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国君研究 | 国泰君安十四大团队新年展望

导语春节期间的事件数据会如何影响行情演绎?春季躁动能否继续?有哪些行业在新的一年更具配置价值?国泰君安各研究团队在开工第一天给出了各自的新年预判。

国泰君安证券研究 · 2019-02-11 · 浏览1677

  今天是新春开工第一天,中国证券市场正式跨入己亥猪年。

  春节期间的事件数据会如何影响行情演绎?春季躁动能否继续?有哪些行业在新的一年更具配置价值?国泰君安各研究团队在开工第一天给出了各自的新年预判。

总量:春季躁动,谨慎参与

  春节假期,英国、澳大利亚、印度等央行做出政策决议,前美联储主席讲话,显示全球货币政策倾向总体偏宽松。

  澳大利亚央行2月6日宣布维持利率不变,称若失业率上升、通胀率下降,可能降息。时隔一天,英国央行维持政策利率不变但下调今明两年的经济增长预期,关注全球经济走弱。印度央行7日发布声明,将基准利率下调25个基点至6.25%,是新任央行行长达斯上任以来的首次政策调整,也是近17个月以来首次下调利率。

  美联储主席鲍威尔在2月4日与特朗普总统、财长非正式晚宴上讨论未来经济走势,而前主席耶伦在6日表示如果全球经济增长放缓开始影响美国,美联储可能不得不降息。交易员认为未来12月美联储降息的概率高达1/3。

  国泰君安宏观团队认为,当前左右市场情绪的除了全球经济走势外,恐怕仍是中美谈判了。1月30-31日,刘副总理赴美谈判,随后特朗普总统单方面宣布,中美两国元首将在3月1日之前会晤。但是,2月7日,特朗普总统在接受采访时,又表示尚不确定是否进行元首会晤,这为本已略微明朗的中美预期蒙上一片阴影。受此影响,全球股市出现不同程度的下挫。

  如果3月1日前中美两国元首会晤,亲自敲定谈判内容,毋庸置疑将极大提高全面协议达成的可能性。两国重大博弈和利益让渡,需要两位元首面对面谈,对自诩为谈判专家的特朗普来说更是如此。国泰君安宏观团队认为,接下来需要密切观察下周举行的中美经贸高级别磋商,美方工作团队将于2月11日抵京,美贸易代表与财长也将于14日抵京。

  国泰君安策略团队认为,当前市场的反弹主驱动仍在于政策对于情绪的提振,春季躁动仍然存在,但空间及持续性相对有限,信用重启效果以及政策实际效果仍有待观察。

  在风险偏好修复,投资者有限参与的同时,仍需要关注以下缓解但并未落地的风险因素:

  全球经济动能持续放缓;

  贸易保护问题担忧重新升温;

  宽货币向宽信用传导的实际效果仍需进一步观察。

  货币政策层面仍偏友好,但短期内传导效果无法证伪,市场对于即将公布的人民币贷款和社融数据反应是观察市场对宽信用见效信心的重要信号。

  国泰君安金工团队判断市场风险评价下行所带来的上涨已经进入后半场。开年短期市场仍将以防御型配置为主,体现为价值主导。当商誉负面影响逐渐落地后,逐渐转型配置有真实业绩的成长股。

  国泰君安中小市值团队建议重点关注技术+成本叠加下的替代需求主线(小间距LED)、智能音箱、宠物经济、金融科技、电子烟、医疗手套和增发并购等主题。

银行:平安银行是港湾

  1月银行板块整体上涨8.2%,涨幅在所有行业板块中位居第四位,最近一个月上市公司业绩快报频频爆雷,彰显银行股安全港湾之珍贵。

  国泰君安银行团队重申2019年策略报告《冬天里的秋衣》的核心观点:2019年不确定性增大环境下,银行股好比冬天里的棉毛裤--不性感、不时尚、但保暖;单穿不够,不穿不行。

  2月回归推荐平安银行,对于公司未来股价有两方面的判断:维持看零售,突破看对公。

  (详见:《2月策略,平安港湾》)

