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兆龙互连闯关创业板上市:五成收入来自境外、三成靠海康威视,扣非盈利走低惹担忧

导语
报告期内兆龙互连公司扣除非经常性损益后的归母净利润却不太稳定,2017年至2019年分别是4496.05万元、7511.29万元、6611.94万元,2019年该数据下滑明显。报告期内,公司主营业务毛利率分别为16.82%、17.28%以及17.96%。

7月1日,深交所官网显示,浙江兆龙互连科技股份有限公司(下称“兆龙互连”)提交创业板IPO招股书申报稿。

招股书显示,兆龙互连此次拟发行不超过3,062.50万股,占发行后总股本的比例不低于25%,计划使用募集资金42782.62万元。

图片来源:兆龙互连2020年7月招股书

兆龙互连是专业从事数据电缆、专用电缆和连接产品设计、制造与销售的高新技术企业。公司产品销售覆盖中国大陆、欧洲、北美、中东、东南亚、澳大利亚等多个国家和地区,被广泛应用于网络结构化布线、智能安防、通信设备、数据中心、工业互联网、工业自动化、工业机器视觉、轨交机车、医疗器械、航空航天、船舶工程等领域。截至2020年4月30日,公司先后承担了3项国家级科研项目、14项省级科研项目,取得了19项省级新产品鉴定证书,拥有发明专利6项、实用新型专利34项,参与起草制定7项国家标准。根据中国机电产品进出口商会统计,2015年至2019年,公司产品出口额在全国同类产品的出口企业中连续5年排名第1位。

资本邦了解到,2017年至2019年,兆龙互连实现营业收入分别是9.44亿元、11.49亿元、10.97亿元;归属于母公司股东的净利润分别是3387.82万元、7243.24万元、7526.02万元;但同期公司扣除非经常性损益后的归母净利润却不太稳定,2017年至2019年分别是4496.05万元、7511.29万元、6611.94万元,2019年该数据下滑明显。报告期内,公司主营业务毛利率分别为16.82%、17.28%以及17.96%。

图片来源:兆龙互连2020年7月招股书

兆龙互连认为,根据深圳证券交易所发布的《深圳证券交易所创业板股票发行上市审核规则》,公司选择如下具体上市标准:“最近两年净利润均为正,且累计净利润不低于人民币5,000万元”。

报告期内,兆龙互连的经营活动产生的现金流量净额分别是-868.31万元、6638.42万元、7457.28万元,低于当期净利润。造血能力一般,公司资产负债率也不低。2017年至2019年,公司资产负债率(母公司)分别是60.62%、48.73%、41.32%。

值得关注的是,兆龙互连曾在2017年度大比例分配股利1.8亿元,支付巨额的现金股利增加了公司短期负债规模,资产负债率也飙升了20个百分点至60%。而该公司2017年末的货币资金仅为0.34亿元,短期借款1.36亿元,较2016年末的0.59亿元大幅增长了128.89%。

值得一提的是,作为高新企业,兆龙互连的研发费用投入相对同行上市公司而言不算高。招股书显示,2017年至2019年,公司研发投入占当年度营收占比分别是3.84%、3.74%、3.79%,未超过4%。



图片来源:兆龙互连2020年7月招股书

资本邦获悉,兆龙互连的主要客户有海康威视、莫仕、Intelek等。报告期内,公司主营业务前五大客户销售收入占比不断提升。2017至2019年,公司主营业务前五大客户的销售收入分别占当年主营业务收入的39.20%、41.58%以及47.30%;其中,对第一大客户海康威视的销售收入占主营业务收入比重分别为22.36%、25.22%、32.15%。

兆龙互连坦言,虽然公司目前不存在向单个客户的销售比例超过销售总额的50%或严重依赖少数客户的情形,但随着对主要客户的销售规模不断增长,公司客户集中度有可能继续提升。

