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A股策略事件点评:两会带来政策落地 轮动效应关注高弹性标的

导语政府工作报告:今年GDP目标为6%-6.5%;深化增值税改革,将制造业等行业现行16%的税率降至13%;拟安排地方政府专项债券2.15万亿元,比去年增加8000亿元。

东兴证券.研报 · 2019-03-06 · 文/宋劲,王长龙 · 浏览1620

  事件:

  政府工作报告:今年GDP目标为6%-6.5%;深化增值税改革,将制造业等行业现行16%的税率降至13%;拟安排地方政府专项债券2.15万亿元,比去年增加8000亿元。

  观点:

  1、专项债持续加码,大基建蓄势待发

  从去年拟定的1.35万亿的地方政府专项债额度来看,最终实际共发行了1.79万亿;17年拟定8000亿,而实发2万亿。专项债发行总量超过拟定值一方面是由于未使用额度可以累积使用,另一方面确实存在超额的经济调节需求。从去年的情况来看,经济调节需求导致的超发可能性更大。今年拟安排地方政府专项债2.15万亿元,比去年增加8000亿元,拟定值有着60%的增量变化。虽然年初以来市场回暖,但国内经济基本面并未发生过多改变,由于经济下行惯性,预期基建投资仍将是稳定经济的重要抓手。虽然此次政府工作报告中增值税减税落地,但是由于增值税的价外税属性以及减税效果周期相对较长,减税效果仍待考察。由于对铁路投资、公路水运游资总额与前几年相比总额并未发生太多变化,稳定经济大概率仍将在区域基础设施建设上做文章,重点关注雄安新区、粤港澳大湾区等地的基建投资。

  2、增值税税率下调,利好劳动密集型与资源密集型产业

  增值税税率如期下调,由于增值税的价外税属性,高科技、高端制造业产业增值税抵扣链条相对完整,因此降低税率对行业的改善有限;而劳动密集型与资源密集型产业缺乏抵扣项,因此带来的业绩改善可能会更大。根据测算,采掘、化工、机械设备行业减税规模或将靠前。而由于增值税的价外税属性,实际效果仍取决于上下游的转嫁能力与议价能力。根据去年5月1日的增值税减税落地时间来看,这一轮的减税或将反映在上市公司今年二季度的业绩报告中。而由于增值税减税效果周期较长,因此增值税减税对市场带来的影响仍然有待观察。

  3、政策落地期,看好股指上冲过快带来的轮动效应

  两会的召开意味着进入了政策落地期,成长股和券商的上涨短期内或带动全市场估值水平的修复,行情有望在三月得以延续。我们认为,把握三月行情的关键在于弹性。对于短期行情而言,短期的基本面因素暂时无法制约估值上的修复,高弹性品种有机会走出脱离基本面的强趋势行情。在目前整体市场情绪较为活跃的背景下,我们建议把握涵盖互联网、金融股在内的高弹性品种。TMT及雄安新区等大基建主题存在较好的配置性价比。同时,在估值中枢经过两个月的上行后,我们认为,市场一致性预期较强的券商及成长类个股存在补涨需求。我们建议行业及个股配置以高弹性为核心,重点推荐“大基建”主题投资。

  风险提示:经济增长不及预期,政策落地不及预期。

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