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汇丰晋信-人民币贬值对港股影响

导语人民币汇率对港股的影响主要分为两部分。一部分是汇兑损益,另一部分则是上市公司盈利。

资本邦 · 2019-09-11 · 文/资本邦 · 浏览1900

  

       人民币汇率是如何影响港股价值的?

  汇丰晋信沪港深 基金经理 程彧:

  人民币汇率对港股的影响主要分为两部分。一部分是汇兑损益,另一部分则是上市公司盈利。

  首先来看汇兑损益,这个很好理解,就是人民币贬值了之后,港元相对更值钱了,所以投资港股的港元收益能够兑换成更多的人民币了。

  打个比方:

  今年年初港元兑人民币的低点大概是1港元兑0.85元人民币,而现在大约是0.90元人民币。假设我们同样抛售了价值100万港元的港股资产,年初的时候只能换回85万元人民币,而现在能换回90万元,多了近6%的收益。所以从这个角度看,人民币贬值其实是利好内地赴港投资者的。

  影响一

  但是对于上市公司盈利,可能又是另外一番情况了。由于很多港股上市公司其实是内地企业,主营业务收入大部分甚至全部来自内地,因此这些企业的收入都是用人民币计价的。但是你在港交所上市,财务报表当然必须用港元标价啦。这就导致这些企业的盈利在从人民币转换成港币的过程当中有所损失。

  打个比方:

  假设某港股上市公司2019年上半年的盈利是1亿元人民币,去年同期盈利为0.909亿人民币,同比增长10%。但如果我们分别按2019年6月30日和2018年6月30日的汇率把两个盈利数据换算成港元,前者为1.14亿港元,后者为1.08亿港元,业绩增幅仅为5.5%,几乎腰斩。(注:2019年6月30日港元兑人民币汇率为0.88001,2018年6月30日港元兑人民币汇率为0.8437,数据来源Wind)

  影响二


人民币贬值对港股是利好还是利空呢?

  汇丰晋信沪港深 基金经理 程彧:

  利好还是利空,这个问题要分投资者来看。

  对于国际投资者,由于他们的资金是美元,而香港采用的又是盯住美元的联系汇率制度,因此对于国际投资者来说,他们投资港股是基本不存在汇兑损失的。进来多少美元,出去基本还是多少美元。

  但同样从国际投资者的视角来看,港股的业绩就不那么理想了。尤其是主业在内地的港股上市公司,可能原本10%的业绩增长,由于人民币贬值的影响,现在只有5.5%了。对于港股这样一个业绩决定股价的市场,业绩增速的下滑往往意味着股价的下修。所以对于国际投资者来说,人民币贬值可能是利空。

  不过对于内地投资者,情况可能又不一样了。

  正如之前说的,人民币贬值对于内地投资者来说是利好,能够增加港股投资的汇兑收益。但另一方面,港元计价的业绩增速下滑对港股价格依然是负面因素,对内地投资者同样偏利空。如果把这两个影响综合起来,就会发现人民币贬值带来的汇兑收益和导致的股价损失能够大致抵消,所以对于内地投资者来说,人民币贬值对投资港股的影响是偏中性的。

人民币如果持续贬值 会不会引发外资撤离港股呢?

  汇丰晋信沪港深 基金经理 程彧:

  有可能导致这个问题的前提条件在于:

  ① 人民币会持续贬值

  ② 除此以外的其他基本面因素没有变化或改善

  但我觉得这两个假设都是不太可能成立的。

  首先从人民币的汇率来看,我觉得并没有继续大幅贬值的基础。

  一方面,去年以来人民币持续贬值的一个重要原因,在于中美利差的不断收窄。我们可以看到中美10年期国债的利差,从去年最高的150个基点左右,最低降到了不足50个基点,而现在又再度回升到了150个基点以上。所以从这个角度来看,人民币贬值的动力是在减弱的。

  另外,当前的港股市场也已经充分Price in(股价已经包含)了人民币继续贬值的利空,如果后续人民币汇率企稳,对港股来说反而可能是利好。

  另一个关键问题在于,虽然人民币贬值对国际投资者有可能是利空,但从盈利增长角度来看,下半年却有可能迎来利好。这其中就牵涉到一个很重要的知识点,港股的股价表现是和上市公司业绩,尤其是和业绩增长趋势高度相关的。过去一年港股表现偏弱的一个重要原因,就是港股上市公司的业绩表现不达预期。

  但我们觉得,今年三四季度,我们很有可能看到港股盈利的拐点。盈利增长的趋势性改变,很有可能大幅提振港股市场的估值,而这种提振利好程度,是有可能超出人民币贬值的负面影响的。

  所以对于人民币继续贬值是否会导致国际投资者撤出港股市场,我觉得可能性不大。

头图来源:123RF  

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