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中国五矿将迎来首家科创板上市企业?长远锂科闯关IPO获受理

导语
湖南长远锂科股份有限公司科创板IPO获上交所受理,中信证券、五矿证券担任保荐机构。公司背靠中国五矿,若长远锂科成功科创板上市,意味着中国五矿将迎来公司的首家科创板上市企业,也系公司旗下的第9家上市企业。

5月7日,资本邦获悉,湖南长远锂科股份有限公司(下称“长远锂科”)科创板IPO获上交所受理,中信证券、五矿证券担任保荐机构。公司背靠中国五矿,若长远锂科成功科创板上市,意味着中国五矿将迎来公司的首家科创板上市企业,也系公司旗下的第9家上市企业。

图片来源:上交所官网

长远锂科是一家主要从事高效电池正极材料研发、生产和销售的高新技术企业,致力于为新能源电池提供高安全性、高能量密度、高循环次数的正极材料,旨在成为全球新能源材料行业的引领者。公司主要产品包括三元正极材料及前驱体、钴酸锂正极材料、球镍等,公司收入主要来源于上述产品的销售。

图片来源:公司招股说明书

财务数据显示,长远锂科2017年、2018年、2019年营收分别为16.86亿元、26.39亿元、27.66亿元;同期对应的净利润分别为1.79亿元、1.81亿元、2.06亿元。

基于公司2019年度实现营业收入27.66亿元,并参照可比A股上市公司的二级市场估值,长远锂科的预计市值不低于30亿元。公司选择适用《上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则》第二十二条规定的上市标准中的“(四)预计市值不低于人民币30亿元,且最近一年营业收入不低于人民币3亿元”。

长远锂科称本次拟募资27.18亿元用于车用锂电池正极材料扩产一期项目和补充营运资金。

图片来源:公司招股说明书

截至本招股说明书签署日,五矿股份直接持有公司22.88%股权,并通过长沙矿冶院间接持有公司22.88%股权,合计持有公司45.76%股权,为公司的控股股东。

截至本招股说明书签署日,中国五矿直接及间接持有公司控股股东五矿股份88.38%的股权。中国五矿通过五矿股份间接控制公司22.88%股权,通过长沙矿冶院间接控制公司22.88%股权,并通过宁波创元间接控制公司11.44%股权,合计控制公司57.20%股权,为公司的实际控制人。

资本邦了解到,中国五矿旗下拥有8家上市公司,包括中国中冶(601618.SH、1618.HK)A+H两地上市公司,五矿资本(600390.SH)、五矿稀土(000831.SZ)、五矿发展(600058.SH)、中钨高新(000657.SZ)、株冶集团(600961.SH)五家内地上市公司,以及五矿资源(1208.HK)、五矿地产(0230.HK)两家香港上市公司。

若长远锂科成功科创板上市,意味着中国五矿将迎来公司的首家科创板上市企业,也系公司旗下的第9家上市企业。

图片来源:公司招股说明书

截至本招股说明书签署日,五矿股份、长沙矿冶院、宁波创元、国调基金和建信投资五家股东为国有股份持有人,合计持股65.18%。除了国有股东,长远锂科股东包括深圳安晏、尚颀颀旻、安鹏智慧、国调基金、华能融科、中信投资、三峡金石等。此外,2019年度,公司主要客户包括宁德时代、亿纬锂能、欣旺达、比亚迪等。

长远锂科坦言公司存在以下风险:

(一)技术路线替代的风险

锂电池正极材料存在多种技术路线,目前市场上形成规模化应用的锂电池正极材料包括钴酸锂、锰酸锂、磷酸铁锂、三元正极材料(包括NCM和NCA)。由于新能源汽车尤其是新能源乘用车对于长续航里程、高能量密度等方面的需求提升,三元正极材料近年来获得迅速的发展。从目前的市场格局来看,三元正极材料市场份额在锂电池正极材料市场中排名第一。但如果未来新能源汽车动力电池的主流技术路线发生变化,三元正极材料的市场需求或将面临替代风险;同时,公司若未能及时、有效地开发与推出新的技术材料产品,将对公司的竞争优势与盈利能力产生不利影响。

公司现有钴酸锂正极材料产品主要面向3C电池市场,近年来3C电池市场逐步出现其他技术路线如三元正极材料等,对公司钴酸锂正极材料产品形成一定的替代风险。未来若公司未能及时、有效的开发与推出新的技术材料产品,将对公司的竞争优势与盈利能力产生不利影响。

