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[东方证券]《关于支持上市公司回购股份的意见》点评:现金回购视同分红,回购同时可申请可转债融资

导语11月9日,证监会、财政部、国资委联合发布《关于支持上市公司回购股份的意见》,进一步明确了对上市公司的回购行为的支持。

东方证券.研报 · 2018-11-13 · 文/薛俊,蒋晨龙 · 浏览2519

  11月9日,证监会、财政部、国资委联合发布《关于支持上市公司回购股份的意见》,进一步明确了对上市公司的回购行为的支持。风物长宜放眼量,在A股生态不断优化的现在,国际化程度的提高进入了一个快速推进的阶段,当此之时,保持对市场规则变动的密切关注尤为重要,可谓“死生之地,存亡之道,不可不察”。

  研究结论

  明确回购视同现金分红:关注以注销股本为目的、要约回购为形式的回购可能,但预计上市公司还是更加倾向于集中竞价回购。现金回购金额将纳入到现金分红的相关比例中,首先会对股息率、股利支付率这些指标造成影响,其次那么原本分红的公司可能会采用回购的形式,一个显而易见的好处就是不用进行除息处理,税收方面也能有所规避。同时,在涉及到一些分红的“半强制”规定中对再融资的限制,使用回购的方式也能满足要求。

  “破净”个股的主要分布特征:国有企业+银行:要求“破净”上市公司董事会“充分听取股东关于公司是否应实施股份回购等措施的意见和诉求”。截止11月12日,一共有316家上市公司满足“破净”条件,数目上接近A股总数的9%,市值占比为23%。“破净”上市公司属性分布来看,地方国有企业与中央国有企业占比最高,分别为19.3%与12.5%。市值情况来看,占比最高的是公众企业,占比为52%,其次为中央国有企业,占比为29%,公众企业“破净”市值比较高的原因是银行大多属于公众企业,而银行恰恰是“破净”情况最为普遍的行业。从行业分布的情况来看,“破净”数目与市值占比较高的行业为银行、煤炭、房地产、钢铁与综合,其中,银行的“破净”数目占比高于60%,市值占比接近90%。

  对“情形六”放松限制:满足“破净”或者20个交易日内下跌30%条件的上市公司,如果回购股份用于减少注册资本,则可以放松限制,放松的限制主要有两条,一是不必上市满一年,第二就是集中竞价规定中特定期间不得回购股份的规定也不适用,截止18年11月12日,当前共有13家上市公司满足涨跌幅条件。

  强调了金融企业的以股权激励与员工持股计划为目的的回购:针对上市金融企业,可以在合理确定价格、切实防范利益输送的基础上进行回购,并用于实施股权激励或者员工持股;二是针对上市证券公司的员工持股计划,强调了需要通过资产管理计划、信托计划等形式进行,这可能意味着上市证券公司难以通过自身回购股份的形式实施员工持股计划。

  资金来源:发行优先股、债券等:当前存在优先股的上市公司只有24家,使用优先股方式融资的上市公司数目、规模均有待提高。可转债属于债券,因此,上市公司存在使用可转债为回购股份筹集资金的可能。

  提供再融资便利,可同时发行可转债:“支持实施股份回购的上市公司依法以简便快捷方式进行再融资”,并且给出了量化的标准:在实施股份回购之后,上市公司申请再融资时,如果“融资规模不超过最近十二个月股份回购总金额10倍”,则时间上不受融资间隔期的限制,也给予优先支持。同时上市公司在回购同时,“可以同时申请发行可转换公司债券”。在股东大会授权董事会实施股份回购的,可以依法一并授权董事会实施再融资。

  风险提示

  最终制定的回购法规细则与现有文件有所出入

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关键词: 回购上市公司
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