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“2019新三板峰会”圆桌论道:价值、长期、专业——未来PE/VC投资大趋势!

导语
在第二场主题“新三板企业投资新机遇”的圆桌对话,资本邦副总裁、上海市北外滩上市公司协会副秘书长张岩,维思资本创始管理合伙人王刚,宽带资本合伙人刘唯,六禾创投合伙人沈程翔和海通吉禾基金投资总监刘君等参加了圆桌论坛。

  11月28日,由ChinaIPO资本邦发起主办的2019新三板峰会暨第四届金号角奖颁奖盛典隆重召开。

  在第二场主题“新三板企业投资新机遇”的圆桌对话,资本邦副总裁、上海市北外滩上市公司协会副秘书长张岩,维思资本创始管理合伙人王刚,宽带资本合伙人刘唯,六禾创投合伙人沈程翔和海通吉禾基金投资总监刘君等参加了圆桌论坛。

  本轮圆桌对话,嘉宾主要交流三大话题,分别是:

第一,新三板改革正在顺利推进,投资机构如何看其中的投资机遇?

  王刚认为,新三板推出精选层肯定是好事,过去依靠赚取二级市场差价的方式将大幅减少,新三板改革对一级市场投资人在品质把控上有提升,包括信息披露、财务数据、市场效率、项目筛选等。“未来10年资产管理人在一级市场的投资逻辑会越来越趋同于价值投资。同时对商业模式的运作也会被列为考察方向,而不仅仅是口号或者标签。”

  “有改变比没有改变好。”刘唯认为,创投在做新三板投资决策的时候,会偏谨慎,原因是好的公司在新三板交易就比较活跃,转板就会有压力。“当然新三板能够把它自身的退出机制建立的话,我们认为是好事。”

  来自六合创投的沈程翔表示,新三板新政出来之后,必然会给不同风格的投资机构带来更丰富的机会。但对六禾创投而言,选择投资对象的原则和标准不会改变,不会刻意追逐分层后流动性改善带来的交易性机会。“精选层带来更多的可能是交易型机会。我们不是交易型机构,更多坚持打法不走形。”

  作为券商背景系直投基金代表,海通吉禾基金投资总监刘君则指出,一方面会和上市公司进行产业方面的合作,借助产业的力量在投资阶段上有更早期的布局;另一方面会继续发挥以前的优势帮助中后期项目实现规范并尽早登陆资本市场。“新三板新政出来后,本质上对投资策略、投资方式没有影响。精选层的推出对创投机构在项目退出渠道上多出选择权,增强了机构对项目投资退出的信心。”

  综合来看,面对此次新三板改革,机构投资者仍保持着长期价值投资理念,暂时不会改变原有投资策略。

第二,投资机构筛选行业和企业的标准是否会发生变化?

  “社会的红利期过了,整个市场发生了结构性的变化,PE/VC市场开始匀速集中。”刘唯的观点十分鲜明。他指出,PE、VC机构市场开始迅速向头部集中,被投企业在毛利率以及盈利能力方面将被机构高度重视。

  王刚进一步指出,本质上一级市场的投资逻辑会越来越趋同于价值投资。市场洗牌会继续,将使得一级市场的股权投资会更加理性,中长期来市场发展会越来来健康。“作为一级市场的投资人,未来10年仍更加关注投资与价值型的公司。”

  对上述观点,刘君表示赞同。“以前的投资模式已经走到尽头了,接下来要走专业化道路,专业化包括投资阶段要从往中早期投,更考虑专业能力、行业资源整合能力。”

  长期投资显然是未来投资机构的一致观点。沈程翔也表态称:“中国还是有非常庞大的内部市场,希望能够在投资过程当中做好更长期的打算。”

第三,未来PE/VC市场呈现什么趋势?

  “接下来的政策红利、市场红利可能会越来越少。”鉴于此,在宽带资本合伙人刘唯看来,VC、PE要不做大、要不做专,核心是要在专业实力够强。

  沈程翔认为,未来一定会出现马太效应,会看到越来越多的专业型机构。“未来投资市场上对机构而言要更聚焦、做减法,精选有资源的行业去深耕,服务好被投企业,降低预期的同时长期看好中国经济和中国市场。”

  认同这一分化趋势的王刚进一步指出,未来会出现明显的两极分化态势,一方面会非常有实力、有品牌影响力的大型投资机构可能会做的越来越大、越来越强;另一方面,市场也需要非常多数量、对角度的极精极简的投资机构。“未来10年,也会出现很多并购型投资。

  刘君具体分析称,在股权投资1.0时代,国内股权投资主要以外资背景的投资机构为主;到股权投资2.0时代,随着国内资本市场的大发展,各种背景的国内机构加入到股权投资市场,盈利模式以赚取一二级市场价差为主,股权投资机构习惯用短平快的投资方式。

  “眼下要步入股权投资3.0时代,资本市场将逐步过渡到注册制阶段,股权投资一二级市场价差将显著降低,2.0时代之前的主流盈利模式将不再为继,投资阶段要从以中后期阶段为主转向早期阶段,集中考验的是PE、VC机构的专业能力和资源整合能力。”刘君表示。

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