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汇丰晋信6月市场回顾:大量资金流入创业板,创业板成交量大幅上涨

导语
股指涨幅较大,6月股市整体表现良好。上证综指、沪深300、深证综指、创业板指单月分别上涨4.64%、7.68%、10.58%、16.85%。同时,在当前中美环境背景下,半导体、芯片制造国内替代逐渐向上游设备和材料环节传导,电子行业普涨。此外,创业板注册制的启动降低了创业板的上市门槛,大量资金流入创业板,创业板成交量大幅上涨。

6月股市回顾:经济逐步恢复,市场普遍上涨

随着公共卫生事件形势的好转,以及复工复产进度的加快,国内经济继续回暖,6月成交量大幅上升。

股指涨幅较大,6月股市整体表现良好。上证综指、沪深300、深证综指、创业板指单月分别上涨4.64%、7.68%、10.58%、16.85%。同时,在当前中美环境背景下,半导体、芯片制造国内替代逐渐向上游设备和材料环节传导,电子行业普涨。此外,创业板注册制的启动降低了创业板的上市门槛,大量资金流入创业板,创业板成交量大幅上涨。

行业表现也较为良好。6月当月涨幅前五的行业(申万一级行业,下同)分别是休闲服务、电子、医药生物、传媒和计算机,涨幅分别为25.36%、19.16%、16.88%、16.56%、11.46%;涨跌幅后五名的行业为钢铁、采掘、建筑装饰 、银行和建筑材料,涨(跌)幅分别为1.16%、-0.12%、-0.83%、-0.89%和-1.12%。

6月PMI点评:价格明显回暖

6月制造业PMI(采购经理人指数,Purchasing Managers Index)由上月的50.6升至50.9,显示国内经济活动进一步恢复。从五大构成分项看,新订单指数、生产量指数、原材料库存指数回升,从业人员指数回落,供应商配送时间指数保持不变。相比5月,15个制造业细分行业中,8个行业制造业PMI回升,7个回落。

内需方面,6月新订单指数由50.9升至近5个月高点51.4,生产指数由53.2升至53.9,均连续4个月处于扩张区间,指向内需继续恢复。相比5月,15个制造业细分行业中,7个行业新订单指数回升,同时8个行业生产指数回升。

外需方面,6月新出口订单指数由35.3升至42.6,但仍处于历史较低水平。相比5月,15个制造业细分行业中,12个行业新出口订单指数回升。虽然全球已逐步复工,但美国复工进程受到群体事件、疫情风险局部上升等影响,美国大选也带来中美关系不确定性增加,都可能对后期出口造成压力。

6月非制造业PMI由53.6升至55.4,相较之前进一步回升,并持续处于扩张区间,指向国内经济活动进一步恢复。

7月股市展望:风格再平衡有望持续,权益资产仍有性价比

当前位置,市场的估值分化已经到了比较极端的水平,背后有其一定的合理性和必然性。我们认为估值分化背后暗含的是对未来基本面的预期,更是对当前市场驱动因素,也就是盈利和估值驱动理解的一种体现。而盈利和估值驱动受到经济环境、利率环境的影响,因此经济环境、利率环境是影响分化行情走向的重要变量。

如果看到估值分化拐点的到来,市场需要看到经济持续的复苏,比如经济数据中消费修复弱于生产的情况得到大幅改善,库存数据得到明显消化,同时产量水平持续在一个比较高的水平时,叠加M2-M1(广义货币-狭义货币)增速指标是否收敛来进行验证。站在当前位置,我们倾向于有这种概率。因此在接下来的一段时间内,虽然不确定是否会看到风格很大的切换,还是有很大概率看到风格的再平衡。

当前市场开始讨论是否会复制2014年年底的行情,但我们认为单纯的类比容易犯刻舟求剑的错误。当前位置与2014年下半年有一定的相似之处,自2018年底市场反弹以来,已经持续了近一年半的结构性行情,相同点在于金融和顺周期板块均是明显跑输的,当前市场的估值分布与2014年年中是类似的。但是,当前的基本面与2014年不可同日而语,经济处在底部弱复苏,当前货币政策下流动性较好,但进一步宽松的空间是有限的。相比其他资产,权益资产的性价比仍然比较高,市场风格的平衡有望持续,低估值板块所代表的旧经济和新经济板块有望实现交替表现。

头图来源:图虫

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