  1月股份行涨幅居前

  数据来源:wind,国泰君安证券研究

钢铁:溃坝事故加速铁矿石中长期底部来临

  溃坝事故或将影响淡水河谷5000万吨年产量,约占2018年全球铁矿石产量的2.25%。停止使用的19座尾矿坝和新增停产的Brucutu矿区合计将至多影响淡水河谷每年7000万吨的产量,虽然淡水河谷将借助其他矿山增产抵消减产影响,但我们认为由于安全压力,公司增产或不及预期,且Brucutu矿区矿坝运营执照的吊销进一步增加了公司的增产压力。而由于其尾矿坝关停为分批进行,且淡水河谷S11D项目仍有富余生产能力,中性情况下我们预期尾矿坝关停对其年产量的影响为2000万吨,叠加Brucutu矿区合计影响年产量为5000万吨,约占2018年全球铁矿石产量的2.25%。

  全球铁矿石供需缺口显著收缩。我们预期2019年全球铁矿石供给过剩局面将转变为供给不足,供给过剩将出现明显收缩。事故前我们测算2019年全球铁矿石产量为22.2亿吨,同比增长1500万吨,产量增长主要来自于淡水河谷;铁矿石需求量22.03亿吨,同比增长1900万吨,供给过剩量约为1700万吨。受淡水河谷溃坝事件影响,我们预期2019年全球铁矿石供给将下降3500万吨,铁矿石价格将偏强运行。

  产能扩张周期提前结束,铁矿石中长期底部或已到来。我们在年度策略中判断2019年全球铁矿石产能扩张进入尾声,铁矿石面临筑底阶段。全球铁矿石产能从1995年至2011年间经历了扩张周期,表现为铁矿产量稳步上升,且铁矿产量增量同比增速呈不断上升的趋势。而2011年后,铁矿石产量增量同比逐渐下行,显示扩张周期逐步进入尾声。淡水河谷事故提前结束了铁矿石产能的扩张周期,我们认为全球铁矿石的中长期底部已经到来。

  (详见:《溃坝事故加速铁矿石中长期底部来临》)

煤炭:精选攻守兼备的行业龙头

  经过前两年供给侧改革,钢铁、煤炭等上游行业都有效的压缩了过剩产能,2018年的《政府工作报告》提出,2018年要再退出煤炭产能1.5亿吨左右。

  国泰君安煤炭团队认为目前淘汰落后产能的任务已经接近完成,供给侧改革主线将聚焦在先进产能的释放,预计2019年煤价中枢较2018年下移至570-600元/吨,但长协保障下港口价格波动对煤企的收入影响弹性将更小。

  站在当前的市场格局下,煤炭团队认为若有公司能够通过优质产能释放带来的业绩增量抵御煤价的下跌,抑或能够通过优质现金流维持不低于上一年的分红,则这样攻守兼备的行业龙头在当前时点仍然是值得投资。

  (详见:《紧供给叠加春季开工,龙头估值修复望持续》)

建材:新春开工展望乐观

  2018年初国泰君安建材团队给出的周期品投资的全年判断是“区域好于全国,边际好于总量”,因此水泥好于钢铁煤炭,东部水泥股好于整体。

  对于2019年,建材团队判断春节假期结束后,从南至北将逐步迎来春季开工时节,休眠的建材市场即将启动。

  展望后市,“区域好于全国,边际好于总量”的核心观点将在新一年升华,看好东部经济发达、人口稠密地区的水泥市场,判断2019年春季新开工行情乐观,继续看好基建投资增速的上行和地产投资开工的超市场预期,建议逆周期与早周期品种布局。

  (详见:《水泥新春展望--区域的逻辑升华与演绎》、《节后需求将迎启动,新春开工展望乐观》)

  全国重点城市水泥(PO 42.5)

  价格与2018年同期对比(单位:元/吨)

  数据来源:数字水泥网,国泰君安证券研究

建筑:经济预期下行基建行情上行

  国泰君安建筑团队认同建材团队基建托底的观点,认为节前地方两会强调推进基建,2019年宏观经济承压、基建托底重要性提升,且国家批复基建项目明显提速,主要关注四个方向:

