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股东突击入股、深陷裁员风波 诺禾致源创业板IPO失利转战科创板能否成功?

导语
事实上,这不是诺禾致源第一次闯关资本市场,公司此前闯关创业板IPO,2020年2月28日IPO遭终止审查。对于终止审查原因,市场人士分析认为与基因检测行业的同质化竞争、科技服务业务的低门槛、薄利润,以及对上游供应商依赖严重,设备、试剂、维保费用有所上升不无关系。

6月4日,资本邦获悉,北京诺禾致源科技股份有限公司(下称“诺禾致源”)科创板IPO获上交所受理,中信证券担任保荐机构。

图片来源:上交所官网

公司主要依托高通量测序技术和生物信息分析技术,建立了通量规模领先的基因测序平台,并结合多组学研究技术手段,为生命科学基础研究、医学及临床应用研究提供多层次的科研技术服务及解决方案;同时,基于在基因测序及其应用领域的技术积累,自主开发创新的基因检测医疗器械。

图片来源:公司招股书

财务数据显示,诺禾致源2017年、2018年、2019年营收分别为7.39亿元、10.54亿元、15.35亿元;同期对应的净利润分别为8105.08万元、9787.28万元、1.14亿元。

根据立信出具的标准无保留意见审计报告(信会师报字[2020]第ZG10116号),发行人2019年度营业收入为153,482.89万元,2017年、2018年、2019年经营活动产生的现金流量净额分别为5,477.06万元、15,143.11万元和8,535.84万元,累计不低于1亿元。结合同行业上市公司及可比公司的估值情况,预计发行人上市后的总市值不低于20亿元。

因此,公司适用《上海证券交易所科创板股票上市规则》第2.1.2条第三项之上市标准:“预计市值不低于人民币20亿元,最近一年营业收入不低于人民币3亿元,且最近三年经营活动产生的现金流量净额累计不低于人民币1亿元”。

本次拟募资5.04亿元用于基因测序服务平台扩产升级项目、基因检测试剂研发项目、信息化和数据中心建设项目、补充流动资金。

图片来源:公司招股书

据诺禾致源招股书披露,2020年5月,国投创新、红杉安辰、诺禾致源及李瑞强签署《关于北京诺禾致源科技股份有限公司股份转让协议》,约定国投创新将其持有的诺禾致源9,530,596股股份转让给红杉安辰。国投协力、中集资本、招商招银、服贸基金、建创中民、海河百川、诺禾致源及李瑞强签署《关于北京诺禾致源科技股份有限股权转让协议》,约定国投协力将其持有的诺禾致源3,000,000股股份转让给招商招银、1,800,000股股份转让给海河百川、1,800,000股股份转让给服贸基金、1,800,000股股份转让给中集资本、1,130,596股股份转让给建创中民。

红杉安辰、招商招银、中集资本、服贸基金、海河百川及建创中民为发行人最近一年新增股东。

资本邦注意到,疫情期间诺禾致源深陷裁员风波,据华夏时报报道,诺禾致源年前已经开始裁员,年后情况则更为严重。同时有大批一线员工待岗。“确实裁人了。还在职的员工也收到了内部通知,三月后两周,上一半休一半,少发一个礼拜的工资。内部员工对媒体表示。

不过就裁员问题,3月13日工作人员却进行了否认。并称“我们一个(员工)都没有裁,并且现在还在招人呢。

事实上,这不是诺禾致源第一次闯关资本市场,公司此前闯关创业板IPO,2020年2月28日IPO遭终止审查。

图片来源:证监会

对于终止审查原因,市场人士分析认为与基因检测行业的同质化竞争、科技服务业务的低门槛、薄利润,以及对上游供应商依赖严重,设备、试剂、维保费用有所上升不无关系。

在最新科创板招股说明书中,诺禾致源坦言公司存在以下风险:

一、市场竞争加剧和服务价格下降的风险

公司所处的基因组学应用行业属于发展较快的高科技行业之一,随着高通量测序技术的快速发展,市场环境逐渐成熟,国家政策逐步放开,市场上已涌现出一大批面向基础研究的测序服务提供商和面向终端用户的临床、医疗类的基因检测服务提供商,基因测序行业,特别是国内成熟产品和服务的竞争变得愈发激烈,过去三年的服务价格持续下降。

在这种激烈的竞争环境下,如果公司不能在服务质量、技术水平、销售模式、营销网络、人才培养等方面持续提升,将导致公司竞争力减弱;若公司不能持续提高运营效率、控制运营成本,将无法抵御服务价格下降趋势,对公司未来业绩产生不利影响。

