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[国信证券]公司调研纪要:MRO工业品及移动终端智慧供应链服务商

导语
川山甲(836361)专注于多品种多频次小批量MRO工业品及移动终端供应链管理。

  川山甲(836361)

  专注多品种多频次小批量MRO工业品及移动终端供应链管理

  公司致力于打造数字化、智慧化的全渠道供应链管理平台,其“物联网+O2O平台”供应链管理模式,融合了电子商务、连锁经营、现代物流管理、供应链金融和物联网云计算等经营元素,直接链接制造厂家到终端用户,减少和优化中间环节,为交易双方提供物品溯源、智能仓配、招标管理、信用结算、数据金融等供应链管理服务。公司主要服务于多品种、多频次、小批量特征的MRO工业品以及移动终端领域,与海尔集团、海信集团、格瑞夫等大型集团企业均有深度合作;移动终端主要为手机相关的供应链服务,该业务近年替代大宗商品供应链,成为公司主航道之一。

  打造平台型供应链管理模式,提供独有物联网产品溯源

  公司在MRO工业品供应链领域主要竞争对手包括震坤行、西域、工品汇等,主要差异在于公司构建平台化的供应链模式,而非自营物流;此外公司提供权威的第三方产品溯源,较为完善的杜绝假货问题。

  供应链服务化转型阵痛期,收入增长,毛利率下滑

  2018H1公司营业总收入19.4亿元/归母净利润3314万元,YOY103.85%/3.03%;扣非净利润2820万元,YOY35.69%。收入增长得益于公司积极开拓市场,移动终端业务增长较快,华东、华南等地均有布局。盈利能力方面,2018H1公司毛利率为3.61%,同比下降-2.88pct,主要由于移动终端市场竞争激烈,移动终端合作商取消往年补助。费用方面,2018H1总费用率为1.73%(含研发),同比下降-0.94pct。本期研发支出563万,研发费用率0.29%,同比下降0.03pct,主要用于打造数字化、智慧化全渠道供应链管理平台。

  风险提示

  信贷政策对流动资金的影响;存货及应收减值。

  智慧全渠道供应链服务商,首次给予“增持”评级

  公司专注提供MRO工业品以及移动终端领域的供应链管理服务,致力于打造智慧全渠道平台,减少及优化中间环节,解决假货痛点,助力制造业降本增效。目前逐步转型纯供应链服务收费模式,毛利率水平还有改善空间。预计公司18/19/20年每股收益分别为0.12/0.15/0.23元,首次给予“增持评级”。

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