首页 · 机构观点 · 正文

中信证券:市场从过快上涨回归常态,预计增量资金流入速度放缓

导语
市场进入业绩验证期,盈利预期上修动能仍在,但预计增长暂时追不上估值的扩张。

盈利增长暂不及估值扩张

  市场进入业绩验证期,盈利预期上修动能仍在,但增长暂时追不上估值的扩张:

  1)目前业绩预告情况弱于往年同期。截至1月11日,A股共686家上市公司披露2019年业绩预告,预喜公司占比仅56%,为过去5年最低,即使剔除中小板披露规则修订的影响,主板和创业板业绩预告情况也不乐观。

  2)盈利预期上修动能仍存。1月10日业绩预喜/预警股票Wind一致预测2020年净利润相比于2019年12月23日分别变化+0.43%/-0.17%,披露期业绩预喜股票一致预测净利润稳定上行,业绩预警股票也并未出现大幅下调,市场对于2019年盈利见底已经有了比较充分的预期。

  3)但基本面预期的变化追不上估值的扩张速度。对于业绩预喜且市值超过100亿的个股,动态/静态估值平均处于过去十年的53%/55%历史分位,高估的现象在科技板块更加明显,电子、通信、传媒的100亿以上市值公司动态/静态估值平均处于过去十年56%/61%分位,尤其在60%以上高历史分位数的公司数量占比达到了五成左右,短期内估值扩张速度明显超过盈利预测上调速度。

增量资金惯性流入暂时支撑估值扩张

  得益于科技板块行情,12月以来新发公募基金维持高热度,外资也维持强势净流入,支撑了估值扩张。盈利预期上修动能仍在,意味着市场对已处于景气上升的个股变得更加乐观,对于预警个股又有充分的心理准备。在这种环境下,加之“外资搭台,内资唱戏”的增量流动性环境仍有惯性,市场趋势直接逆转的可能很小。

市场已充分反映经济和通胀预期好转

  市场已充分反映经济和通胀预期的好转,下周经济数据将验证预期而非进一步抬升预期。本周公布12月CPI略低于预期,通胀整体可控,根据中信证券研究部宏观组预测,12月社融存量增速10.8%,环比小幅上行0.1个百分点。考虑到地产建安投资及基建投资高增速的预期仍将持续,预计一季度经济增速下行压力很小。市场已不断反映经济和通胀预期变化,受益于经济企稳的低估值龙头四季度以来已经取得较高超额收益,下周最多是验证而很难进一步抬升预期。

贸易协议直接促使人民币单向升值概率极小

  若中美签署贸易协议预计会明确人民币未来的运行机制,但直接促使人民币单方向升值的概率极小。我们认为,若下周第一阶段贸易协议正式签署以及协议文本公开则意味着市场对人民币未来一段时期的运行机制会更加明朗,但协议促使人民币单方向升值的概率极小。离岸人民币汇率在12月中旬协议文本达成后持续的升值已经在反映协议约束人民币汇率的预期,短期内继续快速升值的可能性并不大。此外,对美扩大采购是近期市场关注热点,预计未来2年中国对美或每年新增1000亿美元商品和服务的采购,主要包括农产品(200-300亿增量)、能源(200亿原油+50亿天然气增量),还包括其他商品及服务贸易等。

市场从过快上涨回归常态

  增量资金流入速度放缓,市场从过快上涨回归常态。当前市场已阶段性充分反映经济企稳预期、通胀可控以及贸易协议对人民币汇率的正面影响,预计增量资金流入速率放缓、力度减弱、热度下降。我们估算年初以来配置型和交易型外资的流入量分别占到北上资金流入的50.7%和45.5%,相较12月配置型资金占比下降10.5个百分点。我们预计市场在节前仍有一定惯性,但会从快速上涨和轮动回归到常态。我们依然认为最终市场风格会回归价值,维持对低估值且受益于基本面企稳品种的推荐,同时重点关注地产产业链和受益国内政策预期回暖叠加海外车企加码电动化的新能源汽车产业链。

风险因素

  业绩舆情明显低于预期;中美经贸第一阶段协议最终文本低于预期。

图片来源:123RF

声明:本文为资本邦转载文章,如有版权问题请联系bd@chinaipo.com


风险提示 资本邦呈现的所有信息仅作为投资参考,不构成投资建议,一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎!

  • 粤港澳大湾区迎政策支持 华安基金看好港股长期价值 - 资本邦
    粤港澳大湾区迎政策支持 华安基金看好港股长期价值

    推进粤港澳大湾区建设是党中央、国务院作出的重大战略决策,对构建我国改革开放新格局有着重大而深远的影响。《意见》的出台,有利于进一步推进金融开放创新,深化内地与港澳金融合作,提升粤港澳大湾区在国家经济发展和对外开放中的支持引领作用,为建设富有活力和国际竞争力的一流湾区和世界级城市群提供有力的金融支撑。

  • 聚焦注册制 - 资本邦
    聚焦注册制

    2020年4月27日,中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》。这是中国资本市场的转折点,标志着继设立科创板推进注册制改革之后,又一次自上而下的大刀阔斧式改革即将拉开大幕。当前创业板试点可能是存量市场注册制改革的重要起点,将促进中长期市场风险偏好提升,实现资本市场的优胜劣汰, 进一步提升资本市场对实体经济的服务能力和效率。

  • 华安基金饶晓鹏:保持对长期有价值个股的主力持仓 - 资本邦
    华安基金饶晓鹏:保持对长期有价值个股的主力持仓

    A股市场还是一个弱有效市场,很多表现特征很不理性,估值对整体涨幅的贡献度远远超过了整体业绩涨幅的贡献度,表现出非常强的博弈性质。地产行业可能已经过了行业销量增速很快的阶段,但是行业集中度在提升,剩下的公司可能会比以前更容易赚钱。

  • 英翼创始人余慧:打造“商品界的今日头条” - 资本邦
    英翼创始人余慧:打造“商品界的今日头条”

    如今英翼已经从最初的节目出品公司,形成了“智声物联为技术中台、泛科技IP内容为前台”的商业模式。“如果说今日头条是千人千面的资讯推动平台,那英翼的智能云融媒体跨屏互动平台就是千人千面的商品推动。”

×
分享到微信

打开微信,使用 “扫一扫”,分享到我的朋友圈