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[安信证券]新三板2018年三季报探析:“龙头”稳增长,分化仍持续

导语
三季报新三板的业绩回暖,收入增速18.46%,净利润增速11.38%,较中报显著回升:截至2018年10月31日,新三板共1012家公司披露三季报,其中,创新层企业共916家。

  三季报新三板的业绩回暖,收入增速18.46%,净利润增速11.38%,较中报显著回升:截至2018年10月31日,新三板共1012家公司披露三季报,其中,创新层企业共916家。剔除金融企业,共936家披露三季报,其中创新层904家。创新层的整体披露率达99.03%。新三板已披露三季报的非金融企业(936家)2018年前三季度总营收共3770亿元,同比增速为18.46%,较2018H1增速基本持平,归母净利润共182.18亿元,同比增速为11.38%,较2018H1增速明显回升。行业方面,剔除亏损公司,三季报增速表现较好的为电子设备、食品饮料、基础化工、公用事业。

  分化依旧,“头部”公司盈利占比最高:将新三板披露了三季报的非金融企业按照2018前三季度归母净利润大于8000万、归母净利润3000万-8000万之间、归母净利润1000万-3000万之间、归母净利润小于1000万分为四类,则前三类企业的2018前三季度营收增速分别为28.73%、19.49%、18.08%,和2018H1相比基本持平,前三季度归母净利润增速分比为32.49%、24.66%、10.59%,较2018H1稳定增长。从利润占比来看,前三季度净利润8000万以上的公司仅48家,前三季度净利润规模达86.9亿元,占比达48%。前三季度净利润3000万元以上的公司共186家,却贡献了90%以上的净利润。

  创新层整体市盈率降至16X,内部结构变化明显,超过约20%的公司“破净”:新三板当前整体PE为18X,创新层市盈率为16X。从内部结构来看,统计2018年4月30日、2018年8月31日、2018年10月31日三个时点的公司市盈率分布情况,市盈率10X以下的公司数量占比从19%上升至了29%。目前936家公司中已有217家公司“破净”,比例达23.18%。

  三季度指数缓跌,融资下行向“头部”集中:指数方面,观察2018年以来我国各层次资本市场的主要指数涨跌幅,1月由于交易新政实施三板成指迅速调整,随后三板做市和三板成指虽连月阴跌,但和A股、港股主要指数相比,三板两大指数跌幅趋缓。定增方面,2015-2017连续三年全年新三板公司实现定增融资金额均超千亿。进入2018年,在去杠杆的背景下,银根紧缩,叠加三板市场流动性低迷等原因,2018前三季度新三板定增融资金额476亿元,不及2017全年的一半,融资遇冷明显。2017年的每月200起定增预案,2018年前三季度平均每月发布定增预案仅100起左右。2018年新三板定增融资额的80%集中在377家公司中,占比34.15%。这部分公司呈现出大市值、高盈利的特点。从资金来源来看,2018前三季度,产业基金、政府引导基金等产业资本对新三板市场的参与度明显上升,认购金额比例从2017年的5%上升至13%,PE、VC认购金额下降,从2017年的43%降至33%,二级市场产品和做市商认购金额持续萎缩。发债方面,2018年前十个月,新三板债券发行规模总计为699亿元,如果剔除银行同业存单,新三板2018年前十个月债券融资规模为121亿元,较2017年大幅下滑。

  风险提示:三季报未经审计、流动性风险、宏观经济下滑。

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