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开源证券:94家科创板公司保荐跟投总额达42.1亿元,累计浮盈40.4亿元,收益率高达96%

导语
截止2020年3月底,科创板开板以来共上市94家公司,完成首发融资1119亿元,与同期主板(1127亿元)相近,远高于同期创业板(214亿元)和中小板(255亿元)。截至2020年3月27日,94家科创板公司保荐跟投总额达42.1亿元,累计浮盈40.4亿元,收益率高达96%。三大配套制度的完善均是为了降低发行风险,保障注册制下科创板市场化IPO的顺利推进。

  3月30日,资本邦获悉,开源证券研报指出,截止2020年3月底,科创板开板以来共上市94家公司,完成首发融资1119亿元,与同期主板(1127亿元)相近,远高于同期创业板(214亿元)和中小板(255亿元)。发行制度上,科创板大幅向网下投资者倾斜,网下首发配售比例(剔除战略配售)中值为60%,是主板/中小板/创业板的6倍(中值为10%),带动网下打新中签率从不足0.05%提升至0.1%以上。高融资额叠加发行制度倾斜,推动科创板网下打新收益较主板/中小板/创业板大幅提升。2019年7月至2020年3月,科创板网下打新实现总收益818亿元(以上市首日收盘价计算),超同期主板/中小板/创业板之和的6倍(以开板日收盘价计算,分别为74/33/22亿元)。

  开源证券认为,A/B/C三类投资者中签率更趋均衡,市场化询价估值方式更加多样化。科创板网下打新不再允许个人和非专业机构投资者参与,同时大幅提高了私募基金的准入门槛,符合要求的C类投资者数量大幅减少。截止2020年3月底,参与科创板网下询价且提供有效报价的投资者数量平均为320家,远低于主板/中小板/创业板(超过2000家)。同时网下配售向A、B类投资者倾斜,从而实现了A、B、C三类投资者最终中签率相对均衡(分别为0.16%、0.14%、0.13%)。另外,科创板采用更为市场化的询价机制,PE、PS、现金流贴现、市值/研发费用等估值方式均有采用,定价更接近公司的公允价值。市场化的询价机制同时也提升了报价难度,对网下投资者的专业能力提出了更高要求。从统计结果看,主板/中小板/创业板的网下申购有效报价比例接近100%,而科创板平均仅86%。

  开源证券研报进一步指出,配套制度更加完善,保障科创板市场化IPO的顺利推进。科创板对三大发行配套制度进行了完善。一是扩大战略配售制度适用范围。目前94家科创板上市公司均引入了战略投资者,加权平均战略配售比例为7.8%。除了保荐机构相关子公司强制跟投(战略配售占比4.3%)外,另有30家公司成立了高管及核心员工专项资管计划(战略配售占比2.3%),5家引入了证券投资基金等机构投资者(战略配售占比1.2%)。二是大范围引入超额配售选择权(“绿鞋机制”)并放宽行使条件。在已上市的94家科创板公司中,46家(占比48.9%)明确披露拟采用“绿鞋机制”。虽然目前仅华润微一家实际采用了“绿鞋机制”,但借鉴美股和港股经验,未来随着科创板破发风险的提升,我们认为将会有更多公司采用“绿鞋机制”。三是试行保荐跟投制度。保荐跟投需锁定两年,利益绑定推动保荐机构主动筛选上市公司质地。截至2020年3月27日,94家科创板公司保荐跟投总额达42.1亿元,累计浮盈40.4亿元,收益率高达96%。三大配套制度的完善均是为了降低发行风险,保障注册制下科创板市场化IPO的顺利推进。

头图来源:东方IC

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