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科创板|天智航、松井新材科创板IPO首发过会

导语
天智航:近三年入账核心产品销量仅77台,太依赖北京积水潭医院。 松井新材:研发费用逐年下滑,环保有隐忧。

  4月2日,资本邦了解到,上海证券交易所科创板股票上市委员会 2020年第 10次审议会议、2020年第 11次审议会议结果显示:北京天智航医疗科技股份有限公司(以下简称“天智航”)和湖南松井新材料股份有限公司(以下简称“松井新材”)首发发行申请均通过审核。

天智航:近三年入账核心产品销量仅77台,太依赖北京积水潭医院

  资本邦获悉,天智航是一家致力于研发、生产和销售骨科手术导航定位机器人的创新医疗器械企业。

  2017 年、2018 年和 2019年,公司净利润2128.23万元、-366.04万元、-3416.64万元, 2019年末,公司未分配利润为-6,914.09 万元,公司尚未盈利及存在未弥补亏损。根据公司 2018 年年度股东大会决议,公司本次发行及上市完成前的累计未弥补亏损,由本次发行后的新老股东按发行完成后的持股比例共担。

  天智航表示,公司主要产品骨科手术导航定位机器人尚处于推广阶段,未取得客户广泛认同,公司未来一段期间无法盈利。预计首次公开发行股票并上市后,公司短期内无法现金分红,将对股东的投资收益造成一定程度不利影响。

      除此之外,资本邦通过梳理招股书发现,公司还存在以下几方面风险。

  一、产品或服务无法得到客户认同的风险

  骨科手术导航定位机器人进入临床手术尚处于起步期,增进医院、医生、患者对骨科手术机器人的认知程度尚需一定时间,如果医院、医生及患者对公司骨科手术导航定位机器人认同感较低,可能导致亏损进一步增加。

  公司的核心产品骨科手术导航定位机器人临床应用处于市场推广初期,2017年、2018 年和 2019 年,骨科手术导航定位机器人实现的销售收入分别为 5,542.22万元、9,872.42 万元和 21,353.93 万元。公司的核心产品虽然在骨科手术的部分重点医院有所涉及,但是相对于全国范围内的医疗机构来讲,市场接受度仍然较低,累计仅在 72 家医疗机构形成销售。此外,使用骨科手术导航定位机器人辅助的骨科手术收费一般要高于传统手术模式。

  截止招股说明书签署日,骨科手术导航定位机器人辅助手术费用仅在广东省江门市纳入医保范围,根据“国家骨科手术机器人应用中心信息管理系统”已录入的统计数据,截至 2019 年末,江门市一台骨科手术导航定位机器人仅累计完成 18 例手术。如果未来公司核心产品骨科手术导航定位辅助的手术理念不能得到更大范围的临床医生和患者的认可,亦或者大部分患者因相关手术费用未纳入医保范围而不愿承担额外的开支,公司核心产品的市场推广效果将存在不确定性。

  二、产品单一,且主要产品处于产业化初期,存在产能利用率较低的风险

  2017 年、2018 年和 2019 年,公司骨科手术导航定位机器人收入占主营业务收入的比例分别为 75.66%、78.76%和 95.15%,公司主营业务收入主要来自于骨科手术导航定位机器人的销售,产品结构单一。公司所处的骨科手术机器人行业起步较晚,尚处于产业化初期,其中推广较好的 Mazor X 脊柱手术机器人从 2016 年上市至 2019 年三季度也仅在全球范围内累计出售了约 248 台。

  2017年、2018 年和 2019 年,公司骨科手术导航定位机器人确认收入的销量分别为16 台、20 台和 41 台,产能利用率仅为 24.00%、10.00%和 17.67%,如果骨科手术导航定位机器人后续市场需求未能持续增长,公司存在产能利用率较低的风险。

  三、对北京积水潭医院过度依赖的风险

  公司骨科手术导航定位机器人是“产、学、研、医”协同创新体系形成的研究成果,在产品研发、市场开拓、销售和技术升级等方面,北京积水潭医院和田伟均发挥了积极作用,公司对北京积水潭医院存在一定程度的依赖。

