化等原因致使重要经销商与恒而达合作关系恶化或终止合作,则恒而达存在丧失部分终端客户乃至区域市场的潜在风险,从而对恒而达业务及财务状况造成不利影响。

  (四)存货规模较大、存货周转率逐年下降

  资本邦发现,报告期各期末,恒而达存货账面价值分别为1.17亿元、1.71亿元和1.65亿元,占当期流动资产的比例分别为46.14%、49.68%和45.23%,存货规模相对较大;报告期内,公司存货周转率分别为2.04、1.81 和1.57,呈逐年下降趋势。如此高占比的存货,能否为公司带来收入?

  对此,恒而达表示,公司的产品系列、品类、规格较多,以预测销售和客户订单相结合的模式合理组织生产,为保证及时供货,故保持一定规模的库存。同时,恒而达生产双金属带锯条的原材料主要从国外进口,考虑运输周期、市场价格上涨的趋势以及集中采购获取相对优惠的价格等因素,结合自身资金情况,适时提高了进口原材料冷轧合金钢带的储备量,导致原材料储备规模较大。

  另外,恒而达存货占流动资产的比例相对较高,如果市场需求发生不利变化或未来新项目不能如期达产,可能导致存货周转率进一步下降,从而使公司面临存货的可变现净值降低、存货跌价损失增加的风险。

  (五)毛利率无明显增长,且没有同行参照

  招股书显示,报告期内,公司毛利率分别为26.62%、26.73%、29.31%,连续三年增幅并不大。而对于毛利率水平处于行业什么水平,恒而达在招股书中表示,从主营产品具体应用领域及产品收入结构来看,目前A 股已上市的公司中无与公司一致的可比公司,无法对综合毛利率与同行业可比公司进行比较。

  (六)汇率波动风险

  资本邦通过招股书了解到,恒而达的部分原材料及生产设备通过进口采购,同时公司还有部分产品出口销售,前述业务主要以美元和欧元进行结算。报告期内,公司出口收入占主营业务收入的比重分别为6.45%、6.31%和8.04%,主营业务成本中进口原材料的比例分别为25.58%、23.96%、24.32%,因此汇率波动会对恒而达的业绩产生一定的影响,恒而达存在汇率波动风险。

  供应商集中度,存货规模较大、存货周转率逐年下降,恒而达此次IPO之路结果如何?

头图来源:123RF

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