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杨成长:反对“新三板只是孵化器”这一说法

导语杨成长反对“新三板只是孵化器”这一说法。多层次资本市场最突出的两大成就之一就是新三板,“新三板不发展,多层次资本市场从哪来?”

新三板在线 · 2017-11-25 · 文/蔡亚茹 · 浏览8289

  2017年11月16日下午,由新三板在线发起主办的“2017新三板峰会暨第二届金号角奖颁奖盛典”在上海北外滩隆重召开。本次峰会的主题是“新三板•新征程”,近千名市场参与者“冒雨”前来参会。

  申万宏源证券首席经济学家杨成长出席本次峰会并作《建立多层次资本市场服务现代化经济体系》的主题演讲。

  杨成长反对“新三板只是孵化器”这一说法。他指出,多层次资本市场最突出的两大成就之一就是新三板,新三板不发展,多层次资本市场从哪来?

新三板是发展多层次资本市场最突出的成就之一

  杨成长指出,中国金融的不平衡不充分很突出的表现在资本市场的滞后。而资本市场的滞后,很突出的问题是多层次资本市场的不平衡,最突出的是场外市场不发展。

  因此,他认为新三板是这两年发展多层次资本市场最突出的两个最大的成就之一,另一个是培养并形成了一大批风险投资基金。基于上述两大成就,他认为场外资本市场必须要发展起来。

  十九大报告提出,我国经济发展的目标就是建立现代化经济体系。现代化经济体系以实体经济体系为基础。我们过去经济发展当中依赖的资金、土地以及能源要素作用会下降,接下来要靠现代金融,要靠技术,要靠人。

  推动一个国家的企业资产资本化的股权市场,特别是场外的股权市场,应该是现代金融的重要组成部分。因此,他认为,多层次资本市场符合我们现代化经济体系发展的基本方向,要重点推。

  同时,十九大报告推出了人民主权的思想,即人民参与,人民共建和人民共享。而金融界要落实十九大的人民主权的思想需要强调普惠金融的发展。普惠金融第一要服务好居民,第二要服务好小企业以及新兴企业等的融资需求。而新三板就是为这些创新型企业提供服务的市场,它恰恰是普惠金融要大力发展的市场。

希望趁热度下降进行制度探索

  “说新三板只是孵化器,这我是不认可的,它不是仅仅为主板市场服务的孵化器。”杨成长表示,所有的市场都有其独特的功能,而这个独特的功能都有统一性,就是都是定价和交易的功能,所以他反对这种说法。

  “你可以卖你的奢侈品,我可以卖我的百货,各有各的功能。”杨成长表示,企业需要不同层次的股权市场来促进交易,这里面没有高低之分。绝不能认为场外市场是低级的,场内市场是高级的。

  杨成长指出,不能把集中竞价交易变成一个常规的、普遍的交易方式,集中竞价交易是极少一部分。绝不能认为做市交易是低级的,另外所有的要素和商品95%都是采取协议交易的,到商店买卖东西都是协议交易的。

  他表示,一个市场好不好要看两个功能。第一,是它能不能准确给企业股权定价;第二,是它能不能深度交易。绝不是交易频率高的就好,也不是不交易不好。正因如此,任何一个市场都有它自己独特的发行上市、定价、交易、监管这套制度,这套制度本身也不存在高低之分。

  因此,杨成长不认为,也不赞同我们按照主板发行上市定价交易规则去思考新三板,认为新三板不行,就是缺乏主板的制度。

  “奢侈品店有奢侈品店的规则,大百货是大百货的规则,杂货铺是杂货铺的规则”,既然是一个独特的市场,可以相互借鉴但是不要模糊。

  他指出,正因为如此,我们不要害怕和所谓的更高层次市场衔接。任何一个市场都必须打开两头,一头进一头出。两头不畅,市场必死,这是肯定的。不要怕“跳板”,任何一个市场都是“跳板”。

  很重要的一点就是两头要打开,“进”和“出”都开放。新三板是非常好的突破口,新三板的进口是开放的,出口同样是开放的,这不影响新三板的独立市场地位。

  杨成长指出,没有一个模式或制度肯定是最好的,是要通过市场竞争来验证的,纳斯达克也经历过几次的制度变化。

  他指出,市场会通过竞争形成一个好的制度,应该把创造权放到市场,而不是专家学者提出什么好的制度。

  杨成长说,正因如此他也很难说什么样的改革什么样的制度是下一步我们应该坚持的。但是在思路上,服务实体就是让中国大部分的合法、规范经营的企业,只要想挂牌,想交易,它的股权都有地方挂牌、交易。

  所以希望趁新三板热度下降,回过头来思考怎么发展,走过什么弯路,再总结在制度上进行一些探索。

  (本文根据杨成长先生16日演讲整理,未经本人核对)

本文出品:新三板在线。者:蔡亚茹

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