  报告期内,北京积水潭医院向公司采购了 4 台骨科手术导航定位机器人以及部分手术中心专业工程服务、医用耗材及配件等,为公司 2018 年第二大客户和 2019 年第一大客户,收入占比分别为 10.37%和 13.87%。在技术升级方面,2019 年 9 月,公司与北京积水潭医院签署了《“骨科手术机器人”成果转化及科研合作协议书》,该框架协议的有效期至 2024 年 9 月30 日,协议约定的主要内容有:双方联合在北京积水潭医院内建设“智能骨科手术机器人成果转化平台”,研究制定临床诊疗规范和临床应用指南;双方联合在北京市医疗机器人产业创新中心建设智能骨科联合实验室,推进骨科手术机器人相关研发成果临床应用;合作过程中,公司负责提供实验条件并进行科研成果转化,北京积水潭医院提供技术和临床支持。

  鉴于北京积水潭医院及以田伟为代表的北京积水潭医院骨科医师在公司核心产品的研发过程、市场推广等方面发挥的重要作用,若未来北京积水潭医院及以田伟为代表的北京积水潭医院骨科医师与公司不再合作,一方面会减少临床需求和产品使用的信息反馈,将延缓天玑 2.0、关节置换机器人及其他骨科手术机器人的研发进度,甚至会使公司面临研发失败的风险,影响公司在骨科手术机器人领域的技术研发优势;另一方面会减少学术交流、专业培训等方式的市场推广活动,导致医生或医院接受新产品新技术的渠道受阻,将直接影响骨科手术导航定位机器人的市场推广,进而对公司的经营业绩及盈利能力造成不利影响。

  发审会提出的审核意见为:天智航结合新冠疫情蔓延导致医疗机构提供服务变化,叠加国家工信部、国家卫健委相关支持政策到期,进一步披露:(1)天智航在手订单未能转化为收入、未能如期获得新增订单情况下,对 2020 年经营情况和持续经营能力的影响,并做相应风险提示;(2)天智航采取的应对措施。保荐人发表明确核查意见。同时天要求智航进一步说明,天智航对北京积水潭医院和田伟的依赖是否会对其持续经营能力构成重大不利影响。

  上市委会议提出问询的主要问题有:

  1.根据天智航申报文件,天智航 2019 年业务快速增长主要受益于国家工信部、国家卫健委于 2017 年 5 月、11 月分别发布的《关于组织创建骨科手术机器人应用中心的通知》和《关于同意北京积水潭医院等 21 家牵头医院创建骨科手术机器人应用中心的通知》中相关政策的支持,相关政策于 2019 年 11 月到期。目前,发行人尚未盈利,存在累计未弥补亏损。从主要竞争对手Mazor Robotics、MEDTECH 和 MAKO Surgical 等公司的市场销售情况、盈利情况来看,行业处于发展初期,且三家公司均被知名骨科医疗器械公司收购。天智航代表进一步说明:(1)上述政策到期及新冠疫情对天智航持续经营能力是否构成重大不利影响,天智航采取的应对措施;(2)骨科手术导航定位机器人产品的发展趋势、研发阶段、达到盈亏平衡状态时主要经营要素需要达到的水平;(3)天智航 2020 年新增订单情况、2020 年经营情况的预测、未来累计未弥补亏损的变动趋势。

  2.天智航代表进一步说明北京积水潭医院和田伟在天智航产品研发过程中,对项目关键技术攻关、专利发明等方面所发挥的作用,天智航对北京积水潭医院和田伟的依赖是否会对发行人持续经营能力构成重大不利影响。

  3. 天智航 2018 年 4 月销售给上药科园信海医药湖北有限公司产品,收取货款 700 万元,截至报告期末该产品仍未交付至终端医院。天智航代表进一步说明:(1)上述销售合同中产品验收条件不同于同类经销合同产品验收条件的原因;(2)货款回收具体合同条款,以及是否与同类经销合同一致;(3)上述销售业务是否具备商业合理性。

松井新材:研发费用逐年下滑,环保有隐忧

  资本邦了解到,松井新材是一家以3C行业中的高端消费类电子和乘用汽车等高端消费品领域为目标市场,通过“交互式”自主研发、“定制化柔性制造”的模式,为客户提供涂料、特种油墨等多类别系统化解决方案的新型功能涂层材料制造商。公司主要研发和生产涂料、特种油墨两大类核心产品。

