关闭

微信平台搜索[资本邦]或扫描下面的二维码

微信二维码
首页 · 美股 · 正文

焦点分析:蔚来汽车IPO募集的钱,够它花多久?

导语蔚来IPO首日盘中破发,融资10亿美金,ES8和ES6,都很难让蔚来实现规模效应,达到盈亏平衡,上市是蔚来的惊险一跃,接下来,蔚来还将面临很大挑战。

36氪 · 2018-09-14 · 文/王海璐 · 浏览1764

  9月12日,全世界都在关注苹果发新机的这一天,蔚来汽车在纽交所低调挂牌了。

  与跑车EP9挑战纽博格林最快圈速记录、五棵松体育馆盛大的量产车ES8发布会相比,IPO的成绩显然不是蔚来着意炫耀的闪光点。

  蔚来(股票代码:NIO)以6.25美元的价格发行1.6亿股ADS,融资10亿美元。IPO首日开盘破发,盘中一度跌落至5.35美元。午后逐渐回升,低开高走,最终收于6.6美元。

  对比招股书中6.25美元-8.25美元的发行区间,蔚来最终按底价发行,且遭遇破发,一方面可能受到宏观经济环境等外部因素的影响——中概股近期普遍都在跌。另一方面,蔚来招股书中的财务表现也没能给美股的投资人足够信心。

  一级市场的估值常常是由谈判决定的,过去3年,蔚来轻松拿下过百亿融资,与李斌个人整合资源的能力密不可分。而二级市场更加关注业绩表现,IPO之前,蔚来仅向用户交付了1381台车,3年亏损109亿,并且在可预见的期限内,仍然处在高投入期,盈利遥遥无期。

  幸好还有特斯拉。连续8年亏损没能挡住特斯拉成为今天世界最贵的汽车公司,495亿美金市值,蔚来不是没有参照系。

  华泰证券分析师谢志才认为,蔚来顺利上市,说明投资人没有按照一家成熟车企的投资逻辑去评估蔚来,而是更愿意把它当做一家“中国特斯拉”,为其成长性承担更多风险。

  但蔚来最近并不想跟特斯拉靠的太近。路演期间,就有投资人问李斌:“你抽烟、喝酒、发Twitter吗?”

  不久前,特斯拉CEO马斯克因为在一档播客节目中吸食含大麻的烟草混合物、饮用威士忌,并且曾深夜发Twitter称特斯拉将私有化,而陷入一场前所未有的舆论危机中。特斯拉Model 3的产能地狱,更是马斯克创业以来的至暗时刻。

  蔚来的至暗时刻还没来临。李斌也的确比马斯克理性,他认为上市之后的蔚来,成功的概率也只是51%。

  10亿美金,与蔚来接下来的资金需求相比杯水车薪。随着产能在爬坡,生产和供应链管理的复杂性也将呈指数级成长。IPO只是蔚来的惊险一跃,接下来,蔚来还面临着重重考验。资本重金押注的新能源风口,至今仍然埋藏着极大的不确定性。

10亿美金,够花多久?

  造车是烧钱的创业。蔚来烧钱的速度,与EP9跑分的速度同样让人惊叹。

  李斌有言在先,“从头造一辆车,200亿是入场券。”

  过去3年,蔚来总共融资约145亿人民币,过去两年亏损76亿,2018年上半年亏损约30亿人民币。目前账上还剩下44亿现金,加上蔚来IPO融资,总共有约112亿现金。这笔钱,够蔚来花多久?

  根据招股书,蔚来IPO募集的10亿美金中,40%将用于研发费用,25%用于销售管理费用,25%用于完善生产制造设备和供应链,10%用于一般用途及营运现金。

  2016年,蔚来的研发和销售管理两项费用总共26亿,2018年上半年就已经花掉32亿元。随着2018年下半年,蔚来ES8进入关键的量产交付阶段,运营费用势必还会进一步增加。即便参照上半年的研发和销售管理费用推算,6.5亿美金(约合44.5亿人民币)的预算也只能消耗半年多。

  现阶段,蔚来的进项只有融资,没有利润。ES8虽然开始销售了,但前期产能爬坡,销售收入还远不足以弥补成本。汽车产业是个规模效应,通常年产10万台才能盈亏平衡,而蔚来ES8定位45万-55万中高端SUV市场,不会是一辆走量的车。

