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三六零借壳一年半市值蒸发3000亿 出售资产压缩费用助净利大增25亿

导语半年净利润暴增25亿元,这是明星公司三六零真实的盈利能力吗?

长江商报 · 2019-08-29 · 文/沈右荣 · 浏览2265

  半年净利润暴增25亿元,这是明星公司三六零(601360.SH)真实的盈利能力吗?

  显然不是!三六零的半年报表面光鲜,实际上并非是公司进入了高光时刻。

  半年报数据显示,上半年,公司实现营业收入59.25亿元,同比下降1.67%,净利润(归属于上市公司股东的净利润,下同)为40.52亿元,同比增加25.15亿元,增幅达163.66%。

  净利润高增的背后,投资收益功不可没。今年上半年,公司投资收益高达30.31亿元,较去年同期增加28.97亿元。其中,今年4月,三六零出售了所持奇安信全部股权,形成投资收益29.86亿元。

  此外,今年上半年,公司期间费用也在明显压缩。期间费用(含研发费用)为19.21亿元,较去年同期的25.04亿元减少5.83亿元。其中,销售人员、管理人员的薪酬都有小幅减少。

  备受关注的仍是三六零出售奇安信全部股权。奇安信是为了上市从三六零分拆出来的,本次出售后,三六零可以发力政府、事业单位等安全领域。但是,最大的竞争对手也将是奇安信。

  二级市场上,市场一度对三六零寄予厚望,公司市值一度高达4400亿元,而根据昨日收盘价计算,其市值锐减至1442亿元,蒸发了约3000亿元。公司实控人周鸿祎持有公司23.41%股权,借壳上市以来,其个人财富蒸发了700亿元,目前为337亿元。

扣非净利16.09亿首度降速

  回归A股进入第三年,三六零主营业务盈利能力出现下降迹象。

  今年上半年,三六零实现营业收入59.25亿元,较去年同期的60.25亿元下降1.67%。与之对应的净利润大幅增长,净利润为40.52亿元,同比增幅高达163.66%,但扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)为16.09亿元,去年同期为13.90亿元,同比增长15.76%。

  相较于净利润超高速增长,扣非净利润增速要慢很多,其原因主要在于投资收益。今年上半年,三六零的投资收益30.31亿元,去年同期为1.34亿元,同比增加28.97亿元。暴增的投资收益中,来自公司出售奇安信的全部股权,其交易价格为37.31亿元,确认投资收益28.96亿元。

  2017年,三六零借壳江南嘉捷顺利回归A股市场。回归以来,公司表现出较强盈利能力,但在今年上半年,营业收入和扣非净利润均以失速。

  数据显示,2017年、2018年,三六零实现的营业收入分别为122.38亿元、131.79亿元,同比分别增长23.56%、7.28%。对应的净利润分别为33.72亿元、35.35亿元,同比增幅为80.15%、4.83%,扣非净利润为27.52亿元、34.18亿元,增幅为269.69%、24.22%,增速均在大幅放缓。其中。去年上半年,其营业收入、净利润、扣非净利润的同比增速分别为13.95%、8.95%、39.70%。对比今年上半年的增速,不仅营业收入负增长,扣非净利润更是大幅降速。

  不仅如此,在上半年的扣非净利润中,三六零还存在压缩费用增利的现象。当然,也可能是公司战略性减少。

  今年上半年,公司期间费用(含研发费用)为19.21亿元,较去年同期的25.04亿元减少5.83亿元。其中,销售费用7.28亿元,去年同期为10.84亿元,减少3.56亿元,降幅为32.84%。管理费用(不含研发费用)为3.02亿元,去年同期为4.53亿元,减少1.51亿元,降幅为33.33%。

  此外,三六零现金流十分充裕,截至今年6月末,公司货币资金高达167.65亿元,无任何债务,可谓是富得流油。因此,巨额现金产生的财务费用为-2.76亿元,去年同期为-1.41亿元,仅此一项,今年上半年较去年同期也为公司增加了1.35亿元净利润。

  综上所述,相较去年同期,今年上半年,三六零因三项费用减少而增厚了6.42亿元。如果抛开减少的费用,今年上半年的扣非净利润将低于去年同期,这说明公司今年以来主营业务真实盈利能力在下降。

  值得一提的是,上述销售费用、管理费用减少中,存在销售人员薪酬、管理人员薪酬少量减少。近年来,绝大部分公司员工薪酬不断增加,三六零出现这一现象也较为少见。

周鸿祎财富缩水700亿

  三六零压缩费用或许还是一种生存智慧。

  今年以来,百度开启烧钱模式吸引流量。但从目前来看,虽然百度的营业收入同比有所增长,但净利润反而大幅下降,主要原因就是推高了成本。

  再来看三六零。今年上半年,公司推广费为4.55亿元,较去年同期的8.13亿元减少了3.58亿元,降幅为44.03%。三六零并未烧钱推广,仅此一项就减少了不菲成本,增利明显。

  当然,依靠技术起家的三六零在研发方面的投入不仅分文未减,反而在不断增长。今年上半年,其研发支出为11.67亿元,同比增加0.59亿元。

  三六零回归之时,曾设立了业绩对赌协议,即2017年至2020年,扣非净利润分别不低于22亿元、29亿元、38亿元、41.5亿元。2017年、2018年,其实际数为27.52亿元、34.18亿元,均超额完成了业绩承诺。

  从今年开始营业收入下降形势看,公司未来持续业绩增长能力存在压力。从目前来看,今年下半年,如果经营正常,三六零顺利兑现业绩承诺的可能性较大,但到2020年,或将存在变数。

  三六零私有化回归之时,存在34亿美元的私有化财团贷款。为了为其提供担保,控股股东天津奇信志成将其所持公司48.74%股权全部质押。此外,公司第三大股东天津欣新盛及第五、六、八、十等六大股东股权质押率均高达100%。

  目前来看,这些股东质押的股权不存在平仓风险,但如果股价大幅调整,就很难说了。

  实际上,借壳上市以来,三六零的股价跌幅较大。上市之初(指正式完成股权交割,非公开增发股权上市),即2018年2月28日,其股价为65.67元/股,市值高达4441.20亿元,但在昨日,其股价虽然大涨4.20%,仍然只有21.32元/股,市值仅有1441.20亿元。短短一年半,公司市值蒸发了约3000亿元。

  三六零实控人周鸿祎直接持有公司12.14%股权,还分别通过天津奇信志、天津众信持有公司8.47%、2.80%股权,其直接间接合计持有公司23.41%股权。近一年半以来,随着股价的大幅回落,周鸿祎个人财富也从1040亿元缩水至338亿元,整整蒸发了702亿元。

头图来源:123RF

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关键词: 市值借壳三六零
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