海康威视是以视频为核心的智能物联网解决方案和大数据服务提供商。2019年,海康威视营收规模为577亿元,相比上年增长15.69%,净利润高达120亿元,同比增长9.6%。资本邦获悉,近两年海康威视业绩增速呈走低态势,2019年海康威视营收和归母净利润增速均创近10年新低。进入2020年,受新冠肺炎疫情影响,海康威视营收与利润开始呈现下滑态势,第一季度营收同比下降5.17%至94.29亿元,净利润同比下降2.59%至15亿元。加上美国等国家的政策压力,海康威视近年来发展受限。对于依赖海康威视的兆龙互连来说,这显然不是什么好事情。

此外,兆龙互连遭遇原材料居高不下风险。资本邦了解到,公司产品主要原材料为导体材料。2017年度、2018年度、2019年度,导体材料占主营业务成本的比例分别为63.14%、63.29%、63.28%。导体材料的主要成分为铜,其采购价格与国内市场基准铜价密切相关。铜的价格受国际、国内政治经济等因素影响较大。根据Wind数据,铜现货(长江有色1#)价格从2017年年初开盘价45,700元/吨,在2017年10月份达到最高点56,080元/吨,截至2019年12月31日停留在49,090元/吨的高点。

兆龙互连坦言,如果未来铜等主要原材料价格大幅波动,仍会影响下游客户需求、销售采购环节的铜价价差等,从而影响公司毛利率。

随着中美贸易摩擦等国家环境情况,兆龙互连压力不小。资本邦了解到,公司产品主要销往海外市场,2017年度、2018年度以及2019年度,公司来自境外的主营业务收入的比例分别为60.93%、59.61%以及54.19%,出口产品主要销往欧洲、北美、中东、东南亚、澳大利亚等多个国家和地区。

兆龙互连很清楚:随着国际贸易市场摩擦不断,产品进口国的贸易保护主义倾向有日益加剧的趋势;如果产品进口国改变了关税政策,或实行贸易保护主义政策,则会影响公司产品在该国的销售,将对公司的经营业绩产生一定的不利影响。

同时,目前国际疫情扩散对相关国家社会的日常运转造成了较明显的影响。兆龙互连坦言,预计短期内公司境外业务的需求端存在一定的压力,从而对公司经营业绩产生不利影响。

在境外市场,兆龙互连销售主要以美元结算。2017年至2019年,公司来自境外的主营业务收入占主营业务收入的比例分别为60.93%、59.61%以及54.19%,由于人民币汇率波动而形成的汇兑损益分别为728.00万元、-702.62万元以及-186.55万元。虽然公司在销售定价时合理考虑了人民币汇率变动影响,并积极开拓国内市场以减少汇率波动对公司经营的影响,但仍不能排除未来人民币汇率发生大幅波动对公司经营产生的不利影响。

此外,兆龙互连担忧应收账款回收风险。2017年末、2018年末以及2019年末,公司应收账款净额分别为21,093.73万元、22,111.92万元以及25,133.43万元,占流动资产的比例分别为60.17%、58.43%以及62.77%。随着公司销售收入的提高,应收账款也随之增长,并可能维持在现有的较高水平。报告期内公司应收账款账龄较短,账龄为1年以内的应收账款占比分别为99.94%、99.99%以及99.99%。尽管公司回款情况良好,但考虑到应收账款的回收受到整体宏观经济形势、货币市场资金紧张程度、客户自身现金流状况等较多因素的影响,公司仍面临一定程度的应收账款回收风险。

资本邦还发现,兆龙互联近年来频频发生关联交易,且金额不少。2017年10月,兆龙互连将其持有的德清农商行3.0582%的股权以6355.12万元的价格转让给了兆龙互联的“兄弟公司”兆龙网络;2018年9月,兆龙互连拟以1153.33万元(考虑增值税后的总价格)收购朱国良、朱树范合计持有德清百盛100%的股权。而朱国良、朱树范为父子关系,朱国良的配偶陈建琴与姚金龙的配偶陈建英为姐妹关系。也就说是,此次并购是兆龙互连向实控人的大姐夫和外甥购买公司。

头图来源:图虫

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