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国台酒业拟A股IPO,偿债能力低于同业平均,对标茅台路有多远?

导语
贵州国台酒业股份有限公司(以下简称“国台酒业”)拟A股IPO,贵州国台酒业股份有限公司是天士力控股集团于1999年至今累计斥资50亿元打造的茅台镇第二大酿酒企业。该公司年产正宗大曲酱香型白酒近万吨,储存年份酱香老酒4万吨。

日前,资本邦获悉,贵州国台酒业股份有限公司(以下简称“国台酒业”)拟A股IPO,贵州国台酒业股份有限公司是天士力控股集团于1999年至今累计斥资50亿元打造的茅台镇第二大酿酒企业。该公司年产正宗大曲酱香型白酒近万吨,储存年份酱香老酒4万吨。

据了解,国台酒业专注于酱香型白酒的研发、生产和销售,三个酿酒基地均位于仁怀市茅台镇,是茅台镇第二大酿酒企业。仁怀市素有“中国酒都”之称;茅台镇具有悠久的酿酒历史,是我国酱香型白酒传统核心产区。公司产品以糯红高粱和优质小麦为主要原料,秉承“12987”传统大曲酱香型白酒生产工艺,一年一个生产周期、两次投料、九次蒸煮、八次发酵、七次取酒,精心勾调而成,具有“酱香突出、幽雅细腻、酒体醇厚、回味悠长、空杯留香持久”的风味特点。

2018年业绩实现大幅度飞跃,2020年销售目标30个亿

财务数据显示,2017年到2019年,公司实现营业收入5.73亿元、11.76亿元、18.88亿元;实现净利润4,744.74万元、2.40亿元、4.11亿元。公司在2018年营业收入和净利润有了大幅度提高。

国台酒业总经理张春新在经销商大会上指出,从2017、2018、2019这三年的经济指标来看,国台实现了三级跳式的持续跨越,销售先后突破了10个亿和20个亿,利润由1个多亿到2个多亿再到4个亿。作为上市考量的核心指标,国台的经济指标是达标的,甚至可以说是良好的。另一方面,公司运营治理和资产证照的合规性、完整性等方面,整体进入达标验收收尾阶段。从现在来看,国台的上市进程应该是条件具备、上市目标的尽早实现。

张春新进一步透露,经过反复研讨和测算,并经董事长办公会批准,2020年国台确定为30个亿销售目标、6个亿利润,比2019年整体增幅目标达50%。据了解,国台今年在全国将达到一千家经销商数量。

生产的基酒、成品酒属于易燃物,或存在安全生产风险

国台酒业生产的基酒、成品酒属于易燃物,且由于生产工艺要求,基酒需要贮存较长时间再进行勾调、灌装后出厂,对仓储安全性要求较高。此外,公司生产过程涉及粉碎、蒸馏等环节,员工工作所处环境涉及高温及大型机械操作等,存在员工操作不当、机器设备故障或不可抗力因素引发安全事故的可能。若发生火灾、员工伤害等安全生产事故,公司可能面临经济损失、受到政府处罚或负面宣传等情形,从而影响公司正常生产经营。

整体有息负债余额较大,现金流规模或被一定程度削弱

资本邦了解到,近年来,为加快自身建设发展,公司通过银行借款等方式实现了较大规模融资。截至2019年末,公司的有息负债余额为18.17亿元,占公司资产总额的37.45%,公司资产负债率(合并)已达到61.10%。上述主要有息负债将在未来3年内陆续到期偿付。大规模的有息负债一方面加大了公司的财务费用负担,降低了公司的整体盈利能力;另一方面随着借款陆续到期,公司的偿债支出将逐步增大,公司的现金流规模也将被一定程度削弱。

资本邦了解到,国台酒庄万吨现代优质大曲酱香型白酒技术改造项目是发行人重点基础建设项目,投资预算达31.53亿元,为推进该项目建设及必须的扩大再生产,公司各类外部借款规模大、融资成本高,导致报告期内利息支出金额较大。2018年4月,公司通过增资扩股获得增量资金,偿还了向国台集团的部分借款,有息负债与利息支出大幅降低。2019年,公司为推进国台农业和怀酒酒业的收购,新增了银行借款,利息支出随之有所上升。

国台酒业表示,报告期内,公司利息收入金额较大,主要系公司融资性售后回租借款需要以定期存款方式提供质押反担保,该类定期存款规模相对较大,产生的利息收入较高。

偿债能力低于同行业平均水平,进行较大规模借款

招股书显示,报告期内,公司流动比率和速动比率均低于同行业平均水平。一方面系公司近年处于扩张建设阶段,外部融资规模较大,导致流动负债中短期借款和一年内到期的融资性售后回租借款规模较大;另一方面系酱香型白酒生产工艺要求基酒陈化老熟至少3年以上,而公司对年份老酒的贮存期要求更长,导致基酒存货大,占款多。

此外,报告期内,公司资产负债率高于同行业平均水平,主要原因系公司为推进基础建设、扩大生产规模和并购等进行了较大规模借款。

2018年4月公司完成了新一轮增资扩股,并随着整体盈利水平的提升,公司流动比率和速动比率同步提高,资产负债率下降。2019年末,公司资产负债率小幅上升,主要因推进怀酒酒业和国台农业收购而增加外部借款所致。

“后20亿时代”提速跨越发展,对标茅台尚需时间

国台酒业官网表示,2020年是国台上市的申报年,也是国台酒业进入“后20亿时代”的提速跨越发展起势年。2020年1月,闫希军在工作部署大会上强调,要对标茅台,既要学得像,更要达标,这是刚性要求。

5月13日,福布斯发布“全球企业2000强榜单”,贵州茅台位列其中第342位,相较于2019年上升77位。财务数据显示,2020年1-3月,在疫情之下,贵州茅台仍实现营业收入244.05亿元,同比增长12.76%,净利润实现130.94亿元,同比增长16.69%。对于国台酒业来说,要追赶贵州茅台,还需要很长一段时间。

头图来源:图虫

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