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汇丰晋信:当前债券收益率已处于历史较低位置,短期内缺乏继续下行的动力

导语
当前债券收益率已处于历史较低位置,短期内缺乏继续下行的动力。但中长期来看,由于通缩压力以及外需的不确定性,经济仍承压,后续货币政策仍有望发力,利率下行仍有空间。

5月20日,资本邦获悉,在经历了2月以来的持续上涨之后,近期债市及债券基金出现了普遍调整。对此,汇丰晋信平稳增利基金、2016生命周期基金基金经理 蔡若林 表示:当前债券收益率已处于历史较低位置,短期内缺乏继续下行的动力。但中长期来看,由于通缩压力以及外需的不确定性,经济仍承压,后续货币政策仍有望发力,利率下行仍有空间。

汇丰晋信平稳增利基金、2016生命周期基金基金经理 蔡若林认为:本次债市调整受多重因素影响。

交易层面,4月后债券收益率降至历史低点,10年期国债收益率已经低于2008年金融危机时期的最低水平,因此部分投资者存在获利了结的需求。

从经济基本面和政策看,短期内也缺少继续下行的动力。一方面,4月后国内疫情被逐渐控制,经济生产生活逐渐恢复。同时4月底开始,海外疫情形势最严峻的时期也基本过去,市场恐慌情绪逐渐修复。从国内的各项经济数据也可以看到,尽管幅度有限,但3、4月份各主要指标都出现了改善。

而政策上看,尽管管理层和央行继续推行宽松的货币政策以支持国内经济,但力度上保持了克制,并没有超出市场预期,下调存款基准利率等力度更大的宽松政策依然缺席。而财政发力,短期地方政府专项债和国债等出现天量供给,也对市场有一定冲击,债券收益率随之调整。

结合历史看,当前国债收益率大概率已经处在短期底部区间,但是我们对于下阶段经济前景依然保持谨慎。尽管国内疫情目前已被较好地控制,但对经济的影响仍可能持续发酵。虽然4月宏观经济数据整体出现了一定程度的改善,但在外需短期内大概率持续低迷的背景下,下阶段经济依然面临较大的压力,因此未来货币政策可能进一步发力,利率仍有下行空间。

此外,受供给改善和需求走弱的双重影响,近期通胀增速回落幅度超出市场预期,这也进一步为货币政策释放了空间。除此之外需要引起注意的是,PPI同比持续收缩,会对企业盈利造成负面影响,为了防止通缩风险的出现,后续管理层可能会加大政策力度。基于这一原因,我们认为货币政策仍有宽松的空间和必要。

尽管债市出现短期调整,但正如我们所说的,本次债券调整更多是受短期因素影响,中长期看国内经济基本面依然承压,政策存在进一步宽松的空间,这有望继续利好债市。因此,我们认为年内在大方向上依然可以看好债市,待本轮调整结束之后,我们在策略上可能会倾向于择机继续拉长组合久期。

头图来源:图虫

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