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深度研究报告:机械科创巡礼之三——杭可科技:优质的锂电池后段设备龙头

导语杭可科技是锂电池后段设备龙头。主营业务为锂电池充放电设备,具备完整的后处理系统设计与集成能力,与三星、LG、索尼(现为村田)、宁德时代等国内外锂电池龙头企业建立了良好的合作关系。

华创证券 · 2019-06-12 · 文/李佳,鲁佩,赵志铭 · 浏览2586

    杭可科技(A18058):公司是锂电池后段设备龙头。主营业务为锂电池充放电设备,具备完整的后处理系统设计与集成能力,与三星、LG、索尼(现为村田)、宁德时代等国内外锂电池龙头企业建立了良好的合作关系。

  数码电子产品普及和新能源汽车大力推广,锂电池市场规模快速增长。随着消费电子行业逐步进入成熟期,新能源汽车有望成为驱动锂电池需求新的增长点。2018年我国新能源汽车销量达到125.5万辆,过去三年年复合增速56.0%。我们假设2025年全球新能源汽车销量1500万辆,单车带电量60KWh,锂电池行业产能利用率75%,则对应2025年全球锂电池产能将达到1200GWh,相比2018年实现跨越式增长。

  全球锂电池行业处于充分竞争阶段,龙头厂商纷纷提出扩展计划。韩国LG、韩国三星、日本松下、宁德时代、比亚迪五家厂商电池合计规划2020年产能达250GWh。Northvolt规划2020年实现电池产能8GWh,2023年实现产能32GWh。我们以单GW设备投资3亿元,其中后处理设备投资占比25%来测算,2019~2020年,仅第一梯队电池厂商扩产有望带来120亿元锂电池后处理设备需求。

  公司在锂电池后处理系统设备环节具备领导地位。公司致力于锂电池生产线后处理相关的技术积累和开发,所产充放电设备广泛应用于消费、动力、储能等多个下游,适用于方形、软包、圆柱等多种形态电池,具有提供系统级后处理自动生产线的能力。2015~2018年,公司收入从2.6亿增长至11.1亿,年复合增速达44%,归母净利润从0.6亿提升至2.9亿元,年复合增速达到50%。2018年净利率高达26%,显现出后处理系统龙头公司强劲的成长能力和盈利能力。

  扩大研发项目建设,完善智能生产线制造。公司本次拟公开发行股份总数为4100万股,拟募集资金总额5.47亿,分别用于锂电池智能生产线制造扩建项目和研发中心建设项目。此次募集项目将改善公司的资产结构,提升公司总产能及收入利润规模。其中,锂电池智能生产线制造扩建项目总投资4.26亿元,建设期1.5年,建成后有望为公司贡献新增收入10.25亿元,新增利润2.45亿元。

  适用估值方法建议:考虑到锂电设备行业目前处在成长阶段,杭可科技已经初具规模,具有稳定盈利水平。未来公司产能投放和研发实力不断增强,在可预期的未来有望实现稳定的成长和收益,建议考虑市盈率倍数法进行估值,可比公司先导智能、赢合科技,根据wind一致预期测算,2019年可比公司PE估值区间为20~22倍。

头图来源:123RF

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