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新三板深改规则征求意见稿点评

导语
本次深改以畅通多层次资本市场互联互通为核心, 对新三板发行、交易、市场分层、公司监管、投资者适当性等制度进行了全方位优化和调整。

  持续深化新三板改革,彰显决心与信心。 本次深改以畅通多层次资本市场互联互通为核心, 对新三板发行、交易、市场分层、公司监管、投资者适当性等制度进行了全方位优化和调整。

  在完善基础层和创新层的基础上,设立精选层。 进一步构建“精选层,创新层,基础层”三位一体的多元体系,更好地明确了各层次的权利与义务,差异化定位更加显著。四套精选层财务标准参照科创板的先进经验,以市值为核心,围绕盈利、成长、研发等能力设定,但标准显著降低。 此外,精选层的入选并未对行业进行限制。

  精选层转板节省财力和时间,拓宽上市渠道,加速多层次资本市场互联互通。 作为打通多层次资本市场互联互通的重要环节,精选层直接转板可谓深入人心。根据政策安排,在新三板精选层挂牌满一年的企业可申请转板上市, 交易所审核并作出是否同意上市的决定,无需证监会核准。 此举避免了摘牌再上市,重复信披,重复监管,大大节省了企业的财务成本和时间成本,为多位一体的资本市场加速打通添砖加瓦。

  激活流动性:“ 修渠”与“引源”并举。 存量改革(修渠):制度优化升级,提高交易频率,深化做市深度; 增量改革(引源):差异化准入门槛,鼓励机构投资者入场,带来“水源”。 通过存量和增量的改革,即“修渠”与“引源”并举,以期降低中小企业融资成本,提升市场流动性,回复估值水平,促进投融资走向平衡。

  完善信息披露差异化制度安排,精选层对标主中创。 精选层公司市场认可度和公众化程度较高,要求也与主、中、创保持一致,精选层挂牌公司应当定期披露年报、半年报、季报。同时精选层、创新层挂牌公司应当按照股转行业信息披露指引的要求,及时披露行业特有重大事件。  优化发行机制,提高融资效率,降低融资成本。 允许挂牌公司向不特定合格投资者公开发行,配套实行保荐、承销制度;允许公开路演、询价,提高投融资对接效率,满足创新层、精选层企业高效融资的需求。与此同时,新三板现行的定向发行制度也将进一步完善,内容包括取消单次融资新增股东 35 人限制、允许小额融资实施自办发行等,以此进一步提高融资效率、降低融资成本。

  投资建议: 剔除掉发行新股的因素,我们在 674 家创新层企业中找到 178家符合精选层财务指标的企业,考虑到筛选所采用的数据相对滞后以及新三板当前价格失真,有些企业的市值未能达标,我们在此只是筛选出潜在标的供投资者参考。

  风险提示: 政策推进不及预期

图片来源:123RF

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