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存货规模扩大、应收账款增加,新荷花创业板IPO能否顺利?

导语
四川新荷花中药饮片股份有限公司(简称:新荷花)拟创业板IPO,且已于2020年9月18日获深交所受理,保荐机构为海通证券股份有限公司。

9月22日,资本邦获悉,四川新荷花中药饮片股份有限公司(简称:新荷花)拟创业板IPO,且已于2020年9月18日获深交所受理,保荐机构为海通证券股份有限公司。

图片来源:深交所

新荷花的主营业务为中药饮片的研发、生产和销售。公司向客户提供配方饮片、投料饮片等产品。高品质的毒性饮片是公司的龙头产品。

2017年-2020年一季度,新荷花实现营业收入2.34亿元、3.09亿元、3.64亿元、9985.61万元;归属于母公司所有者的净利润2936.75万元、3748.25万元、4611.87万元、820.32万元。

图片来源:新荷花招股书

据招股书,新荷花选择的上市标准为《深圳证券交易所创业板股票上市规则》第二章2.1.2中规定的第(一)条:最近两年净利润均为正,且累计净利润不低于5000万元。

2017年-2020年一季度,新荷花扣除非经常性损益前后孰低的归属于母公司股东的净利润分别为1667.29万元、2357.41万元、4030.73万元和716.85万元。其最近两年净利润均为正,累计扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润6388.14万元。符合上述上市标准。

资本邦了解到,新荷花本次拟公开发行2199.02万股,占发行后总股本的25.00%,发行前总股本为6597.07万股;本次发行全部为新股发行,原股东不公开发售股份。

经由新荷花于2020年4月8日召开的第五届董事会第十次会议和2020年4月25日召开的2020年第三次临时股东大会审议,本次预计募集资金3.03亿元,拟投资于中药饮片(含防疫饮片)生产研发基地建设项目、营销网络建设项目、补充流动资金

图片来源:新荷花招股书

截至招股说明书签署日,新荷花的股权结构情况如下:

图片来源:新荷花招股书

如上图所示,江云为新荷花第一大股东,持有公司28.04%股份,为公司控股股东

江云与江尔成为父子关系,江云为国嘉投资的控股股东,江云与江尔成、国嘉投资为一致行动人。江云及其一致行动人合计控制新荷花67.09%股份,江云与江尔成为公司共同实际控制人

值得注意的是,本次发行后,江云、江尔成仍将控制发行人较大比例的股权。该持股比例使江云、江尔成能够对新荷花的董事人选、经营决策、投资方向及股利分配政策等重大事项的决策施加控制和重大影响。实际控制人的利益可能与部分或全部少数股东的利益不一致,导致公司存在实际控制人控制风险。

除实际控制人江云、江尔成外,新荷花持股5%以上的股东为国嘉投资、国药君柏、川商投朋,持股比例分别为22.91%、8.47%、6.79%。

对于此次创业板IPO,新荷花直言还存在以下风险:

主要产品较为集中的风险

报告期内,公司累计生产并销售的中药饮片品种多达680余种,品类繁多,主要产品也相对集中。2017年度至2020年一季度,公司各期间前5大中药饮片品种的销售金额分别为8189.42万元、12759.06万元、15678.87万元和4197.80万元,占公司主营业务收入的比例分别为35.56%、41.39%、43.15%和42.04%,主要产品销售收入集中度较高,且逐年提高。上述主要产品包括毒性饮片法半夏、清半夏以及四川道地药材川贝母、赶黄草等。主要产品一方面对公司的销售收入和毛利水平产生重要影响,另一方面上述产品的质量风险也会对公司声誉及品牌效应影响较大。若公司主要产品出现质量问题或销量下滑,抑或上游出现原材料稀缺及价格上涨等情况,都将对公司的盈利能力带来不利影响。

存货风险

2017年末、2018年末和2019年末及2020年一季度末,公司存货账面价值分别为6832.91万元、7515.52万元、11727.41万元及12075.36万元,占各期末流动资产的比例分别为25.55%、27.24%、36.36%、29.44%。存货规模扩大,一方面增加存货管理难度,提高了存货变质失效、毁损灭失的风险;另一方面也增加了流动资金积压规模和资金周转压力。若公司未来无法按照预期推进公司产品的销售,从而无法保持现有存货周转率,将可能造成存货未能及时销售而变质失效,增加营运资金压力及财务成本负担,都将对公司的盈利能力带来不利影响。

应收账款风险

2017年末、2018年末、2019年末及2020年一季度末,公司应收账款净额分别为8323.79万元、11723.53万元、16109.55万元及16062.45万元,占流动资产的比例分别为31.12%、42.50%、49.95%和39.16%。随着公司销售规模的进一步扩大,应收账款规模预计将持续增加,若其增长速度超过了营业收入增长速度,将导致公司资金周转速度下降,给公司的营运资金带来一定的压力,并增加了坏账损失风险。未来,随着公司客户数量增加、应收账款规模增大,可能存在因客户延迟支付货款而导致生产经营活动资金紧张和发生坏账损失的风险。

头图来源:图虫

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