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【机构调研纪要】商誉减值等问题频发 市场波动进一步加剧

导语市场延续近期的波动,短期大量的波动容易让投资者,尤其是个体投资者失去方向。投资者在起伏较大的这段时间,需要做好资产对冲,以减轻市场风险带来的冲击。

华林证券 · 2019-02-01 · 浏览2080

  市场延续近期的波动,上周四(2019/01/24)在经历大幅上涨后,市场立马又迎来较大幅度的下滑。短期大量的波动容易让投资者,尤其是个体投资者失去方向。投资者在起伏较大的这段时间,需要做好资产对冲,以减轻市场风险带来的冲击。从行业上看,当日化工类、电子类、可选消费类以及房地产板块受到市场资金关注。此前数据显示:房地产板块有过一小段上升的趋势,但很快又被剔除出受关注名单。此次上榜,或许是延续前一段昙花一现的表现。其他领域均为近期较火热板块。

  当日,最受机构投资者关注的是电子板块下的英飞拓[002528.SZ]。英飞拓是全球领先的电子安防整体解决方案及产品提供商,一直专注于视频监控和智能技术的研发与创新,产品涵盖全系列视频监控设备,包括摄像机、快球、高速云台、视频矩阵、IP视频系统、光端机和门禁控制系统,以及多个行业解决方案,包括智慧城市解决方案,智慧交通解决方案,智慧建筑解决方案和智慧工业解决方案等,产品为全球众多公共设施、交通运输、政府部门、教育机构及其它商业和工业设施提供了至关重要的安全防护。公司作为中国国家高新技术企业,获“中国十大安全防范产品品牌”、“中国安防最有影响力十大品牌”、“中国安防十大国际品牌”、“平安城市建设推荐品牌”等荣誉,还获全球知名“Frost&Sullivan IP视频领域产品创新领袖奖”、美国国际工业安全协会颁发的“ASIS International”年度荣誉奖,并多次荣获“全球安防50强”。从财务上看,公司2018年前三季度营业总收入27.34亿元,同比提高44.29%;归母净利润6583万元,同比下降9.19%;扣非后归母净利润2591万元,同比提高263.82%;公司毛利率近三年持续下降,从2016年37.61%下降到2018年20.85%;经营活动现金净流量从2016年净流出6749万元扩大到2018前三季度净流出1.67亿元;与去年相比,公司销售费用率从11.38%下降到8.55%、管理费用率从12.89%下降到6.87%、财务费用率从0.45%上升到0.79%。

  综合来看,虽然英飞拓在2018年遇到较大的一次性支出,导致短时间内业绩承压,但从长期来看,公司盈利能力较强。另外,公司在公司管理上不断优化,日常运营效率提高。但另一方面,英飞拓的市场议价能力大幅下降,对外竞争能力减弱;公司未来有现金流紧缺的隐患,流动性变弱值得关注。

  期间,国泰君安证券、国信证券、轩鸿集团等19家机构投资者及上市公司对英飞拓进行了现场调研。就商誉减值、业务模式、公司财务等市场关注问题进行了相应提问。

  调研中,英飞拓主要回复了机构关心的几大问题:

  问:截止2018年第三季度公司商誉有10个多亿,未来商誉有没有减值风险?

  答:公司的商誉主要来自三家子公司,March、英飞拓系统、新普互联。目前这三家子公司经营及基本面状况良好。对于是否有商誉减值风险,请最终结果以审计师、评估师的数据为准。

  问:英飞拓系统的“拓英计划”是通过整合中小集成商提供特色服务,目前进展如何?

  答:英飞拓系统为了寻求更多的差异化及增值特色服务,自己制定了一个“拓英计划”,对一些县、市规模比较小、对产品供应商没有议价能力、技术及管理能力比较差的集成商进行整合,为其提供技术及采购支持,以实现利益共享,共同发展,寻求尽可能多的业务拓展机遇。从开始实施至今,已经整合了约200多家。

  问:安防发展是否已经进入瓶颈期,公司未来成长性如何?

  答:安防发展尚未到顶。虽然安防产品目前竞争激烈,但当前AI赋能安防产品升级以及智慧城市、雪亮工程等建设需求都给安防行业注入新的活力,我们认为公司未来成长性一方面在于公司拥有成熟与创新技术兼具的安防产品;另一方面在于深投控的战略入股给公司带来的积极影响,如国内政府项目承接机会、平台资源整合业务拓展空间、国资背景提供的资金支持等。

  问:公司安防业务模式主要是直销和项目建设,对分销业务模式是怎么看的?

  答:首先公司一直不是通过量来取胜的,公司的定位是中高端方案解决提供商和运营服务商,所以在分销业务模式这块一直未涉足。在深投控入股后双方强强联合,通过撬动国资平台资源带来的业务拓展机会,最终通过运营服务完成业务模式升级,并实现企业持续高质量发展。

  问:近期公司终止了第二期员工持股计划并拟实施第三期员工持股计划,对此公司是如何考虑的?

  答:公司第二期员工持股计划自实施以来,公司股价受资本市场环境因素影响出现较大的波动,致使员工持股计划已经失去激励作用。为切实发挥员工持股计划实施目的,维护公司、股东和广大员工的利益,公司已经决定提前终止第二期员工持股计划并启动第三期员工持股计划。

  问:公司经营性现金流为负,应收账款占比较高,毛利率较低,公司未来对优化财务指标有什么应对措施?

  答:现金流:未来依托国资股东背景及平台资源,公司可能会快速扩张安防项目业务规模,在快速拓展业务的同时一段时间内会带来负现金流,我们认为此时一定程度上适当的牺牲现金流不可避免。应收账款:安防工程项目,行业回款账期较长。目前公司对每个客户及新业务的调查都建立了比较严格的风控体系,未来应对措施也将进一步优化。毛利率:公司主要有两方面业务,安防业务和互联网业务。2017年公司整体毛利率的下降主要是因为互联网业务增长较快,为应付市场竞争,毛利率下降明显,导致整体毛利率下降。随着深投控的入股,未来公司安防业务的快速发展,会促使公司整体的毛利率逐步上升。

  问:针对未来新普互联的毛利率提升公司有哪些措施?

  答:新普互联业务类型主要是代理业务,针对业务特征,未来新普互联主要通过以下措施努力进一步提升优化经营,促进实现毛利率提升:1、拓展数据服务合作方,在已有的大量优质客户基础下,通过寻求与诸如深投控旗下国任保险这样的具备业务协同性的公司进行业务合作整合,提供新的服务,提升利用率。2、抢占新技术领域,实现优先成本及定价权。新普互联还和厂商方向的媒体资源做了独家授权,已经锁定这方面1-2年,从中可以在这块领域获得优先成本权,优先定价权。

  问:近年来政策变化对PPP业务产生了一些影响,公司是如何应对的,未来是否还会积极争取PPP业务?

  答:为了PPP项目的拓展开发,公司专门成立了智慧城市事业部,为了和上市公司业务隔离,公司专门成立了SPV公司。

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