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[华安证券]2019年A股年度策略报告:星星之火

导语但决策层及时调整了政策方向,结合积极的政府投资,基建投资将成为稳增长的重要抓手,我们预期2019年基建投资的力度不会弱于2016年。

华安证券.研报 · 2018-12-07 · 文/张权 · 浏览1775

  2019年中国经济不太可能持续下行表现为通缩,而是更多的出现再通胀特征。全球复苏受阻和贸易摩擦下,出口有回落压力。但决策层及时调整了政策方向,结合积极的政府投资,基建投资将成为稳增长的重要抓手,我们预期2019年基建投资的力度不会弱于2016年。另外,2019年物价环境将体现为“工业品通缩,消费品温和”,CPI与PPI裂口扩大,成长、中下游制造业将受益于新的利润分配结构。

  流动性大幅改善的空间有限,边际宽松来自于美联储加息节奏的调整。较高的宏观杠杆率、银行综合负债成本的刚性上升和人民币汇率的贬值制约了货币的乘数效应,2019年“宽货币”向“宽信用”的传导仍受到制约。而喘息机会来自于美联储,美股调整、美国经济复苏放缓以及美债收益率曲线的陡峭化,美联储将有望在2019年放慢加息节奏。

  从市场面看,A股反弹一触即发。首先是下跌时间长,年内缺乏像样反弹。而历史上A股弱势年份时,均有几波15-20%左右的反弹。其次是便宜,A股存在超跌反弹的动力。从估值、换手率、破净率等指标看,当前A股与过去四轮市场底部区域基本一致。最后,18年内A股强势股补跌已基本完成,如上半年医药、电子,下半年白酒、家电、调味品等。

  同时,基本面的星星之火也正在孕育。一是实体经济增速的触底,我们预期在2019年上半年的概率较大。二是美联储放慢货币节奏带来的机会,考虑到2019年上半年美国名义利率将大幅超过通货膨胀,正的实际利率将抑制美国经济的持续扩张,美联储最快将在上半年调整加息节奏。三是更加积极的股市政策。18年出台的政策多集中于经济,2019年出台更有针对性的股市刺激政策。四是2019年中美贸易摩擦有可能缓和。

  行业配置方面,明年一季度经济处在经济触底与通胀温和的甜点阶段,机会主要来自于政策对冲经济下滑和相关政策红利释放,可以关注金融、地产、基建产业链、5G产业链以及一些超跌的绩差股等。二季度将确认开工与经济的弹性,若经济走弱,可择机增加弱周期与低估值行业的配置。从产业链条看,由于CPI与PPI裂口扩大,2019年全年我们偏好中下游制造业。从风格特征看,我们偏好基础消费与成长,大众消费类个股,主要是基本面推动的,也是增量资金配置的首选方向,机会具有长期性,建议逢低关注。而成长股,跌幅大加上政策扶持,如电子、5G等,机会主要来自“超跌反弹”。

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关键词: A股星星之火
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