(二)新技术和新产品研发风险

公司目前的主要研发方向分为三个方向:NCM523、NCM622的性能提升;NCM811、NCA的技术完善;高电压钴酸锂正极材料攻关。由于锂电池正极材料行业技术密集型的属性,新技术与新产品研发存在一定的研发风险。此外,公司目前主要在研项目的技术目标领先于行业技术水平,具有较高的挑战性。即便公司具备实力雄厚的研发团队和水平先进的研发设备,仍不能完全避免新技术和新产品研发失败的风险。一旦出现新技术与新产品研发不及预期的情形,或者出现公司所处行业的核心技术有了突破性进展而公司不能及时掌握相关技术的情形,可能对公司产品的市场竞争力和盈利能力产生一定的影响。

(三)产业政策变化风险

公司主要产品三元正极材料主要应用于新能源汽车动力电池领域。受益于国家新能源汽车产业政策的推动,近年来我国新能源汽车产业实现快速发展。锂电池正极材料作为动力电池的核心材料,其市场规模、技术水平近年来实现了大幅提升。尤其是受益于新能源乘用车对于长续航里程、高能量密度等方面的需求提升,三元正极材料近年来获得迅速发展。但国家新能源汽车补贴政策目前呈现收紧趋势,2019年3月,财政部、工信部、科技部、发改委联合发布《关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》,在提高技术门槛要求的同时削减了新能源汽车的补贴力度。新能源汽车产业相关政策的变化,尤其是新能源汽车补贴政策的退坡,对新能源汽车市场产生了较大的影响。受此影响,2019年新能源汽车销量同比下滑4.0%。在此背景下,新能源汽车产业链上下游企业均面临极大的降成本压力以及需求退坡压力。政策变化因素可能对动力电池及锂电池正极材料行业的发展产生重要影响,从而对公司的盈利水平产生重大影响。

(四)下游行业需求波动风险

公司主要从事高效电池正极材料生产制造业务,营业收入主要来源于锂电池正极材料。锂电池正极材料下游主要应用于电动汽车、3C、储能等领域。近年来,3C市场中笔记本电脑、手机、平板电脑等细分市场增速有所放缓,未来增速存在波动风险。新能源汽车领域近年来保持高增长态势,但由于新能源汽车补贴退坡政策的出台,2019年下半年以来新能源汽车市场出现显著回调,导致2019年全年新能源汽车产销量同比双双分别下降2.3%和4.0%,未来市场需求增速存在波动风险。一旦下游行业需求出现大幅波动,可能对公司的生产经营造成显著影响。

(五)客户集中度偏高风险

2017年、2018年和2019年,公司前五大客户销售金额占当期主营业务收入的比例分别为63.68%、72.41%和86.61%,其中对宁德时代及其下属企业销售金额占当期主营业务收入比例分别为25.03%、36.49%和58.43%。公司对前五大客户销售金额占主营业务收入的比例相对较高,尤其对宁德时代及其下属企业销售比例不断增加且未来存在金额及占比进一步增加的风险,主要系公司下游新能源汽车动力电池行业的集中度较高,导致公司客户相对集中。2017年我国新能源汽车动力电池行业CR2、CR5集中度分别为44.62%、61.51%;2018年我国新能源汽车动力电池行业CR2、CR5集中度分别为61.35%、73.75%;2019年我国新能源汽车动力电池行业CR2、CR5集中度分别为69.08%、80.31%,下游市场呈逐步集中趋势。其中,2019年宁德时代在国内新能源汽车动力电池市场占有率高达51.80%。若未来公司与下游市场主要客户合作出现不利变化,可能对公司的销售规模、回款速度、毛利率等造成影响,从而对公司经营产生不利影响。

(六)原材料供应商集中度偏高风险

2017年、2018年和2019年,公司前五大原材料供应商采购金额占当期原材料采购总金额的比例分别为66.50%、66.94%和74.28%,其中对宁德时代下属企业湖南邦普的采购金额及占比逐年增加,2019年达53.09%。若未来公司与宁德时代的业务规模进一步增长,存在公司向湖南邦普采购金额及占比进一步增加的风险。若公司向湖南邦普采购三元前驱体等原材料难以得到及时响应,且公司无法通过自身生产或者寻找替代供应商的方式满足原材料采购需求,将对公司的生产经营产生不利影响。

