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科创板“箭在弦上”,细则亟待落地——评上交所加速推进科创板

导语
科创板不能只看成一个板块,应该是一个独立的新市场。

  ☑事件

  2018年11月14日晚间,根据第一财经报道,上交所正加速推进科创板和注册制试点方案与制度设计。11月14日下午,上海市市委副书记、市长应勇在上交所调研时指出,上海将充分发挥金融市场集聚、科技资源丰富的优势,着力建好“试验田”,努力补齐资本市场服务科技创新的短板。第一财经就科创板的推进等问题进行了详细报道,详见附件。

  针对此次事件,安信新三板团队对其影响的点评如下:

  ☑科创板落地时间及具体细则出台进度或超市场预期

  根据第一财经报道,应勇在上交所调研时称“在证监会领导下,设立科创板并试点注册制的工作已全面启动。”据第一财经报道,“科创板已成上交所目前的首要工作之一,近期上交所就科创板的设立不断地进行研讨,追赶进度。科创板意见稿会初步预计于本月底左右出台,但具体时间并不明确。”今年自上而下的整体改革节奏紧凑,科创板从11月5日提出到落地以及具体的细则出台进度或超市场预期。

  ☑科创板锚定“独角兽”、“隐形冠军”等大市值高科技创新企业

  应勇在调研上交所时强调称,“推进过程中,要注重资本市场和科技创新相结合,紧扣科创板“创新”特色,始终立足于支持新技术、新产业、新模式、新业态发展,始终立足于提高对“独角兽”“隐形冠军”等企业的吸引力,增强对科创企业的包容性和适应性”。目前关于设立科创板的具体细则尚未出台,设立科创板的目的是落实创新驱动和科技强国战略、推动高质量发展,我们认为当前大市值尚未上市的科技创新型公司或值得关注。

  ☑拟上科创板企业或需引入PE机构和投资机构,引入这类资本通常是国际上对科技型高风险企业上市普遍原则

  根据第一财经报道,拟上科创板的企业或需引入PE等风险投资机构。这一举措在国际市场中也有案例,为各市场科创高风险企业上市的通行准则。类比港交所今年修订的上市规则中对于未盈利生物科技公司上市前至少6个月得到相当数额的第三方投资的规定,科创板试点注册制或在细则上与国际准则接轨。

  ☑科创板定位或为独立新市场,新三板定位为场外市场,定位不同,但同指成长,三板部分细分龙头和“准独角兽”或将受益

  根据第一财经报道,“大家认为,科创板不能只看成一个板块,应该是一个独立的新市场,要承担中国资本市场改革创新的重任,要有新的监管逻辑、独立的市场定位和制度。”上交所方面称,科创板要聚焦国家创新驱动和科技发展战略,开板初期应“求质不求量”,而理事会会员应做好上市资源储备,成熟一家申报一家。上交所设立科创板作为资本市场的增量改革,肩负国家战略大计和制度创新“试验田”功能,其运行逻辑和监管体系均不同于传统市场,定位为独立运行的场内市场。而新三板作为场外市场,主要是培育中小型科技创新企业,新三板的“新经济”细分龙头企业或将受益。

  ☑新三板上半年融资下滑,围绕融资相关制度或亟待推出,考虑到多层次资本市场的制度衔接,新三板增量改革或为自上而下统一的改革思路

  根据Wind统计,2018前三季度新三板定增融资金额476亿元,不及2017全年的一半,融资遇冷明显。新三板市场当前共10879家公司,从市场的供给端和需求端来看,公司数量规模(供给端)足够大,然而交易活跃度(需求端)不足,供需的不平衡导致新三板难以发挥其资源配置功能。今年以来高层多次讲话新三板改革路径逐渐明晰,围绕融资相关制度或亟待推出。从多层次资本市场的制度衔接角度考虑,新三板增量改革或成为自上而下统一的改革思路。

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