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华创证券维持虎牙推荐评级 目标价24美元/ADS

导语华创证券根据可比公司P/S倍数中位数4.44X,给予虎牙目标价:168.66元人民币(24.00USD)/ADS,维持“推荐”评级。

资本邦 · 2019-12-02 · 文/郭浩文 · 浏览2168

  12月2日,资本邦讯,华创证券发布虎牙直播(HUYA)2019年三季报点评。

  华创证券表示,虎牙直播业务Q3录得收入21.56亿元,同比增长77.24%,环比增长12.21%。同比增长主要由于ARPPU和付费用户数量增加。Q3虎牙Top100主播Q3贡献占比20.9%,头部主播贡献收入占比持续下降;而斗鱼环比头部主播贡献占比略有提升。Q4虎牙开启年度赛事“星盛典”,我们预计头部主播贡献流水占比产生较大拉升。Q3公司整体MAU14610万,同比增长47.58%,环比增长1.53%;移动MAU的季度环比增长14.1%,主要归功于移动战略的实施以及夏季电子竞技活动的持续推广工作。付费用户数530万,同比增长26.19%,环比增长8.16%。付费率8.31%,同比下降0.19pp,环比下降0.46pp。付费用户数量的增长主要由于移动化战略及内容产品的多样化以及在促销活动中的不断努力以及将活跃用户转变为付费用户所推动的。ARPPU为406.8元,同比上升40.45%,环比上升3.74%。

  华创证券称,广告业务Q3录得收入1.09亿元,同比增长81.36%,环比增长22.47%,广告收入逆势增长主要由于游戏广告主需求增长,以及8月虎牙上线了全新的广告投放系统,提供了常规资源位外更加丰富的广告形式(如进场广告、直播定时广告等),且此次更新是精准投放、竞价排名等手段首次综合出现在直播平台的广告系统中,虎牙广告变现能力再次升级。

  华创证券预计Q4“星盛典”为公司带来不错流水增长,从监测数据看10月头部主播流水已有环比77.4%的拉升。游戏主播合约期内绑定能力提升或将优化签约成本。公司盈利优化后现金流将不断增长,助力公司海外直播业务大力发展。调整公司2019~2021年净利润预测分别至4.50/7.50/13.54亿(前值为4.61/8.62/13.18亿元,因MAU增长放缓,对估值进行调整),EPADS分别为2.06/3.43/6.18元人民币,P/E分别为74/44/25倍。根据可比公司P/S倍数中位数4.44X,给予公司目标价:168.66元人民币(24.00USD)/ADS,维持“推荐”评级。

头图来源:123RF

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