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光大策略 李瑾 | V型反转后,高股息板块值得关注——高股息策略适用性研究

导语在2月3日避险情绪推动主要指数估值跌破合理区间后,随着全国(除湖北)日度确诊人数连降、逆周期调节政策及时推出,投资者情绪迅速修复,截至2月20日,上证综指隐含的实际GDP增长预期已修复至5.4%左右的合理水平。

超悦策略 · 2020-02-21 · 浏览7031

  在2月3日避险情绪推动主要指数估值跌破合理区间后,随着全国(除湖北)日度确诊人数连降、逆周期调节政策及时推出,投资者情绪迅速修复,截至2月20日,上证综指隐含的实际GDP增长预期已修复至5.4%左右的合理水平。

  反弹以中小创领涨,考虑到进入3月经济数据陆续披露,市场又将面临考验,存在出现反复波动的可能,截至2月20日收盘,沪深300指数、中证红利指数股息率(过去12个月)分别升至2.25%、4.45%,处在过去5年的49%、95%分位,两个指数股息率与十年期国债收益率差额分别升至-0.63%、1.56%,处在76%、97%分位。我们认为高股息板块具备配置价值。

  A股市场高股息策略值得关注。从全球范围看,市场下跌期间增加高股息标的配置,是获得长期超额收益的机会。高股息板块相对收益很大程度上受利率影响,在经济增速放缓、通胀和利率持续下行的过程中,坚持分红、股息率超过无风险利率的公司更能吸引价值投资者。同时,机构投资者话语权增强,也会倒逼上市公司重视公司治理,主动增加分红,影响市场风格。考虑到国内利率长周期下行和投资者机构化的趋势,高股息策略有效性有望提升,保险机构有望为高股息板块贡献增量资金。

  回测数据显示,国内高股息策略长期累积的收益率可观,市场单边下跌或震荡时更抗跌。策略高回报主要来自:低估值、“填权”行情、以及股利再投资的复利效应。年内预案公告日、股东大会日、分红实施公告日对股价影响显著,未来2个月是年报密集披露期,高分红公司有望受到市场关注。

  国内上市公司分红积极性有提升,但分红水平仍偏低。2018年2578家上市公司实施现金分红,占全部上市公司72%,但是只有约三分之一的公司连续5年实施现金分红,股息率超过3%的公司数量不足10%,最能代表市场平均水平的上证综指股息率2.2%与无风险利率存在差距。

  A股市场正处在制度改革的起点,随着经济发展进入新阶段、投资者结构变化倒逼上市公司改善治理能力,利润分配规模长期提升是值得期待的。一方面,留存收益持续累积,2008~2018年,A股上市公司留存收益17.66万亿元,年均复合增速22.18%,其中未分配利润14.25万亿元,年均复合增速24.06%。另一方面,随着盈利增速整体放缓,资本开支增速也在回落,2018年全A资本开支同比18.17%,“资本开支/总资产”比重1.23%,比2008年分别下降9.99个百分点、1.35个百分点,较经济高增期已经明显放缓。

  风险提示:利率下行幅度不及预期。

头图来源:123RF

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关键词: A股高股息GDP
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