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[东北证券]新三板2019年策略报告之一:政策跌宕起伏,重大增量改革或将落地

导语
年初明确三类股东、升级交易制度。

  年初明确三类股东、升级交易制度。由于更重大的原因,一些2017年就酝酿成熟的政策在2018年初才集中发布实施。其中最为重大的明确“三类股东”、升级交易制度,分别针对新三板的一、二级市场,解决了一些历史的问题,提高了市场的效率。

  二季度开展“3+H”、服务小微。随着香港联交所的重大改革,新三板与港交所达成战略合作,创新出新三板+H股的新模式。全国股转公司从二季度开始发布一些新兴行业的信披指引,提供更精细化的市场服务。上半年即将结束时,包括中国证监会在内的五部委发布了深化小微企业金融服务的意见重提新三板分层等,让市场对新三板改革开始重燃希望。

  三季度明确交易免税、论证精选层。三季度国务院确认对二级市场买卖新三板股票差价收入免征个税,打消了脆弱市场上的又一担忧。8月初国家发改委等五部委提出深化新三板改革后,8月底证监会表示将对在创新层之上设置精选层的可行性与必要性进行深入论证。这是主管部门少有的对新三板的明确、具体表态,表明新三板的深化改革在推进中。

  十月推进资本市场改革、集中优化存量。10月份,中国资本市场的政策密集出台。刘鹤副总理首次提及要求推进新三板制度改革,随即刘士余主席再次提及推进新三板发行与交易制度改革。全国股转公司新总经理履新后四天,一系列存量制度集中优化,并多次提及增量改革。月底的中央政治局会议更是定调,要加强资本市场制度改革。

  重大增量改革或将落地,新三板终迈入新阶段。随着科创板的提出,预计按照中央的统一要求和部署,新三板“以市场分层为抓手,统筹推进发行、交易、信息披露、监管等各方面改革”呼之欲出。具体政策2018年内公布,2019年一季度首批试点。可能的政策方向包括但不限于:优化分层、精选层参照交易所市场、降低投资者的资金门槛、推动公募基金等机构资金进入精选层等新三板市场。这一系列重大增量改革即将落地,标志着新三板终于要迈向完善升级的新阶段。影响如下:新三板的层次基本完整;新三板分化加剧;初期可能对少数精选层企业追捧;市场参与者的专业性、风控能力要求更高。

  风险提示:政策落地不及预期

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