二、新产品、新技术研发失败风险

由于基因组学应用行业具有技术水平高、发展变化快的特点,公司密切关注行业技术发展,重视研发投入,报告期内的研发费支出分别为5,036.05万元、7,941.51万元和12,570.83万元,占营业收入比例分别为6.81%、7.54%和8.19%。

但是,在研发过程中,研发团队、管理水平、技术路线选择都会影响新产品和新技术研发的成败。如果公司在投入大量研发经费后,无法研发出具有商业价值、符合市场需求的产品,将给公司的盈利能力带来不利影响。

三、技术迭代的风险

公司目前所使用的基因测序技术以高通量测序为主,且预期在较长时期内高通量测序仍将为基因测序行业的主流技术。但行业对于新型测序技术的研发投入力度较大,已产生了单分子测序技术、纳米孔测序技术等,公司也布局了相应的技术平台。但未来如有突破性研发成果,产生了具有绝对优势的新型测序技术,而公司又不能迅速调整技术路径,可能导致公司技术落后、行业竞争力和盈利能力降低。

四、毛利率下降及业绩成长性风险

随着基因组学应用行业不断实现技术突破,市场需求不断增长,行业发展势头良好,但是也面临着行业监管不确定、市场竞争加剧、测序设备及试剂价格波动等不利因素。报告期内,公司毛利率分别为42.81%、42.89%和39.15%,较为稳定,2019年有所下降主要系毛利率相对较低的自建库业务及其他业务规模有所扩大所致。

虽然公司具有较强的研发能力、市场开拓能力和良好的市场地位,但是如果上述影响行业发展的不利因素进一步加剧,公司毛利率水平可能出现显著下滑,进而导致公司经营业绩无法维持增长趋势,甚至出现下滑的情况。

五、贸易摩擦、主要原材料供应能力和价格波动风险

公司报告期内直接材料费用占主营业务成本的比例分别为63.27%、66.49%和70.65%,其中主要物料支出为测序试剂。基因测序行业的基本格局决定了公司主要原材料的供应商选择范围较小,主要是从美国的Illumina和ThermoFisher进口。报告期各期,公司从Illumina采购试剂和仪器的金额分别为10,058.12万元、30,794.64万元和57,294.57万元,占当期采购总额的比例为23.17%、64.17%和62.84%;从ThermoFisher采购试剂和仪器的金额分别为1,253.68万元、2,797.22万元和5,305.94万元,占当期采购总额的比例分别为2.89%、5.83%和5.82%。

公司是国内通量最大的基因测序科研服务提供商之一,在试剂和仪器采购方面的需求量相对较大,因此与上述供应商形成了长期、良好的合作关系,能够取得较为有竞争力的采购价格。公司采购的相关产品尚未列入贸易战提高关税的清单,且已防御性地建立了较为充裕的库存储备。

但若中美贸易摩擦继续发展,上述产品进口关税大幅提高,或被美国列入禁止向中国出口的产品清单,或受到其他贸易政策限制导致公司无法正常采购相关仪器和试剂,或供应商大幅提高原材料价格,均会对公司的成本控制甚至正常运营造成重大不利影响。

六、境外业务经营风险

公司在香港、新加坡、美国、英国、荷兰、日本设有子公司,业务覆盖全球超过60个国家和地区,报告期内来自于中国大陆以外的主营业务收入增长较快,占当期主营业务收入的比例分别为21.94%、29.87%和30.64%。

在境外开展业务和设立机构需要遵守所在国家和地区的法律法规,尽管公司长期以来通过本地化运营积累了丰富的境外经营经验,但如果业务所在国家和地区的法律法规或者产业政策发生变化,或者上述国家和地区的政治、经济环境发生动荡,均可能给公司境外业务的正常开展和持续增长带来不利影响。

七、新型冠状病毒肺炎疫情影响公司业务的风险

2020年1月下旬国内外各地区的新型冠状病毒肺炎疫情陆续爆发,对各地区的企业经营和复工生产均造成一定影响。公司在中国、新加坡、美国、英国均设有实验室,客户主要是各地的大学、科研机构、医院、生物医药企业等。

疫情发生以来,全球主要国家均采取各种措施减少人员出行,客户的研究人员复工和科研项目进展受到了一定影响,导致相关科研项目的测序需求有所减少。

基因测序科研服务的需求具有一定持续性,虽然受到疫情影响,科研项目的进度会有所推延,但当科研人员正常复工后,对相关服务的需求亦会恢复。

目前公司国内外的业务正在逐步恢复,但若疫情发生反复、业务需求恢复的周期过长,可能会构成公司阶段性业绩下滑甚至亏损的风险。

头图来源:图虫

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