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【转板专题报告】新三板转板大潮:警惕一哄而上的高估值投资风险

导语新三板2016年的收官之战已经告一段落,纵观2016年度全年,新三板挂牌企业数量和总市值规模均呈现快速增长。

新三板在线 · 2017-01-10 · 文/陈睿 蔡亚茹 · 浏览4384

【转板专题报告】新三板转板大潮:警惕一哄而上的高估值投资风险

一、引言

  新三板2016年的收官之战已经告一段落,纵观2016年度全年,新三板挂牌企业数量和总市值规模均呈现快速增长。

  截至2017年1月9日,新三板挂牌家数达到10,209家,与2016年初相比增加了99.04%。总市值从2015年12月的2.45万亿扩张至2016年12月的4.05万亿,增长64.97%。

  在新三板急速扩张的同时,我们也关注到最近“转板”热情再度重燃。2017年1月6日,浙江三星新材通过首发申请,由此成为新年头里第一家IPO过会的新三板企业。当周,证监会发布的12家IPO企业预披露中有3家公司来自新三板,包括金丹科技、蓝怡科技和科华控股。

  此消息为沉寂的市场注入了一剂兴奋剂。回顾金丹科技(832821.OC)的股价走势可以发现,2016年9月份金丹科技(832821.OC)平均股价在8元上下,然而2017年1月3日停牌时股价却定格在了34.59元/股,较去年9月份上涨332.37%,其对应的市盈率也高达72.54倍。

表1:2017年A股新股发行市盈率情况表

  相较于金丹科技(832821.OC)的火热,同期A股新股发行的平均市盈率仅为22.98倍(表1)。以目前金丹科技(832821.OC)的估值来看,已经高于许多新股的发行市盈率。

  那么如此盛况的背后会不会隐含了巨大的投资风险呢?现在新三板在线就与大家一起挖掘下,转板热潮背后可能隐藏的投资风险。

二、价值理性回归——A股

  (1)A股市场整体回顾

  自2015年6月A股指数见顶以来,上证指数从5178.19点下跌至2017年1月9日的3171.24点,下跌幅度超过38%,其市场整体估值也出现很大程度的回撤。截至2017年1月9日,A股总市值为51万亿元,较最高峰71万亿元减少了28.17%。

表2:A股历史估值对照表

  (2)疯狂到理性——新股打新热潮

  从癫狂到绝望用了不到一年时间,期间二级市场的市值和估值均出现不同程度的下滑。但相信,有部分投资者的体会却是冰火两重天,即同一个市场的不同体验。这指的就是普通二级市场投资者与专业打新投资者的不同境遇。

  一边是眼巴巴看着自己账户不断缩水的普通投资者,一边却是依靠“打新”赚取年化超过30%的稳定收益。

  证监会2015年12月重启IPO后,新股申购办法由原来的预缴款办法变成了市值申购办法。这无疑扩大了可以参与申购新股群体的数量,导致新股申购供不应求的局面,从而新股申购成了一个稀缺的投资品种。

表3:新股上市后连续涨停数

  从表3不难看出,由于“打新政策”改变给重启IPO后上市公司的红利是巨大的,这些个股平均能收获15.18个涨停板,这与当时大盘走势的惨状格格不入。

  到了2017年,也就是新股重启整整一年后的今天,新上市的公司涨停次数却开始减少,平均只有8.1个涨停。一方面IPO节奏加快增加了新股供给,另一方面也表示投资者开始趋向理性。

三、转板公司的股价不淡定了

  与过度炒作新股开始退烧不同的是,新三板挂牌公司因“转板概念”重燃,成了延续疯狂的另一阵地。

  截至目前,新三板约有308家挂牌公司处于接受上市辅导阶段,仅2017年就有开心麻花(835099.OC)等7家挂牌公司宣布接受上市辅导。这其中,81家挂牌公司已向证监会提交IPO首发申报。

  A股素有“打新、炒新”之传统,曾经轰动一时的当属暴风影音,上市后连拉30多个涨停板。但在流动性低迷的新三板,其实也有一些激动人心“赚翻了”的“窍门”,那就是买进拟IPO概念的新三板股票。在新三板,那些热衷于买入拟IPO股票的投资者被称为“集邮党”。

  2016年9月9日,证监会发布《关于发挥资本市场作用服务国家脱贫攻坚战略的意见》,意见指出,对于位处贫困地区的企业,申请首次公开发行股票并上市的,适用“即报即审、审过即发”的政策。

  IPO扶贫政策一公布,新三板转板潮流再次被引爆,符合扶贫政策的挂牌公司相继宣布进行上市辅导,有IPO意向不符合扶贫条件的公司纷纷迁址贫困县。上文提及的金丹科技便是代表之一。

  证监会扶贫政策发布前,金丹科技还是新三板的无名之辈,证监会扶贫意见发布后的9月12日,金丹科技乘势发布《上市进展公告》,随即迎来一波凶猛的涨势。今年1月3日,金丹科技宣布IPO首发申报获证监会受理、股票暂停转让的消息,届时市盈率达到了72.54倍。

  金丹科技如此之高的市盈率与新三板“集邮”有着不可分离的关系。想当初中旗股份成功创业板上市后,九鼎系成为转板赢家,联想到金丹科技目前72.54倍市盈率,转板后的升值空间还剩几许?我们不得而知。

  纵观79只IPO申请已经被受理的股票,除16只无最新成交价外,其余63只股票平均市盈率达25.34倍。而这其中,转让方式为做市转让的股票共有17只,这17只做市转让股票的平均市盈率达28.44倍。其中,阿波罗、派诺科技市盈率高达70.47和56.38倍。

表4:IPO申请已受理挂牌公司市盈率(做市转让)

四、总结

  通过新三板与二级市场的分析比较后知道,虽然两个市场之间有诸多不同之处,但资本的本性是逐利的,不论在哪个市场,均是以获得超额收益为根本出发点的。

  特别是聚焦于转板潜力挂牌公司的投资群体,更是以获得一二级市场间差价作为主要盈利模式的,所以一二级市场的估值差异就显得非常重要。

  按照目前市况下,创业板上市公司开板的平均市盈率在50-70倍。与新三板个股比较后发现,转板潜力概念股的估值总体尚在可控范围内。不过部分新三板挂牌公司的估值已出现虚高,作为投资者来说应该要谨慎对待。

本文出品:新三板在线研究中心。研究员:陈睿 蔡亚茹。

转载声明:本文为新三板在线原创文章,转载请注明出处及作者,否则为侵权。

风险提示:新三板在线呈现的所有信息仅作为投资参考,不构成投资建议,一切投资操作信息不能作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎!

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晓鸣农牧 44.00 18.82 74.74
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华之邦 15.76 1.76 12.57
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天地壹号 16.34 0.64 4.08

市场总貌

截止时间:
2016-01-16
证券数量:
10319家
总股本:
6156.29亿股
流通股本:
2615.70亿股
成交股数:
15340.79万股
成交金额:
76807.10万元

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