  本次公司公开发行股票的数量不低于1990万股,保荐机构为德邦证券。松井新材本次拟募集资金4.22亿元,分别用于高性能水性涂料建设项目、汽车部件用新型功能涂料改扩建设项目、特种油墨及环保型胶黏剂生产扩能项目、公司全球营销网络及信息化建设项目、研发检测中心建设项目和补充公司流动资金。

  2016年至2019年,松井新材实现营业收入分别为1.57亿元、1.87亿元、2.62亿元、4.55亿元,实现归属母公司所有者的净利润分别为1557.75万元、2723.82万元、5227.25万元、9287.37万元,实现经营活动产生的现金流量净额分别为3880.34万元、2558.67万元、1633.71万元、7251.81万元。

  松井新材在招股书中坦言,公司还面临以下几方面风险。

  一、前五大客户销售占比超八成

  从公司主要销售客户集中度情况来看,受高端消费品领域终端客户市场集中度较高的影响,2017年至2019年,公司对前五大直接客户的销售比例分别为40.75%、40.33%和40.35%;对前五大终端客户的销售比例分别为82.31%、75.46%和85.95%。未来,若主要核心客户发生变动,将会对公司的经营业绩稳定性产生不利影响。

  从终端客户的变化情况来看,报告期内,公司华为、小米、VIVO等主要终端客户收入增长较快,公司前五大终端客户的集中度呈增长趋势,且部分终端客户各期收入变动幅度较大。未来若由于公司不能持续满足终端客户需求等原因而导致终端客户更换涂层材料供应商,则公司收入将下滑,对经营业绩产生不利影响。

  2016年至2018年,苹果公司为松井新材第一大终端客户,销售金额占比分别达30.03%、33.27%、20.55%。2019年上半年,小米取代苹果成为松井新材第一大终端客户,华为紧跟前者之后,苹果滑落至第三大终端客户,公司来自于小米、华为、苹果的销售金额占比为24.91%、22.89%、18.77%。

  二、安全生产与环境保护风险

  报告期内,随着国家对安全生产、环境保护等相关监管政策日趋严格等因素影响,公司存在被相关监管部门行政处罚的情况,具体如下:

  松井新材表示,未来,随着随着公司业务规模的不断扩张及相关监管政策的持续趋严,公司安全与环保压力将逐步增加,可能会出现设备故障、人为操作不当等管理事故风险或自然灾害等不可抗力事件导致的安全环保事故风险。一旦发生安全环保事故,可能会影响客户与公司的合作,公司或面临被政府监管部门处罚、责令整改或停产的可能,进而影响公司正常生产经营。

  三、应收账款过高的风险

  2016年至2019年,松井新材应收账款账面余额分别为6879.63万元、7915.94万元、1.45亿元、1.96亿元,应收账款账面价值分别为6006.76万元、7428.75万元、1.37亿元、1.85亿元,应收账款账面价值占营业收入的比例分别为38.22%、39.64%、52.25%和40.56%。

  松井新材表示,报告期内,公司应收账款余额随业务规模增加略有增长。其中2018年末公司应收账款较上一年末增加6614.78万元,增长幅度83.56%,主要系由于公司前期跟进的VIVO及华为等终端品牌相关项目2018年下半年开始放量,公司四季度实现收入较上年同期大幅增长,对应年末未结算货款增加。

  四、研发费用率下滑

  对于主打产品研发的公司,研发费用却逐年下滑。2017年至2019年,松井新材研发费用分别为2121.95万元、3058.19万元和4476.61万元,占营业收入的比重分别为11.32%、11.66%、9.84%。

  发审会提出的主要问题是,要求松井新材代表说明:(1)长沙市生态环境局宁乡市分局和东莞市生态环保局是否有权同意发行人和东莞鸥哈希排污许可证有效期届满后,在松井新材取得新的排污许可证之前,仍可按原行政许可范畴内生产经营和排放污染物;(2)松井新材与东莞鸥哈希是否存在无法获得排污许可登记的风险,以及如无法获得排污许可登记对松井新材持续经营能力的影响。

头图来源:123RF

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