(七)业绩下滑甚至亏损风险

公司业绩受到多种外部因素影响,包括产业政策因素、宏观经济与行业因素、社会因素、技术因素等。产业政策因素方面,2019年以来新能源汽车补贴退坡政策负面影响显著。宏观经济与行业因素方面,随着我国经济增长进入新常态阶段,GDP增速逐渐回归,消费需求逐年回落;此外,2019年我国新能源汽车销量首次出现回落,行业需求出现震荡走势,对公司业绩产生不利影响。社会因素方面,2020年初国内爆发的新型冠状病毒疫情对行业发展和公司生产经营产生了显著负面影响,具体表现为行业复工进度推迟以及下游需求减弱。技术因素方面,三元正极材料技术路线替代性风险也可能对公司业绩产生潜在影响。上述外部因素的变化均可能使得公司的主营业务收入、净利润等经营业绩面临下滑的风险,极端情况下可能出现发行当年业绩下滑50%甚至亏损的风险。

(八)产品销售毛利率波动的风险

2017年、2018年和2019年,公司主营业务毛利率分别为20.98%、15.17%和17.14%,呈现波动趋势。近年来,国内锂电池正极材料行业市场竞争有所加剧导致供给持续增长;钴酸锂正极材料下游3C市场增速有所放缓;三元正极材料下游新能源动力电池行业集中度不断攀升导致议价能力减弱。因此,若未来出现市场竞争持续加剧、市场需求放缓、产品售价及原材料采购价格不利变化等负面事件,则公司毛利率存在下降的风险。

(九)应收款项金额较高及发生坏账的风险

截至2017年末、2018年末和2019年末,公司应收票据、应收账款、应收款项融资账面价值之和分别为100,206.13万元、119,151.09万元和125,490.35万元,占当期资产总额的比例分别为42.61%、34.21%和32.24%。

公司各期期末应收票据及应收账款账面价值较大,主要受所处行业特点、客户结算模式等因素所影响。一方面,公司产品客户主要是动力电池生产厂商,下游客户及行业普遍使用银行承兑汇票支付货款,致使公司应收票据余额较高;另一方面,因产业链下游新能源汽车企业资金压力较大,应收账款压力向上游传导,致使公司应收账款余额较高。虽然报告期末公司应收款项的账龄主要集中在1年以内,但由于应收款项金额较大,且占资产总额的比例较高,如不能及时收回或发生坏账,将会对公司业绩造成不利影响,提示投资者关注应收票据及应收账款金额较高及发生坏账的风险。

(十)存货金额较大及发生跌价的风险

截至2017年末、2018年末和2019年末,公司存货账面价值分别为42,483.40万元、27,398.38万元和40,655.15万元,占当期资产总额的比例分别为18.07%、7.87%和10.45%。公司近年来通过有效的采购与存货管理,有效控制了存货规模,但存货金额占比仍然较高。公司报告期内业务规模不断扩张,再加之受生产周期较长、生产流程复杂等因素的影响,公司储备原材料、在产品和库存商品的金额较大,导致存货余额较高,且可能会随着公司经营规模的扩大而进一步增加。一方面,较高的存货金额对公司流动资金占用较大,从而可能导致一定的存货积压风险与其他经营风险;另一方面,如市场环境发生不利变化,可能在日后的经营中出现存货跌价的风险。

(十一)新冠病毒疫情影响的风险

2020年以来,新冠病毒疫情陆续在中国和全球范围爆发。疫情对宏观经济、各行各业造成了显著影响,发行人所处的锂电池产业链也受到强烈影响,具体表现为上下游复工延迟带来的供需疲软、物流受阻导致采购销售不畅、终端市场需求锐减导致减产压力向上传导等方面。上述新冠病毒疫情的影响对公司短期的生产经营产生了较强的负面影响,2020年1-2月,公司复工进度10%左右,3月复工进度达到50%左右。预计公司上半年营业收入、净利润等将出现大幅下滑,下滑幅度可能超过50%甚至出现亏损的情形。虽然目前随着疫情防控的好转,公司及上下游供应商、客户已经陆续复工生产,但若未来新冠病毒疫情持续不能得到有效控制,相关负面影响有进一步加重、影响时间进一步延长的风险,将对发行人2020年全年业绩造成重大不利影响。

头图来源:图虫

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