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熊猫乳品冲刺A股IPO 业绩逐年依赖香飘飘?

导语
熊猫乳品坦言,如果未来香飘飘自身经营情况发生不利变化或者香飘飘选择其他炼乳产品供应商,导致其向公司的采购金额减少,将会对公司的生产经营产生不利影响。

  熊猫乳品集团股份有限公司(下称“熊猫乳品”)于2018年11月16日首次公开发行A股股票招股说明书,保荐机构(主承销商)为中信建投。

  公司主要从事浓缩乳制品的研发、生产、销售及乳品贸易,其主要产品包括“熊猫”牌系列甜炼乳、淡炼乳和甜奶酱。

  熊猫乳品本次拟发行股票的数量不超过3100.00万股,占公司发行后股份总数的比例不低于25.00%,预计募集资金总额为6.21亿元。发行后总股本不超过1.24亿股,拟在上海证券交易所上市。

  公司本次发行募集资金扣除发行费用后,将按轻重缓急分别投资于苍南年产3万吨浓缩乳制品生产项目、济阳二期年产2万吨浓缩乳制品项目及营销和应用中心项目。

图片来源:熊猫乳品招股说明书

业绩稳增长

  公司的“熊猫”牌炼乳最早于 2006 年获评为“浙江名牌产品”,公司“熊猫”品牌于 2010 年获评为“浙江老字号”,于2015 年被认定为“浙江省著名商标”,于2016年被认定为“驰名商标”

  熊猫乳品与香飘飘、蒙牛乳业、达能乳业、江中食疗等公司建立并保持了良好的业务关系。根据中国乳制品工业协会统计,2016 年公司炼乳产品销售规模仅次于雀巢,是国内市场第二大炼乳品牌。

  2015-2017年及2018年上半年,公司营业收入分别为3.66亿元、4.09亿元、5.34亿元、2.59亿元,净利润分别为7432.02万元、8539.98万元、8796.08万元、4756.31万元。公司营业收入和净利润稳步增长。

图片来源:熊猫乳品招股说明书

  2015-2017年及2018年上半年,熊猫乳品资产总额分别为2.45亿元、4.29亿元4.92亿元以及 5.06亿元,保持较快增长趋势。这主要由于公司经营业绩良好,保持较强持续盈利能力以及定向增发募集资金。

  而公司流动资产分别为1.85亿元、3.21亿元、2.34亿元以及2.39亿元,占各期期末资产总额的比例分别为75.79%、74.95%、47.60%以及 47.19%。

  然而,2017年末熊猫乳品流动资产占资产总额的比例较2016年末明显下降。

  招股书显示,2017年公司使用定向增发募集资金建设济阳一期项目、以货币资金购买房屋用于营销和应用中心项目的实施场所以及以货币资金购买位于苍南工业园区的土地使用权使得非流动资产规模迅速增加所致。

图片来源:熊猫乳品招股说明书

现金流低于净利润

  2015-2017年以及2018 年1-6月,熊猫乳品经营活动产生的现金流量净额累计为2.17亿元,同期公司净利润累计为2.95亿元。

  招股书显示,报告期内经营活动产生的现金流量净额低于当期净利润的主要原因有二:一是随着公司营业收入金额的增长,公司经营性应收项目的金额逐年增长;二是,随着公司经营规模的扩大,公司存货余额逐年增长。

图片来源:熊猫乳品招股说明书

  除此之外,熊猫乳品着重开发炼乳产品直销客户,炼乳产品直销客户主要为大型的食品制造企业。

  2015-2017 年度,公司向香飘飘的销售金额占公司浓缩乳制品销售收入的比重分别为9.50%、14.57%和16.29%,呈逐年增长趋势,香飘飘是公司炼乳产品主要的直销客户之一。

  熊猫乳品坦言,如果未来香飘飘自身经营情况发生不利变化或者香飘飘选择其他炼乳产品供应商,导致其向公司的采购金额减少,将会对公司的生产经营产生不利影响。

  2015-2017 年及 2018 年 1-6 月,公司前五名客户营业收入总额分别为1.30亿元、1.46亿元、1.94亿元及 7530.42万元,占公司当期营业收入的比例分别为 35.55%、35.64%、36.30%及 29.02%。