  规模不够,销售收入就无法把成本摊薄,在未来很长一段时间内,ES8卖一台,亏一台。

  此外,蔚来过去3年曾经向银行大量贷款,其中31亿将于2019年中到期。半年到一年之内,蔚来势必要启动下一轮融资。

  对于前期的高投入,蔚来早有预料,并且坚持走这条路。“这次募资所得加上我们的现金,并不足以支撑我们未来的资本需求。我们可能会寻求股权或债权融资。我们还会继续资本支出,以支撑业务扩张。”

10000台的赌局

  8月初,李斌和何小鹏打赌,2018年底前交付10000台蔚来ES8。输了的赔对方一台蔚来或是小鹏汽车。

  主张“今年没有人可以交付10,000台”的何小鹏,欣然接下了这个赌约,还提前“感谢”了李斌:“这个赌局我接下来了,等年底看结果。(我觉得我肯定会赢,嘿嘿,谢谢李斌的礼物。)加油啊李斌。”

  截止到目前,蔚来总共向用户交付了1381台蔚来ES8。李斌要想赢这个赌局,需要满足两个条件:第一,年底前产能爬坡,消化8600多个订单。第二,维持住订单增速。

  8月底,蔚来为满足的订单有15700多个,但其中大部分只缴纳了5000元可退款的“意向金”,只有6000多人交了4万元不可退的“大定”。

  从订单增速来看,6月28日蔚来ES8开始交付的前3天,累积了3000多个订单。到了7月份,新增订单仅为1900多,8月新增订单1600多。如果保持这个增速不下滑,年底前,蔚来凑够8000多个订单是没问题的。但接下来的问题是,工厂的产能8月已经爬升到900台。如果维持这个趋势,过不了多久,产能爬坡的速度可能就要超过订单增速了。接下来,蔚来面临的可能不是产能不足,而是产能过剩。

  还好,蔚来还有ES6。

  根据规划,蔚来每年都会推出一款新车。2017年底发布了ES8,2018年底将发布蔚来ES6。2019年ES6量产,2020年发布轿车ET7。

  蔚来ES6相当于一台缩小版的ES8,与后者基于统一平台开发,造型相似,将来很可能共线生产,价格上便宜8-10万元。同一套生产线,蔚来相当于通过推一个新车型,扩充了订单。

  但下一个问题是,初创车企的第一台车如果不能打开局面,市场和资本是否还留给他们第二次、第三次机会?

  “现在竞争是非常惨烈的,市场给你的机会很少,可能就一次。如果这一次产品周期、产品窗口没抓住,可能就会死掉。由于产品周期很长,投资者也不会给你太多的时间去等待。”比亚迪创始人王传福曾经在谈及新造车时表示。

  蔚来的投资人、愉悦资本创始合伙人刘二海也曾表示,对于初创车企而言,“第一款车是决定生死的产品。”

  蔚来汽车创始人李斌

规模效应遥遥无期

  资本和市场或许会对蔚来另眼相待,让蔚来在ES8之后,顺利量产ES6。但ES6也很难让蔚来形成汽车工业的规模效应。

  蔚来ES6定价35万-45万区间,这个区间,只有卖的最好的汉兰达、途昂,年销售接近10万台。电动车相比燃油车还是个小众市场,初期

  蔚来早期投产的销售成本是相当高的,这就更需要用规模去摊薄。

  2018年6月,蔚来向用户交付了100台ES8,汽车销售收入约4400万。对应的销售成本2亿,其中原材料采购成本约6700万。平摊下来,单车物料成本倒挂约23万。

  “重新开始做汽车企业是这样的,刚开始产量小,物料成本都弥补不了。但是物料成本亏这么多的也罕见。”一位汽车行业的分析师告诉36氪。

  巨大的物料采购成本,一方面可能源于蔚来ES8的全铝车身,铝材工艺近几年才开始被市场接受,崭新同时也意味着不成熟,早期的废品率可能非常高。

  另一方面,新车企在采购没成规模的时候,价格谈判上基本没有博弈的空间。蔚来有1500个集成零部件,很多都是重新开模定制,而非市场上可以直接采购到的。供应商单一,稳定供货都是问题,更难谈价格优势。

  不久前,小鹏汽车的一个供应商称,小鹏汽车按照规模采购的价格,实际只采购了95套产品,供应商为此承担了损失。类似的事件很容易形成恶性循环,一旦供应商与车企之间产生信任危机,一个零部件供货不足就可能导致整车延迟排产。

