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华兴源创:科创板第一股招股,发行方案有何看点?

导语华兴源创启动科创板IPO,披露招股书和发布上市发行安排及初步询价公告,股票代码688001,成为科创板第一只新股。

choice金融终端 · 2019-06-24 · 浏览2498

  2019年6月19日,华兴源创启动科创板IPO,披露招股书和发布上市发行安排及初步询价公告,股票代码688001,成为科创板第一只新股。

  科创板第一股华兴源创启动招股,全程用时仅84天。华兴源创于2019年3月27日获上交所受理,经历两轮问询和回复后于6月11日通过上市委审议,于6月14日公告注册生效,紧接着6月19日启动招股,成为科创板第一只新股,受理至招股全程用时仅84天,远低于A股其他板块发行周期。根据网下初步询价公告,公司将于6月21日(T-4日)开始初步询价,6月24日(T-3日)初步询价截止,6月27日(T日)申购。公司选择境内同股同权第一套上市标准,即预计市值不低于人民币10亿元对应的上市标准。

  华兴源创采用简易发行安排,初始跟投比例上限为5%。华兴源创公告此次发行采用简易发行方式,即与A股其他板块相同,采用初步询价后直接确定发行价格的方式。同时,将不安排一般的战略配售及绿鞋机制,仅有保荐机构相关子公司华泰创新参与跟投,比例为不超发行总量的5%。若以5%计,则可供网上网下申购的总量为3809.5万股,并对于跟投的获配部分设置了24个月的限售期。

  摇号10%锁定半年,有助于投资者理性报价。由于华兴源创发行后股本超过4亿股,因此,其将网下初始发行数量占比设置为下限——80%,若网下认购倍数超过100倍,则网下最终发行量约为2666.65万股。根据自律委员会的倡议,华兴源创将从公募、社保、养老金、企业年金、保险资金和QFII等六类中长线机构中摇号抽签10%的账户,对其网下获配股份锁定6个月。理论上,将有助于提升网下机构投资者报价的谨慎度。另外,华兴源创向战略配售对象、网下获配股票的投资者收取的新股配售经纪佣金费率为0.5%,这是自律委员会倡议的经纪佣金费率区间的上限,这或许也将在一定程度上引导投资者理性报价。

  优配份额将不低于70%。华兴源创网下申购仅面向机构投资者,而且对网下投资者分类上与A股其他板块有所不同,即扩大A类范围同时缩小了C类范围,并提升QFII地位。具体为:华兴源创网下A类包括公募、社保、养老金、企业年金以及保险资金,也即A股其他板块的A类和B类优配对象;网下B类仅为QFII,而A股其他板块一般将其划分为C类;华兴源创将除上述A类和B类对象外的其他投资者均划分为C类,而A股其他板块的C类则包含QFII、个人和其他机构投资者。此外各类配售对象的配售比例关系需满足RA≥RB≥RC。在对优配对象的初始安排上,华兴源创A类不低于50%,A类和B类合计不低于70%。我们统计2017年至今参与网下新股申购的QFII家数仅21家左右,预期科创板网下QFII新增数量有限,假设科创板QFII家数为30家,在保证三类对象配售比例关系的基础上,模拟测算QFII份额将不足1%。

  部分封闭运作基金市值门槛一千万元,实际资产门槛要求逾1亿元。科创板网下申购门槛较目前A股其他板块整体提升,除科创主题封闭运作基金与封闭运作战略配售基金的市值门槛仅设置为1000万元外,其余网下投资者均为6000万元。而目前A股其他板块的A类对象市值门槛普遍在1000万元,今年已发行的55只询价新股中采用该市值门槛的数量占比为78.2%,网下其他对象则一直延续6000万元市值门槛。除了市值门槛要求外,华兴源创的网下最低申购量为400万股,若简单以预计融资规模计的“发行价”进行测算,则网下单个配售对象(产品)的起步资产规模要求逾1亿元。

  剔除比例取决于理性程度,中止情形更多样。在高价剔除规则上,华兴源创与A股其他板块相同,即不低于10%,由于预期询价市场化程度提高之后,网下机构报价分歧加大,一般情况下,将可能按下限10%进行剔除,但是,若非理性“搭便车”现象过多,我们也不排除最终剔除比例将可能高于10%。我们还注意到,华兴源创的中止发行情形共11类,多于目前A股其他板块的9类,其中主要新增“预计发行后总市值不满足选定市值与财务指标上市标准”和“保荐机构相关子公司未按照作出的承诺实施跟投”两类。此外,在网下和网上投资者缴款认购数量占比不低于70%的发行量要求上,计算口径需扣除最终战略配售对象数量。

图片来源:123rf

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