  因此公司主营业务收入的稳增长,很大程度上依赖大客户的采购需求。

图片来源:熊猫乳品招股说明书

  与此同时,公司产品最重要的市场比较集中,主要分布在华东和华南,公司2015-2017 年以及2018年1-6月在华东和华南市场实现的主营业务收入分别为3.72亿元、3.03亿元、 3.98亿元以及 1.89亿元,分别占公司当期主营业务收入的74.63%、 74.46%、 74.67%以及 72.99%。

  熊猫乳品招股书坦言,如果华东和华南市场对公司的炼乳产品的需求量下降,或公司在华东和华南市场份额下降,且华东和华南以外市场的开拓效果未达预期,也会对公司生产经营活动产生不利影响。

图片来源:熊猫乳品招股说明书

公司的发展史

  1995年12月6日,浙江粮油、澳华乳品以及自然人应子才签订了《“浙江熊猫乳品有限公司”发起人合同》,约定三方共同发起设立“浙江熊猫乳品有限公司”,注册资本 500.00 万元,其中浙江粮油合计255.00万元出资,占注册资本51.00%;澳华乳品合计230.00万元出资,占注册资本的 46.00%;应子才以货币资金出资15.00万元,占注册资本的 3.00%。熊猫有限成立时股权结构如下:

 

(熊猫有限第一次股权转让,图片截自熊猫乳品招股书)

  2001年7月31日,应子才将其持有的公司3%的股权,以37.65万元的价格转让给李作恭;2003年7月10日,澳华乳品将其持有的熊猫有限 46%的股权以230万元的价格转让给李锡安;2005年5月30日,李作恭将其持有熊猫有限3%的股权,以35.70万元的价格转让给郭红,李锡安将其持有熊猫有限6%的股权,以71.40万元的价格转让给郭红。

  2007年12月18日,李锡安将其持有的熊猫有限 40%的股权以400万元的价格转让给定安澳华;2010年7月6日,浙江东日在浙江产权交易所有限公司举行的电子竞价会上以 1721.17万元的价格,竞得浙江粮油持有的熊猫有限42%股权及“熊猫”乳品类系列商标所有权。

  2012年4月28日,经过温州市恒大拍卖行有限公司公开拍卖竞价后,定安澳华以1987万元竞得熊猫有限的42%股权及11项“熊猫”乳品类系列商标所有权;2012年6月13日,定安澳华将其持有的熊猫有限10%的股权,以 458万元的价格转让给李锡安。

  值得一提的是,熊猫乳品于2015年6月16日挂牌新三板,公司股东户数从最初的4位持续增加至164位。

  挂牌新三板前后,熊猫乳品完成两次增资动作。

  挂牌前夕,2015年1月20日,公司临时股东大会,审议并通过了《关于公司股票申请在全国中小企业股份转让系统挂牌并公开转让的议案》、《关于浙江熊猫乳业集团股份有限公司挂牌同时定向发行股票的议案》等议案。公司向前海宝鑫发行股票500万股,募集资金 1250万元。

图片来源:熊猫乳品招股说明书

  挂牌新三板一年后(2016年7月27日),熊猫乳品临时股东大会决议,发行不超过1200万股股票,募集资金总额不超过1.44亿元。

  2018年7月20日,公司临时股东大会,审议通过了《关于变更公司名称及证券简称的议案》等企业名称变更相关议案,公司名称由浙江熊猫乳业集团股份有限公司变更为熊猫乳品集团股份有限公司。

  截至招股书公告日,定安澳华持有公司 3780万股股份,占公司总股本的40.65%,为公司的控股股东;李作恭、李锡安与李学军父子直接和间接合计持有公司5007万股股份,占公司总股本的53.84%,为公司的实际控制人,其中李作恭和李学军持有定安澳华100%股权。

  截至本招股说明书签署日,公司前十名股东持股情况如下:

图片来源:熊猫乳品招股说明书

  本次发行前,李作恭与李锡安、李学军为父子关系;周炜和郭红为夫妻关系;周文存和陈秀芝为夫妻关系;陈秀芝和陈秀琴为姐妹关系,且为李作恭配偶的姐妹;宝升投资系郭红控制的有限合伙企业;金欢欢为李锡安兄弟的配偶。

本文出品:资本邦。作者:彭玲玉。

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