  吉利汽车董事长李书福,曾经在一次新车发布会上提及汽车工业的规模效应。

  “规模不行,创新能力就不行,因为投入的钱少;规模不行,成本优势就没有;规模不行,质量的能力也很难上得去。规模不行,可持续性也就面临挑战,规模不行,话语权也不行,所以面临着一系列的问题。不是说“就规模而规模“,规模带来各种各样的困难、挑战和弊端,所以汽车一定是大规模的。”李书福说。

危险的上市

  美东时间9月12日9点半,12个蔚来ES8车主代替李斌敲了钟。

  一位参与敲钟的用户称,跟着蔚来上市是他“可以吹一辈子的事”。另一位用户则表示,蔚来上市“就跟自己的公司上市似的。”

  请用户敲钟的目的显然是为了显示对用户的重视。IPO演讲中,李斌称要把蔚来打造成用户满意度最高的企业。他给自己定的唯一一个KPI是用户满意度100%。他甚至还创造性的提出,拿出个人股份的三分之一转让给信托基金,用于改善用户体验。

  华尔街的一篇报道称李斌为“story-teller”。李斌不否认,“所有的事情都是从故事开始的。”前提是,讲故事的人自己信奉这个故事,愿意去付诸实践兑现。“我们如果不做,别人可以告我们,这是我们写在招股书里的。”李斌说。

  蔚来的品牌调性以及李斌对用户的“溺爱”,不仅为蔚来圈了一票粉丝,更支撑起了只交付1000多台车的蔚来的300亿市值。

  但接下来,随着ES8量产发布,口碑将回归到产品。汽车是耐用消费品,产品的口碑比任何故事都更加稳固,并且可以转化为实际的销售。

  汽车是工业之王,这个领域从不缺少巨无霸。只要能在市场中立足,市值动辄数百亿、千亿人民币。但同时,汽车也是历史上创业成功率最低的领域。在蔚来之前,上一家在美股上市的汽车公司是特斯拉,8年前。

  李斌说:“请大家给我们点时间,毕竟(蔚来)只有三岁多。”

  创新值得鼓励,蔚来在3年里取得的成绩不应该被忽视。但商业是残酷的,资本和市场没有同理心。传统车企面对弱小的闯入者不会手下留情,也不该,因为弱小的车企也需要对用户的安全和财产负责人。商业丛林的唯一法则就是优胜劣汰。

  中国新造车市场的赌局,从一开始就注定轰轰烈烈。并且,随着量产的临近,也将开始洗牌。

  贾跃亭是新造车的第一个殉道者。他曾经用甘地的一句名言回应来自外界的质疑:“他们首先无视你,然后是嘲笑你,接着与你战斗,接下来就是你的胜利之日。”

  贾跃亭只走到了被嘲笑这一步。蔚来正与之酣斗,造车新势力们陆陆续续都将加入。

声明:本文为新三板在线转载文章,如有版权问题请联系[email protected]

关键词: 蔚来汽车IPO美股
分享到:
{$ad}

我有话说……已有4条评论,共37人参与

参与讨论,请先 登录 | 注册

发布

转板 创新层 更多

名称 当前价 涨跌 涨跌幅(%)
朗进科技 0.00 0.00 0.00
秦森园林 0.00 0.00 0.00
米奥会展 0.00 0.00 0.00
凌志软件 0.00 0.00 0.00
润农节水 0.00 0.00 0.00
泰恩康 0.00 0.00 0.00
永冠股份 0.00 0.00 0.00
瑞可达 0.00 0.00 0.00

市场总貌

截止时间:
2018-11-14
挂牌公司:
10846家
总股本:
6384.19亿股
流通股本:
3560.35亿股
成交股数:
7233.92万股
成交金额:
22135.47万元

年度峰会

  • 新思路·新格局 2018新三板峰会暨第三届金号角奖颁奖盛典

    新思路·新格局 2018新三板峰会暨第三届金号角奖颁奖盛典

  • 新三板·新征程 2017新三板峰会暨第二届金号角奖颁奖盛典

    新三板·新征程 2017新三板峰会暨第二届金号角奖颁奖盛典

  • TOP TMT资本峰会 暨2017年新三板TMT高峰论坛

    TOP TMT资本峰会 暨2017年新三板TMT高峰论坛

  • 2016新三板企业家(上海)年会

    2016新三板企业家(上海)年会

  • 后分层时代·2016年新三板峰会暨第一届金号角奖颁奖盛典

    后分层时代·2016年新三板峰会暨第一届金号角奖颁奖盛典

活动赞助

TOP 日排行/周排行/原创/推荐

2016新三板在线 · 金号角奖
分享到微信朋友圈
如此精彩内容
扫一扫分享微信