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中泰证券:百亿补贴推动用户爆发增长,维持拼多多买入评级

导语
中泰证券称,三季度是电商销售淡季,在阿里、京东等巨头的竞争压力下,拼多多凭借“百亿补贴”杀出了一条血路,季度新增用户数创下历史新高,客单价和GMV均快速提升。

  11月22日,资本邦讯,11月20日,中泰证券发布拼多多(PDD.O)2019Q3财报解读报告,中泰证券对拼多多维持买入评级。

  2019Q3拼多多12个月GMV达8,402亿元,同比增长144%;净营业收入为75.14亿元,同比增长123%;Non-GAAP归母净利润为-16.6亿元,亏损率同比扩大至22.1%。

  中泰证券称,三季度是电商销售淡季,在阿里、京东等巨头的竞争压力下,拼多多凭借“百亿补贴”杀出了一条血路,季度新增用户数创下历史新高,客单价和GMV均快速提升。

  短期来看,用户增长和留存是拼多多的战略重点,接下来仍将持续加大补贴,推动用户体验和平台调性提升。

  长期来看,依靠单纯烧钱吸引来的用户流失风险较大,资本市场对拼多多亏损的负面反应较为激烈,长期高额的营销投入难以持续,品类扩充、品牌和C2M商品占比提高等供应链优化举措是提升平台核心竞争力的关键。具体要点如下:

  (1)“百亿补贴”推动用户爆发增长,客单价持续提升。

  拼多多6月开始推行“百亿补贴”计划,通过iPhone、戴森吹风机等大牌商品优惠快速打开一二线市场格局,推动平台GMV和用户数快速提升。双十一期间,“百亿补贴”入口日活跃用户数超过1亿,参与其中的国内外品牌超过2,800家,热门商品超过23,000款。2019Q3拼多多12个月GMV达8,402亿元,同比增长144%,剔除年化平滑效应后测算得到单季度GMV同比增长110%。年活跃买家数达5.36亿人,同比增长39%,季度新增用户5,300万人,创历史新高,高于同期阿里1,900万新增用户数;月活跃用户数达4.3亿人,同比增长85%。Q3拼多多获客成本为130元/人,环比减少23元;活跃买家年消费金额持续提升至1,567元,其中老用户年均消费达2,000元,1-9月一线城市用户年客单价达5,000元;ARPU提升至46.6元,对标阿里,拼多多客单价和人均创收能力的提升空间仍然较大。

  (2)营收维持高速增长,货币化率保持稳健。

  用户强劲增长、平台销售规模提升扩大了收入基本盘。2019Q3拼多多实现营业收入75.14亿元,同比增长123%;其中,在线营销服务收入达67.1亿元,同比增长126%。本季度平台年货币化率为2.98%,环比提高0.04%,保持稳健。

  (3)运营支出大幅增加,亏损同比扩大。

  19Q3销售及营销费用为69.1亿元,同比增长114%,营销费用率为92%;Non-GAAP销售及营销费用率为89%,同比保持平稳,环比提高8%,主要是“百亿补贴”在Q3集中凸显的影响。Q3一般及行政费用为4.4亿元,同比增长43%,主要是与地方政府合作缓解农村问题的费用增长;研发费用为11.3亿元,同比增长240%,主要为研发人员数量增长、更多的技术人才聘用以及云服务费用增加的影响。三季度归属于普通股股东的净利润为-23.35亿元,同比减少113%;Non-GAAP归属于普通股股东的净利润为-16.6亿元,同比减少168%,Non-GAAP亏损率为22.1%,同比扩大2.7%。本季度经营性净现金流为26.18亿元,去年同期为16.31亿元,经营现金流同比大幅增厚。截至9月底,拼多多期末现金及现金等价物及限制性现金达343.7亿元,运营资金充足

头图来源:东方IC

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