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安信证券:维持拼多多“买入-B”评级,上调目标价至42美元/股

导语
安信证券预计拼多多2019/20年的收入增速为134%/71%;调整后净利为-52亿元/37亿元,调整后净利率为-17%/7%。

  11月22日,资本邦讯,安信证券发布报告,维持对拼多多(PDD.O)的“买入-B”评级,上调其12个月目标价至42.00美元/股。

  安信证券称其对拼多多的长期观点不变,在用户、客单价和变现模式对比电商巨头仍有增长空间,坚定执行高性价比平台和用户导向策略,用户年度消费的提升或为营收增长带来惊喜;中短期来看,对于公司来说拉新促活是最重要的战略,这也增加了盈利层面的不确定性,故维持拼多多风险评级为B。

  安信证券预计拼多多2019/20年的收入增速为134%/71%;调整后净利为-52亿元/37亿元,调整后净利率为-17%/7%。

  拼多多Q3总收入同比增长123%、环比增加3%达到75.1亿元,大致符合彭博预期,但低于安信证券的预期,主要由于季度take rate由于竞争的影响环比略微下滑。年化GMV同比增加144%至8,402亿元,符合安信证券的预期。调整后净亏损16.6亿元,对应亏损率22%,同比环比扩大,亏损额高于市场预期;Q3在费用项上均高于安信证券的预期,但营销费用是整体净亏损扩大主要的拖累因素。

  拼多多从618开始推行“百亿补贴”促销活动,Q3其对于拉新促活以及利润端的全季影响开始显现。公司的初衷在于提高买家活跃度以及扩大用户基数,改善消费者对于平台的认知度。

  拼多多Q3平均MAU同比增加85%至4.3亿,季度净增6360万;年化买家数同比增加39%至5.36亿,季度净增5310万,相较于电商旺季Q2加快。另一方面在费用端,Q3营销费用同比增长114%至69亿元,占收比92%(环比+8ppts),环比提升,高于安信证券的预期,是导致净亏损同比环比扩大的主要因素。

  安信证券认为市场此前或低估了促销活动的全季度影响,但拉新促活是长期变现的基础,用户对于平台商品服务的认可是提高平台消费的前提之一。

  安信证券表示,其对买家年度支出是驱动GMV增长的最主要驱动力的观点不变,预期来自一二线城市的GMV贡献比例持续提升。Q3年度买家平均年度开支同比增加75%至1,567元;一线城市买家的平均年度开支超过5000元,平台老用户的平均年度开支超过2000元。虽然平台在拉新的同时会有稀释效应,但安信证券认为“百亿补贴”将成为新客年化消费快速提升的催化剂,随着平台品类、价格的多样化,消费者的跨品类消费、购买频次提升,以及客单价提升将驱动其年化开支的增长。

头图来源:东方IC

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