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明确科创板“价格笼子”及临停机 制,助力平缓上市交易波动

导语
2019年6月14日,上海证券交易所发布《上海证券交易所科创板股票异常交易实时监控细则》(以下简称) ,明确了科创板有效申报价格范围、盘中临时停牌等交易机制。

  事件:2019年6月14日,上海证券交易所发布《上海证券交易所科创板股票异常交易 实时监控细则》(以下简称) ,明确了科创板有效申报价格范围、盘中临时停牌等交易机制。

  公开异常交易行为监控标准,引导理性审慎交易。6月13日科创板正式开板,次日针对上 市交易的《异常交易监控细则》正式发布,科创板企业的正式登陆前的配套准备工作已陆 续进入尾声。此次《科创板监控细则》结合科创板企业特点、投资者类型,借鉴成熟市场 经验,在《交易特别规定》的基础上,明确了有效申报价格范围、盘中临时停牌等创新交 易机制、首次向市场公开异常交易行为监控的定性定量标准,并明确了股票异常波动及严 重异常波动情形下将采取的应对措施等,以进一步提升监管工作透明度、引导理性审慎交 易,稳定科创板上市交易秩序。

  明确2%幅度的“价格笼子” ,限制单笔极端申报。为防止虚报拉抬、恶意打压股价,以及 明显偏离市场价格的申报对市场流动性的瞬时扰动,此次《科创板监控细则》设置了有效 申报价格范围(或称“价格笼子”),具体而言:买入价格有上限(不超买入基准价格的 102%),但无下限;卖出价格有下限(不低于卖出基准价格的 98%),但无上限。而在基 准价格认定上,买入基准价格的四个优先级依次为:即时揭示的最低卖出价格、即时揭示 的最高买入价格、最新成交价以及前收盘价。相应的,卖出基准价格的四个优先级依次为: 即时揭示的最高买入价格、即时揭示的最低卖出价格、最新成交价以及前收盘价。四个优 先级的划分主要考虑以下五种情形:买一价和卖一价均有申报、买一价有申报而卖一价无 申报、买一价无申报而卖一价有申报、买一价和卖一价均无申报、当日无成交、当日无成 交的且买一价和卖一价均无申报。根据我们了解到的上交所主板历史交易情况,申报价格 相应范围超出2%的订单数量占比仅为个位数,预期2%的价格笼子将会对偏离市场价格较 大的高价买单和低价卖单等极端申报形成限制,一定程度抑制暴涨暴跌,而不会对正常理 性申报产生太大影响。

  优化科创板市价申报,实施申报保护限价。科创板企业上市后的前5个交易日不设价格涨 跌幅限制,之后的涨跌幅比例扩大为20%,为降低市场价格快速波动下投资者的交易风险, 防止市价申报以超过投资者预期的价格成交,《科创板监控细则》要求市价申报应当包含投 资者能够接受的保护限价,即市价申报时需设置能够接受的最高买价或最低卖价。

  临停机制设置两档阈值,缩短停牌持续时间,冷却过热炒作并兼顾交易连续性。针对无价 格涨跌幅限制的股票盘中交易,科创板临停机制综合平衡考虑了大幅波动下冷静期的长短 与市场交易连续性,设置了两档临停阈值:交易价格较当日开盘价格首次上涨或下跌达到 或超过30%、60%,同时缩短了单次盘中临停持续时间至10分钟,即单个交易日内,科 创板股票单向至多停牌2次累计20分钟,双向至多停牌4次累计40分钟。wind数据统 计显示,A股2009年至2012年新股上市首日无价格涨跌幅限制的标的中,盘中最高价、 最低价较开盘价偏离幅度超 30%的占比仅为 5.21%,偏离幅度超 60%的占比仅 3.06%。 因此,预期30%和60%的临停阈值不会明显缩短科创板新股上市初期的整体可交易时间。

  区分异常和严重异常波动情形,分类落实异常交易监管责任。除了对短时急涨急跌情形进 行监管外,股价的长期偏离也是监管重点。在《交易特别规定》关于异常波动认定标准及 措施的基础上,科创板交易监管区分了股票交易异常波动和严重异常波动情形,其中,严 重异常交易的情形为:连续10个交易日多次出现同向异常波动,以及连续10个、30个 交易日内日收盘价格涨跌幅累计大幅偏离等,并增设了严重异常波动股票申报速率异常的 异常交易行为类型。同时,为压实异常交易行为的监管责任,《科创板监控细则》规定投 资者实施异常交易行为的,上交所将依据《上海证券交易所纪律处分和监管措施实施办法》 采取监管措施或纪律处分。对于投资者反复连续实施异常交易、涉嫌参与过度炒作和市场 操纵等情形,将予以从严监管,对于券商未适当履行客户交易行为管理职责的,上交所将 对其采取监管措施或纪律处分。

头图来源:东方IC

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