  建筑行业属性偏宏观主题投资,2019年宏观经济下行压力大提升基建稳定器重要性,当前基建回暖预期尚未充分反映;

  推荐基建央企:中央加杠杆空间及能力好于地方,大型项目基建央企更具竞争优势;

  推荐基建设计:基建设计位于产业链最前端,基建反弹设计先行受益;

  推荐地产产业链。

  (详见:《节前地方两会强调推进基建,继续推荐基建央企及设计》)

有色金属:开年迎接贵金属第二波

  春节期间,COMEX黄金下跌0.3%, COMEX白银下跌0.5%,外盘金银比仍旧维持83.0的高位。

  国泰君安有色团队提示后续仍需关注美国经济走势及欧央行的货币政策,目前来看,地缘冲突,美联储加息预期及美股潜在的调整将依旧驱动黄金短期价格。

  随着2019年美国经济或将实质性见顶,美元定价的资产将会继续出现比较大的波动,黄金作为美元信用的对冲工具,将会走出一段中期行情。

  (详见:《联储鸽声嘹亮,开年迎接贵金属第二波》)

  节前贵金属板块领跑有色

  据来源:Wind,国泰君安证券研究,数据截至2019-02-01

机械制造:基建相关板块优先受益

  2018年中央经济工作会议首提“推动先进制造业与现代服务业深度融合”,国泰君安机械团队认为其核心含义在于挖掘新市场和提升生产效率,5G、人工智能、工业互联网、物联网是核心方向,其中物联网行业的智能燃气表(NB-IoT)子行业目前正发生巨变,并将迅速在上市公司产生业绩。

  另外,光伏平价上网渐行渐近,新技术PERC订单充足,看好光伏设备特别是电池片设备投资机会。

  展望2019年上半年,逆周期调节加强,基建托底经济预期升温,投资计划有望继续上调,判断与基建直接相关的轨交和核电装备板块优先受益。

  (详见:《节前硅片价格上涨,制造业投资增速承压》)

纺织服装:配置需谨慎

  近期纺织服装板块业绩预告出炉,受宏观经济及消费放缓影响,2018年报纺织服装板块表现欠佳。

  国泰君安纺织服装团队认为当前时点板块压力仍较大,虽然Q4增长放缓预期已有所体现,且市场普遍预期19Q1仍有压力,但具体基本面底目前市场还未形成一致预期,当前时点配置仍需谨慎。

  未来可主要关注三大投资主线:一是优质赛道、竞争优势凸显、内生增长强劲的标的,二是产能稳步扩张、拓展东南亚市场的上游纺织标的,三是低估值、高股息标的。

  (详见:《2018业绩预告汇总,继续推荐自下而上稳增长品种》)

农业:2019年金猪大年

  目前市场猪价持续低迷,已步入本轮猪周期中的第二轮亏损期,叠加非洲猪瘟疫情造成的补栏低迷、跨省调运仍有较多困难及扑杀去产能,养殖户们将步入过剩产能加速淘汰期。

  国泰君安农业团队统计了生猪板块标的生猪头均市值,认为产能淘汰过后必然迎来生猪市场供过于求格局的逆转,2019金猪大年生猪养殖板块踏入“W”型二次探底阶段,周期反转逻辑不断强化,看好2019年金猪大年行情。

  (详见:《疫情下的非典型周期 抢占猪周期制高点》)

  2008年以来猪价与生猪疫情死亡数拟合情况

  数据来源:wind,国泰君安证券研究

通信:5G主题催化剂会越来越多

  本周通信行业主题事件较多,包括工信部2018年通信业统计数据发布,十部委《实施方案》加快推进5G商用牌照,中国移动将在MWC2019公布5G商用计划,另有大批首次5G相关方案验证成功报道。

  总体来说,通信行业5G春风袭来,不仅政策层面重视,运营商也紧跟扩大规模试商用,5G主题催化剂会越来越多。

  (详见:《周观点—4G网络已为全球最大,先发制人抢先5G为上策》)

声明:本文为资本邦转载文章,如有版权问题请联系bd@chinaipo.com

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